龙大肉食业绩大降引质疑上半年净利润降幅或达20%

尽管龙大肉食(002726,股吧)不是IPO申购重启后唯一一只业绩变脸的新股，但该公司变脸幅度却是最大的，业绩趋势与行业处于相悖的状况，背后的主要原因在于，该公司在扩大冷冻肉库存后遭遇生猪价格大跌，导致成本大增，业绩下降。一季度在10公司中业绩降幅创“第一”龙大肉食6月18日完成网上申购，其招股说明书显示，今年1至3个月，该公司实现营业收入7.6亿元，
同比增长19.37%，归属于母公司股东的净利润为3926.22万元，同比下降18.24%。该公司同时预计，今年上半年净利润同比降幅最大可达20%。这一净利润变化趋势与同行相比，可谓“冰火两重天”。与龙大肉食处于同行业的高金食品(002143,股吧)和得利斯(002330,股吧)今年一季度报均显示，报告期内净利润均同比增长，其中高金食品净利由去年同期大幅亏损1740万元减亏至861万元，同时预计二季度将扭亏为盈；得利斯今年一季度实现净利润2692万元，同比增长4.56%，同时预计，今年上半年实现的净利润同比最大增幅为20%。至于净利润同比下降的原因，龙大肉食在招股书中称，由于今年前3月生猪价格比去年同期降幅较大，对公司生猪养殖环节和冷冻肉的经营造成了不利影响。龙大肉食给出的业绩下降理由遭到机构研究员的质疑。在发行网上路演时，有研究员质疑，作为屠宰企业，当生猪价格下跌时，采购成本降低，屠宰企业应该是受益方，为何龙大肉食的业绩却不升反降？当时，龙大肉食高管给出的解释是，业绩下滑核心原因在于养殖业务的下滑，一季度毛猪价格下降，对公司养殖业务造成了很大影响。不过，龙大肉食2013年生猪屠宰量为197万头，自养仅为17.5万头，即绝大部分是从外部采购，外购成本下降如何会导致利润下滑？龙大肉食高管进一步解释称，公司毛猪不对外销售，最终核算产品是看猪肉的，一季度猪价下降，自养猪肉毛利下降低于外部采购毛利率的下降，两方合并会导致整体毛利水平下降。增加冷冻肉库存遭遇生猪价跌上述解释显然仍不能消除“外购成本下降如何会导致利润下滑”的质疑。一位业内分析人士认为，外购成本下降同时净利下滑，较大的可能是龙大肉食存货的成本较高，尽管当期生猪价格下降，但其储备的冷冻肉价格的成本高于当期。龙大肉食的招股书似乎也佐证这一点。2013年末，该公司存货高达4.27亿元，较2012年末增长48.26%，占资产总额的比例高达34.49%，其中冷冻猪肉高达2.39亿元，占存货的比重达55%。龙大肉食表示，2013年末存货金额升幅较大的原因之一，是公司在生猪价格较低时扩大冷冻肉库存规模，这样能够摊薄库存成本。这从另一方面佐证，龙大肉食以往的库存成本较高。扩大库存规模，如果后市生猪和猪肉价格大幅上涨，这对公司的业绩将起到正面作用，而一旦后市生猪和猪肉价格下跌，库存量越大，面临的成本压力越大，同时还需要计提存货跌价准备，对业绩将产生不利影响。显而易见，龙大肉食遇到了后一种情况，在扩大库存后遇到了生猪价格大幅下跌。今年3月末，该公司因生猪价格下跌需提取冷冻肉存货跌价储备达441.51万元。同行业的高金食品，则采取了另一种策略。2013年末，该公司食品加工行业库存量为6035.71万元，同比下降48.55%，主要是因为预期年后冻品市场下滑，公司提前清库销售。值得一提的是，龙大肉食2013年的净利润也与同行相悖。在得利斯净利润同比下降13.53%，高金食品亏损2419万元，同比降幅高达334%之际，龙大肉食去年实现净利润1.16亿元，较2012年的1.08亿元增长800万元，同比增幅为7.41%。但需要注意的是，龙大肉食这一净利润增幅显然是靠调整费用达到的。龙大肉食披露的广告代理商及广告费信息显示，2013年公司广告费只有区区1.87万元，而2012年和2011年，该数据分别高达735.71万元和726.58万元。