洋机构热衷人民币基金中外PE主业或互换

从美元基金主导到人民币基金逐渐登上舞台中央，再到外资机构寻求人民币基金，中外机构各自原有的“主业”正发生着一系列转换。　　近来，红杉资本、优势资本等知名外资风投纷纷募集人民币基金，以应对国外LP收紧袋口和其在项目投资、退出等方面无法享受完全的国民待遇等困境。与此同时，以达晨为首的本土机构，却开始尝试逆流而上，面向国外资本市场募集美元基金。　　业界人士认为，人民币基金的快速增长毋庸置疑，外资和本土风投的融合也是大势所趋，今后机构之间竞争将完全依靠投资成绩。但在此之前，风投行业仍将面临来自政策、LP(出资人)和资本市场的挑战。　　洋机构热衷人民币基金　　开掘出大量泉州模式企业，并投资了匹克运动、雷士照明等明星项目的优势资本(上海)股权投资公司(下称优势资本)，日前完成了一只与工商银行联手募集，由前者负责管理的人民币基金，首期规模为5.8亿元。优势资本以前的基金均为外币基金。　　“资金已经基本到位，将重点关注创业板企业。”优势资本总裁吴克忠对本报说。现在，吴克忠和他的团队，正紧锣密鼓地奔赴各地看合适的项目。　　与工行联手是优势资本这只人民币基金的特色。工行提供部分LP和项目资源，资金来自其私人银行部，并负责资金的托管。这是国内现有的银行体制为商业银行参与股权投资留出的唯一路径。　　据吴克忠介绍，工商银行还能为这只基金提供部分项目资源，在投资完成后，如果企业需要后续的贷款与服务，工行会在合适的项目上及时跟进，而银行一般的理财中心自然没有此种后续功能。　　吴克忠透露，此前工行也与一些大的风投机构谈过合作，但最终都未能如愿。　　不过，在联手这些稀缺资源的同时，优势资本也让出了项目的部分管理权。　　采取类似模式的，还有近年来在引导基金领域十分活跃的德同资本。　　早在今年初，外资背景的红杉中国，已将中国战略改为平行基金，一手投美元，一手投人民币。今年下半年，百事通、普凯、凯雷等PE巨头的加入，更是将洋机构募集人民币基金的热浪推向高潮。[page]　　美元基金被边缘化？　　外资机构纷纷“倒戈”，本土机构不断成长，让人民币基金取代外币基金成为主流，已呈不可阻挡之势。　　自2007年的第三季度开始，人民币基金的数量和规模便一路攀升，而美元基金在过去的16个月下降明显。这一年，人民币基金逐渐站上了原由外币基金一统天下的舞台。　　过去两年间，国外大多数的老牌LP，在危机中纷纷选择了保守策略，让欧美的股权投资举步维艰。中国却因为强大的宏观调控和创业板的暴富效应，似乎在一夜之间成了风险投资的乐园。　　其中最大的赢家，无疑是人民币基金和深创投、达晨等本土机构。　　前些年叱咤国内风云的外资PE，却清晰地感受到中国在这一领域的政策缩紧。不仅是纯正的外资基金，即便是拉上了政府、国资的非法人制合资PE,同样饱受审批环节和投资领域限制等因素的煎熬。　　外币基金遭遇边缘化，还连累了诸多充斥着“中国面孔”却带有外资成分的风投机构。　　外资风投机构中偏爱并购、PRE-IPO的PE，其“野蛮人”的固有形象让其通过募集人民币基金上岸的监管政策迟迟没有进展，以至于凯雷、黑石们的人民币基金始终处于雷声大、雨点小的境遇中。　　专注于创投的外资VC，其“两头在外”模式让国内发展受到的阻碍，目前更为凸显。最让人唏嘘不已的，莫过于当前火爆的创业板中，却难以寻见成名外资PE的踪影。　　不过，一些早年进入中国，目前却选择按兵不动的外资机构，如IDG、软银赛富等有不同的看法。　　赛富基金首席合伙人阎焱最近公开表示，人民币基金无疑给 “两头在外”模式带来巨大的挑战，“但中国缺乏成熟的LP，除了社保基金，其他LP对PE、VC的认识非常浅薄，这是人民币基金目前的挑战。”　　另一位资深风投人、目前仍专注美元基金的凯旋创投创始合伙人周志雄说，目前的创业板企业，市场并没有就其增长性、扩展性进行区分对待，商业模式是好是坏，给的市盈率都一样。一些轻资产的好企业，可能不喜欢这样的市场定位。“人民币基金火热，对我来说，机遇大于挑战。”[page]　　资金融合难题　　近年来异军突起的本土机构达晨创投，或许跟周志雄有相同的看法。　　这家机构在创业板首批28家公司中独中三元，在A股中也主导投资过同洲电子、圣农发展这类明星项目。当前，达晨在募集新的人民币基金同时，逆流而上，开始着手成立第一只美元基金。　　“基金的募资规模，在5000万到1亿美元之间，预计在明年一季度完成募资。”达晨创投上海公司总经理傅仲宏日前向本报透露。　　“相对于国内上市复杂的审批流程，登陆国外市场的可预期性更强。所以国内还是有很多企业，希望海外上市。”傅仲宏说，“虽然海外的市场还不太景气，但是投资还是要反周期嘛。”　　据悉，募集资金的来源来自美国、新加坡和香港的FOF(基金中的基金)。达晨创投近年来的良好表现，无疑是打动海外资本的主因，这也让其迈出了国际化扩张的步伐。　　傅仲宏介绍，达晨目前已经在海外背景的专业人士和外资机构中招兵买马，筹划成立一个专门部门负责美元基金。　　作为本土机构的代表，达晨的动作无疑显示美元基金仍有市场。对不同性质的风投平台，傅仲宏也不认为外资机构将会受太大的影响。“他们不是也在募人民币基金吗？”　　“未来资金的性质或来源，将不再是障碍，大家都是同样的平台，主要看每个机构的实力。”傅仲宏说。　　邵俊表示，不同来源的资金相互融合，由于受到人民币仍无法自由兑换等因素，仍需待以时日，但类似德同资本等机构普遍采用的平行基金模式，无疑已经显现出PE行业将逐渐大同的趋势。　　不过，同时掌管不同币种的基金，也会给国内外LP带来新的困惑，比如对好的项目，该选择用哪类资金去投仍需要他们权衡利弊。