花园高科过会后业绩出现下滑

IPO前夜业绩暴增3倍，内部人士表示今年利润应比去年差一些。　　IPO前夜业绩暴增3倍的浙江花园生物高科股份有限公司（花园高科），难掩业绩难可持续性维持的隐忧。　　花园高科于8月31日过会，其招股说明书显示，2007年花园高科净利为1695.74万元，2009年其净利猛增至6884.85万元，增长近3倍。　　但多位分析师担心，花园高科业绩主要缘于主营产品维生素D3价格的暴涨，且存在出口比重过大、高利润泡沫难以持久等因素，其高利润可持续能力将受到很大制约。　　昨日，花园高科国际业务部一人士在接受早报记者采访时表示，公司今年净利润应该比去年要差一些，但具体原因该人士并未透露。　　邵钦祥身价暴涨　　IPO之前，花园高科总股本为6800万股，拟发行A股2300万股，新股发行后，花园高科总股本为9100万股。　　根据招股说明书，浙江祥云科技股份有限公司将持有花园高科发行后37.79%股份，处于控股地位。花园高科董事长邵钦祥为实际控制人。本次发行后，其控制的花园工贸集团有限公司持有祥云科技86.63%股权，邵钦祥将实际控股花园高科37.79%股份，其女儿邵君芳直接持有花园高科4.12%股权。　　花园高科的间接控股股东为花园工贸集团有限公司，成立于1995年1月16日，主要从事实业投资、股权管理业务，注册资本为4.5亿元人民币，法定代表人邵钦祥控股60%，其另两个女儿邵燕青、邵燕芳分别持股20%。而《新财富》杂志2003年第4期刊登的“中国400富人榜”中，邵钦祥位列304名，其个人资产为3.1亿元。　　有媒体计算，如果按照60倍创业板市盈率计算，2009年花园高科稀释每股收益为1.01元/股，上市发行价约为60元，实际控制人邵钦祥家族，直接和间接持股达到49.31%，通过花园高科上市，邵钦祥财富将达到约27亿元。　　对于邵钦祥在花园高科巨额注册金的来源，其招股说明书中并未作出说明。公开资料显示，邵钦祥曾任东阳市花园服装厂厂长、东阳市花园工业公司总经理、浙江省第九届人大代表。　　早报记者试图与招股说明书上公布的花园高科联系人喻铨衡取得联系，但按其注册电话及公司网站电话均无法联系到。　　业绩易受海外影响　　IPO前业绩突然爆发的花园高科，今年面临众多挑战，其中人民币升值挑战将最直接。　　据招股说明书，2007年至2010年一季度，花园高科对外出口实现的收入占主营业务收入的比例分别为72.67%、69.12%、74.83%和75.15%。　　分析师认为，由于出口比重过大，若境外市场发生不利于花园高科的变化，如政府管制的加强、质量标准的提高、新竞争者的加入、市场价格的波动、贸易保护升级等，都可能影响花园高科境外市场的现有份额和未来市场的进一步拓展。　　花园高科还存在国内税收优惠政策变化的风险。　　2007年至2010年一季度，花园高科所得税优惠及出口退税优惠金额合计占公司利润总额的比例分别为 55.29%、94.99%、34.53%、41.69%。一旦国家调整出口退税率或高新技术企业所得税优惠政策，将对花园高科的经营业绩产生一定的影响。　　未来人民币升值对花园高科的业绩影响也不可忽视。“出口比重大、生产技术无法垄断的企业，必须适当调整经济结构，否则将会面临利润或销售下降的局面。”国金证券宏观经济研究员曹阳接受早报记者采访时表示。　　价格上升产量下降　　花园高科利润倍增主要始于2009年下半年，利润暴增的过程也让分析师们担忧。　　2008年8月至2009年7月，饲料级维生素D3粉的平均出口价格出现明显下跌，均价从最高37.09元/公斤下跌至最低29.89元/公斤。自2009年8月起，饲料级维生素D3粉的平均出口价格出现快速上涨，均价从30.35元/公斤上涨至2009年12月份的273.76元/公斤，涨幅达8.02倍。　　在维生素D3类产品价格疯涨的同时，花园高科产销量却出现大幅下滑。　　招股说明书显示，花园高科2009年饲料级维生素D3油剂的产量为3484.31吨，较同期减少1151.24吨；销量更是缩减为676.86吨，较2008年的1327.33吨下滑49%。　　2010年一季度，饲料级维生素D3油剂的产量为542.42吨，销量仅为219.62吨，占2008年全年销量的六分之一。在饲料级维生素D3粉一项中，花园高科2008年到2009年的产能分别为2065.80吨、1613.00吨，销量仅为1942.77吨、1561.33吨，呈下滑趋势。　　人为控制利润？　　花园高科利润暴增的背后，隐现维生素D3价格被人为拉高的因素。中投顾问医药行业研究员郭凡礼接受早报记者采访时表示，从去年8月起，饲料级维生素D3粉平均出口价格出现快速上涨，其主要原因是维生素D3的原料——羊毛脂的价格上涨。　　中投顾问产业研究中心资料显示，2006年，羊毛脂的进口价格仅为400美元/吨；而到了2009年，羊毛脂进口价格已超过了3000美元/吨。由于羊毛脂占维生素D3生产成本的八成，因此饲料级维生素D3粉平均出口价格出现了快速的上涨。然而从另一方面来看，饲料级维生素D3在今年7月底的出口报价还是5-6美元/公斤，但是短短两个月后已经高达50美元/公斤。　　“这种价格幅度已经超出了正常的范围，因此饲料级维生素D3粉的平均出口价格出现快速上涨有很大的人为因素在其中。”郭凡礼表示，在饲料级维生素D3价格上涨的同时，花园高科却压制产销量，其主要目的是减少供货量，从而稳定和提升饲料级维生素D3的价格。　　由于目前饲料级维生素D3的高价格是不理性的，因此维生素D3的高价不会持续太久，其价格再度恢复理性只是时间问题。由于花园高科已经意识到这一问题，因此才采取了“限产保价”的做法。　　未来饲料级维生素D3价格开始恢复理性对于花园高科及浙江海盛来讲影响并不是很大，毕竟以花园高科为首的饲料级维生素D3生产企业已经有高度的价格控制权。