维持 完美世界 股票持股观望评级

　　以下为报告内容摘要：

　　在完美世界发布2013财年第四季度财报后，我们继续维持其股票“持股观望”评级。得益于移动游戏《神雕侠侣》(The Return Of The Condor Heroes)和客户端游戏《诛仙》的强劲表现，完美世界第四财季营收为人民币9.14亿元，环比增长10%，同比增长34%，而公司的指导性预期是同比增长25%至31%。移动游戏营收占总营收的近10%。但基于非美国通用会计准则，运营利润率仅为12%，而第三财季为16%，2012财年第四季度为10%，主要因为较高的营销和研发开支。完美世界预计，2014财年第一季度营收同比将增长36%至43%，环比将下滑3%至8%，主要因为季节性低迷所致。

　　第四财季，完美世界网络游戏营收为人民币8.44亿元，环比增长12%，同比增长41%。授权营收为人民币4900万元，环比增长24%，同比增长33%。其他营收为人民币2200万元，环比和同比均下滑50%。基于非美国通用会计准则，运营利润为人民币1.09亿元，环比下滑17%，同比增长62%。运营利润率为12%，而第三财季为16%，2012财年第四季度为10%。每股美国存托股摊薄收益人民币4.18元。截至第四财季末，完美世界拥有净现金4.3亿元，占公司市值的约35%至40%。

　　第四财季，完美世界国内游戏平均同时在线人数为803000，环比增长3%，同比增长30%，主要得益于《DOTA 2》的商业化。

　　我们继续维持完美世界股票“持股观望”评级。