3000亿解禁来袭创业板财富效应面临退潮

本报记者 付 刚 北京报道　　从开板初期的110倍市盈率，到如今的60倍左右，不到一年时间里，创业板整体估值水平已下降近一半。但这并不是创业板的“人间地狱”，在今年11月解禁潮袭来后，创业板估值很可能“耸人听闻”地继续下降一半。　　《华夏时报》记者综合多家机构的最新测算数据显示，今年11月开始的未来一年中，创业板上市公司将为二级市场带来2987亿元市值的限售解禁压力，占当前总市值的76.9%。而据华泰联合证券分析师刘湘宁此前计算，美国网络股泡沫破灭的诱因之一是科技股的大规模解禁，其压垮
纳斯达克高估值的解禁量不过占市值的16%。　　《华夏时报》记者7月中下旬遍访券商分析师、基金经理以及创投机构负责人，发现创业板的整体高估值正在倒逼原始投资项目价格的上升，这使得创投机构已明显感觉到成本压力的提升。　　据深圳达晨创业投资公司创始合伙人、董事长刘昼透露，现在他们公司的投资原则是不超过10倍市盈率。从此角度看，创业板的高估值状态到今年10月份以后就会改变，“平均市盈率将回到30至50倍左右。”　　招商基金研究部总监陈玉辉则向记者表示，即将到来的创业板解禁潮中，解禁股份很多都不是产业资金，而是中、短线的创投资金，它们兑现利润的动力非常强烈。“目前创业板二级市场估值更显突兀，因此，这些理性投资者抛售股票的可能性最大。”　　11月将迎解禁高峰　　上投摩根基金公司副总经理侯明甫向记者指出，假如创业板由于估值的问题而补跌，可能就不会很快结束，因为创业板本来就不是靠估值支撑的，而是靠一种激情来维持目前这个价格。　　而这种激情自6月以来就面临现实的考验——解禁潮的到来。　　Wind资讯数据显示， 6月和7月份共有20只创业板个股的网下机构配售股份解禁，共解禁约9213.8万股；7月有13只解禁，解禁股份数达到6月的6倍以上。　　在6月底到7月初的两周中，以创业板为代表的小盘股，整体跌幅远大于主板市场大盘股跌幅，不到两周时间“缩水”23%。　　更大的解禁潮将在11月和12月来临。第一批及第二批创业板限售股将分别于今年11月1日及12月27日到期解禁。这两批36只创业板股票将解禁14.29亿股，而目前已流通的股票是12.35亿股；其中乐普医疗在11月1日解禁股数3.3653亿股，是其流通股数的4.1倍。　　按照7月28日的收市价格，这两批累计解禁市值将达到457 亿元，占创业板流通市值897 亿元的51%。其中11月1日解禁股票市值规模为341亿元。　　刘湘宁的计算显示，考虑公司高管按照招股说明书中每年减持不超过25%的承诺，以及小非减持占解禁比例平均为41%的历史情况两个因素，预计11月1日创业板最低的减持市值将达到98 亿元，占当前流通市值的11%。　　这两批解禁都将使创业板股票供应量大大增加，必将对现在的高估值造成一定的冲击。　　记者注意到，创业板上市是创业投资机构的盛宴，第一批28家创业板企业当中有20家获创业投资机构投资；第二批8家中有5家获投资。按当前市价计算，创投机构共持有未解禁市值达到563 亿；此外，还包括个人股东1189亿和公司高管持股678亿。　　刘湘宁就此表示，创投机构、个人股东集中持股加大了解禁后的卖出意愿。在他看来，创投机构低廉的投资成本决定了一旦股份解禁，创投机构一定会尽可能快地撤出；另外，因为二级市场的涨跌并非创投的长项，创投也不会根据二级市场价格的波动来决定择机退出。　　“对于个人股东而言，利用高估值减持股票也可以迅速实现个人财富的积累，回避公司经营的长期风险。”　　汇丰晋信大盘基金经理王品认为，创业板解禁是产业资本对二级市场投资者从理念到行动上的重塑过程，由于双方所处天平的巨大落差，需要资本市场投资者对“产业资本家”有更深刻的了解和认识，双方需要更多融合，也需要时间来消弭差距。　　黯淡的中报行情　　在上证综指7月2日调整到2319点触及通道下轨后，7月5日引发技术性反弹，创业板的“吸金力”更是超越大盘，由前一周的领跌先锋转变成领涨先锋，其中中报业绩预增和高送转概念股再度成为市场热棒主题。　　但繁荣的背后，假象充斥。　　世纪证券的统计显示，截至7月16日，93只创业板个股，有24只发布业绩预告，其中9只均为业绩预减，相比441只中小板个股中有59%左右的个股业绩预增，只有36家预亏及预降，创业板的业绩黯淡许多。　　尤其值得注意的是，7月8日刚刚上市的国联水产，在一周后的7月15日就发布预亏公告——上半年，公司净利润预亏1200万元至1400万元。　　在大同证券研究员张宏斌看来，虽然中期业绩大降的原因五花八门，但从中已将创业板高风险的特质暴露无遗。“其余大幅预增的上市公司业绩无法剔除巨额超募资金利息收入的影响，创业板的高成长性仍有待时间的验证，目前的估值压力将会逐渐转化为估值下移的动力。”　　光大保德信基金公司首席策略师季鹏也指出，创业板公司上市的历史不长，资本市场对公司的了解程度和运作仍缺乏认识，今年下半年其质地的好坏优劣将逐渐明确，个股表现也将出现明显分化。　　在民族证券徐一钉看来，如果没有新的利淡因素出现，上证综指将延续抵抗性反弹。但各大指数的反弹空间并不大，反弹能持续多久要看创业板指数的脸色。　　创业板暴跌拖累基金　　大成基金研究部总监曹雄飞向记者提示，即便即将到来的创业板公司网下机构配售股解禁潮可能会拖低创业板指数，但不会改变创业板市场的良好发展前景，且这种变化既有助于抑制创业板市场的投机冲动，也有助于投资者分辨良莠。　　基于这种共识，随着创业板的持续扩容，二季度有不少基金分别在一级和二级市场申购或购买创业板股票。　　7月21日，基金二季报全部披露完毕，共43只创业板个股现身基金前十大重仓股行列，其中，超过10只基金重仓国民技术、碧水源、奥克股份和国联水产等股票，国民技术被34只基金重仓持有。　　但随着二季度市场的急速下跌，创业板在前期积累的风险得到一定释放，不少个股股价持续走低，其中碧水源自4月21日上市以来一路下跌，至二季度末跌幅达38.60%，同一天上市的南都电源更是大跌43.08%，股价几近腰斩。创业板股价的下跌给基金带来了不少损失。　　“从创业板推出起到现在，一直有很多投资者质疑它是否有投资价值。”曹雄飞向记者表示，“中小板刚推出时也因估值很高颇遭诟病，但在6年的时间里孕育出了一批非常优秀的股票，吸引了几乎所有基金的关注，不少机构从中获利颇丰。我相信，同样的故事很可能会在创业板重演。”　　曾国富也表示：“有些创业板股票会在我的组合中出现，但数量不会太多。”　　侯明甫进一步指出，从市场角度来说，创业板现在的估值调整，或是原有股东的解禁，都还不到对创业板股价真正的检验点。“对于创业板和中小板而言，我认为最大的杀伤力是它的公司治理问题。”　　他强调，对中小板和创业板虽然存在潜在风险，但他们还会继续研究和投资，不会放弃。对于其中的可持续高成长及稀缺性企业，将会在合适价格买入并持有，但这对研究的要求，比传统行业更高。