国内经济回升刺激进口复苏

相比一季度出口环比大幅的负增长，整个二季度季节因素调整后出口环比的负增长会缩至2%左右甚至会更好一些，出口增长最坏的时刻已经过去。未来汇率变动与投资意愿仍值得观察。　　冯玉明　　海关总署最新公布的统计数据显示，今年1至4月，我国对外贸易进出口总值5994.1亿美元，比去年同期下降24.3%。其中出口3374.2亿美元，下降20.5%；进口2619.9亿美元，下降28.7%。累计贸易顺差754.3亿美元，比去年同期增加32.4%，净增加184.5亿美元。　　进口数据快速回升　　从4月份当月的数据看，当月出口919.4亿美元，下降22.6%，降幅较3月份扩大5.5个百分点。进口788亿美元，下降23%，降幅较3月份缩窄2.1个百分点。当月贸易顺差131.35亿美元，较3月份减少54亿美元，与去年同期相比则下降21%。　　在扣除价格因素后，根据我们估计，4月当月实际的出口量比上年同期下降约17%，降幅比3月份扩大4.6个百分点；实际进口量比上年同期下降约6.6%，降幅比3月份缩窄3.5个百分点。由于实际进口增速大于出口增速，4月份实际的贸易顺差同比明显下降。不过，这主要反映了进口快速回升的影响。　　尽管统计局认为，按工作日平均计算，今年4月份与3月份环比，出口增长6.9%，进口增长15.1%。但我们认为，这种环比意义不大。在季节因素调整后，4月份出口实际环比下降2%，实际进口环比增长3.5%，趋势截然不同。前者反映了外围经济特别是发达经济体仍在衰退的影响，而后者则反映了国内经济的回升。　　我们预期，相较一季度出口环比大幅的负增长，整个二季度季节因素调整后出口环比的负增长会缩至2%左右甚至会更好一些，出口增长最坏的时刻已经过去，不过，同比增速可能仍未见底，不排除继续小幅下滑的可能。　　由于目前进口增速超过我们原来的预期，我们对全年的进口增速和贸易顺差预测需要做如下修正。维持原来09年中国实际出口增速将下降20%，名义出口增速下降22%的预期，调整实际进口增速预期至-7.5%，名义进口增速至-23%，名义贸易顺差增速至-18%。虽然贸易顺差明显负增长，不过，投资与顺差存在跷跷板效应，由于进口增加带来的投资增加对经济增长的贡献会部分、甚至完全抵消实际顺差负增长的影响。　　汇率变动与投资意愿仍值得观察　　一是部分进口产品对国内产品产生替代，需要关注其对汇率产生的影响。进口产品对国内产品产生替代最典型的表现是钢铁和铁矿石。根据东方证券研究所钢铁行业研究员的研究，4月国内粗钢出口环比降幅16%，同比下降70.5%；粗钢进口环比增加27.6%，当月粗钢净进口88万吨，较上月净进口6万吨明显扩大。之所以出现这种情形，主要原因在于国内钢材价格优势的消失，如目前国内热轧和螺纹钢价高出独联体钢价近100美元/吨。而从铁矿石看，1-4月份中国铁矿石进口量增长22%，其中4月份还再创历史新高，与之相对应的是国内原矿产量增速的下降以及负增长，反映出低价进口矿石对国内矿石的替代。虽然我们尚不能清楚类似的情形是否在其他行业出现，但它值得注意，特别是在贸易顺差可能缩窄的情形下。　　二是4月份进口机床的数量同比再次大幅下滑，绝对量接近近几年月度数据的最低水平，这是否反映出民间投资意愿仍然不强，尚需要观察。　　作者单位：东方证券