统筹自主品牌评估合资资产：徐建一破题一汽IPO

就在外界纷纷猜测中国第一汽车集团公司（以下简称“一汽集团”）何时才能实现整体上市，以何种方式登陆A股之时，一汽集团各部门正在紧锣密鼓地填写着相关资产状况的各种表格。　　“这些表格是会计事务所对集团进行资产评估所用，是为集团整体上市做准备。”一汽集团内部人员向记者透露，“填表工作分工很细，各部门不同人负责的内容也不同，最后由集团方面汇总，所以集团内部很少有人知道上市的整体战略，尽管如此集团方面也经常向各部门员工强调要做好保密工作。”　　一位接近核心消息源的人士透露，一汽集团整体上市的时间应该在明年。“从各部门填写报表的进度来看，今年整体上市基本不可能了。”　　IPO方案隐现　　7月14日，一汽轿车、一汽夏利均发布董事会公告称，两公司都收到来自控股股东一汽集团的函告：为加快企业股份制改革，完善法人治理结构，建立现代企业制度，遵照国务院的有关政策精神，一汽集团进行主业重组改制，作为主发起人，发起设立股份有限公司。　　按照两家上市公司发布的公告，作为公司控股股东，一汽集团拟将持有的两公司股权作为其主业资产的一部分出资到拟新设立的股份有限公司中。该项工作将导致一汽集团持有的公司股权由拟新设立的股份有限公司持有，但公司的实际控制人不变，仍为国务院国有资产监督管理委员会。　　根据媒体最新公布的消息显示，一汽集团将在今年年底之前完成股份有限公司设立。这一举动基本上是，对之前“一汽借壳一汽轿车实现整体上市”方案的否决，而启用新平台实现IPO（首次公开募股）的方案，很有可能成为一汽集团整体上市的新选择。　　早在2006年3月，一汽集团对外表达整体上市的心愿之后，外界几乎一致认为，一汽集团整体上市最可能的方案是以一汽轿车为平台，随后将在一汽夏利、一汽富维处理非汽车类资产之后，以换股吸收合并的方式实现一汽集团整体上市。　　但是由于一汽夏利和一汽轿车分别隶属天津市政府和长春市政府管辖，对于天津市政府来说，一汽夏利已经成为当地支柱产业，将原本属于天津市的上市公司资产装入长春市的上市公司中，无疑会影响地方政府的利益。而不纳入一汽夏利资产，对于一汽集团的整体上市而言，少了夏利销量，尤其少了天津一汽丰田合资公司中丰田的大部分销量和资产，一汽集团在资本市场的吸引力将大大下降。　　如何协调两地地方政府之间的利益，成为一汽整体上市方案迟迟未出的原因之一。同时借壳一汽轿车实现整体上市的方案，短期内将无法融到大量资金，从而无法实现一汽集团上市融资发展自主品牌的初衷。　　国泰君安汽车行业研究员陈锡伟认为：“单独成立股份公司进行IPO，就避免了平衡地方政府利益的麻烦，可以将一汽集团手中的一汽轿车和一汽夏利资产吸收进来，再将集团旗下的解放牌商用车资产进行整合，从而达到在资本市场募集巨资的目的。”　　北京盈科律师事务所律师任建涛表示：“根据规定，进行IPO，发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。以一汽集团的背景实力，走特批的程序应该不难，这样通过IPO的方式整体上市融资对一汽而言是一个不错的选择。”　　近年来，许多国有企业资产重组上市均选择走特批的程序，短期内成立股份有限公司进行IPO，比如中国铁建股份、中国国旅股份。　　迫切的自主品牌业务　　一汽集团之所以加快整体上市步伐，一是迫于国资委要求包括一汽在内的“30家国有企业在2010年之前完成整体上市”的时间压力；二是急于通过资本市场募集资金，加速发展自主品牌汽车的战略压力。而后者对一汽集团总经理徐建一来说更为迫切。　　一直以来，外界对一汽集团低调发展自主品牌的做法颇有微词，认为这种“低调”与其“共和国长子”的身份不符。而据最近几年的销售业绩显示，此前一直领跑车市的一汽集团，在2008年被上汽赶超之后，2009年又被东风、长安汽车集团相继赶上。支撑三家企业销量规模的，都是自主品牌微车业务。　　截至今年上半年，一汽以124.22万辆的销量排在上汽、东风、长安之后，已退居“四大”之末，募集资金加速发展自主品牌汽车产品对一汽而言迫在眉睫。　　一汽集团的内部人员曾向媒体透露，一汽集团旗下的自主品牌研发和生产是最需要资金的板块，而发展自主品牌是一汽集团的重中之重。　　在今年4月举行的北京车展上，上任以来一直保持低调的徐建一，高姿态出现在媒体面前，宣布了一汽集团的全新品牌战略及“十二五”发展规划。　　按照徐建一的计划，在“十二五”期间，一汽集团将在“十一五”投资129.1亿元的基础上，再投入研发费用190亿元。到2015年，一汽集团整车销量计划超过400万辆，其中自主比例要超过50%。在自主轿车方面，到2012年，一汽集团将在四大平台上推出全新及局改车型26个。　　巨型的品牌布阵和产品开发计划，是一汽集团重夺“领跑者”位置的希望，整体上市融资，是徐建一“大自主”体系资金的最佳来源。　　“资本是推动企业快速发展的动力。2005年东风汽车集团在香港IPO实现整体上市；2006年上汽集团借壳上海汽车实现整体上市。随后两家企业的发展突飞猛进。而迟迟未能实现整体上市的一汽集团，需要重组改制通过资本市场获得新生。”一位业内人士对记者说。　　统筹自主及评估合资难题　　一直以来，无论是借壳上市还是IPO募资，一汽集团整体上市，始终绕不开两大难题：如何统筹自主品牌？如何评估合资资产？　　今年4月北京车展期间，徐建一向媒体梳理了一汽集团复杂的自主品牌架构。目前一汽集团下辖“中国一汽”和“红旗”两个品牌，“中国一汽”品牌在轿车方面包括夏利、奔腾、森雅、威志等，在商用车方面包括一汽解放、一汽佳宝等。“红旗”品牌主要包括基于L豪华车、H高档车两大平台系列产品。　　2008年红旗和奔腾实现了并网销售，但距离徐建一“自主品牌大并网”的目标尚有距离。2009年夏利与奔腾并网销售的消息也屡被媒体提及。　　此外一汽集团还将在研发、采购、营销三大环节上统一自主品牌的资源。今年年初，一汽夏利对外发布公告表示，将在零部件、模具、装备等方面共享一汽集团的供应商资源和信息。这从一个侧面表明一汽的自主品牌统筹步伐已在加快。但由于各自主品牌分属不同的子公司、上市公司，又牵涉到地方政府之间的利益，一汽集团建立“大自主”体系，仍需突破多重利益纠葛。　　目前一汽集团的非上市资产中，合资资产是盈利能力最强的一块，对于资本市场而言，如果这一块优质资产不能装入上市公司，一汽集团的“吸金”能力将大大削弱。但是在外资股东眼里，合资资产的中方股权资产上市后，会牵涉到未来上市公司的信息披露这一敏感问题。而且公司整体上市后，中方股权被分散，公司在决策上将变得更为复杂，这些都不是外方股东所希望看到的。　　一汽集团内部人士曾向媒体透露，一汽整体上市迟缓的一个重要原因在于，以一汽-大众为代表的合资公司资产评估，没有达成一致的估值定价策略。即便是仅将中方持有的股权装入未来的上市公司，也需征得外方股东同意，这是长期以来中外方股东利益博弈的结果。　　事实上，其他与一汽有合资或合作关系的丰田、马自达，在国内也有着复杂的合资合作关系，如何说服这三家企业，是一汽集团IPO能否谋求足够融资规模的关键。