鼎晖十年流变：从几张课桌开始关系网衍生式项目链

梳理鼎晖很重要。鼎晖投资正在演变，从私募股权投资到全资产管理。截止2013年1月，鼎晖管理的总资产规模超过100亿美元。过去十年，中国诞生了最知名的私募股权投资基金品牌——鼎晖投资。鼎晖投资十年脉络，既是中国私募股权业大发展的一种折射，更是众多参与者历经风风雨雨的缩影。将其层层剥开，由表及里，展示真核，既是对其自身前十年的回顾、踏上下一个征程的铺垫，亦是对其他渴望成为并超越鼎晖的投资机构的一种借鉴，更是对广大投资人，特别是潜在投资人的一种未来的承诺。十年间，哪些经验可以分享?遇到最大挑战是什么?募资成本在加大，好标的越来越稀缺，除IPO之外的产业整合不断遭遇瓶颈，团队梯度建设是否无缝连接?追问其核心竞争力，是产业布局?项目获取能力?还是退出回报?这些似乎都是表象与结果。越到后来，核心竞争力越是软实力，包括股权结构、公司治理、机构文化、团队培育及品牌等。未来，从PE到全资产管理，鼎晖的品牌价值将更加凸显，从创投、PE、地产基金、夹层与信用，到证券投资基金，再到财富管理中心。这么大的鼎晖，全资产的鼎晖?未来究竟是谁的?是创始团队的?股东的?机构投资人的?全资产的?参与鼎晖架构的相关设计者，很多年前就对笔者说过，这才是鼎晖的核心机密。站在未来十年的起点上，关注鼎晖，是对整个投资业未来走向的研判。关注《融资中国》，除了鼎晖，那些百亿基金，都是我们要梳理的对象。“过去十年的发展，鼎晖投资远远超出了起步时我们的最大想象”鼎晖投资董事长吴尚志在“感恩十年，携手未来”的庆祝活动上说到。他坦言：非常幸运赶上中国改革好时代。从2002年成立，中金直投部的出身背景，并依托与外资投行(如高盛和摩根士丹利)的合作，鼎晖创造了令业界咋舌的业绩，如鹰牌陶瓷、蒙牛、雨润、双汇、李宁、南孚等表现不俗。毋庸置疑，这也奠定了鼎晖过去十年作为本土PE第一品牌的地位。然而，当中金的光环渐渐散去，外资的背影逐渐远离，如何延续过去的辉煌，已成为业界最为关心的话题。下一个十年，鼎晖投资的新发展动力在何处?这家一向低调的机构，首度直面《融资中国》杂志，我们的记者才发现，鼎晖没有也不会令业界失望。凭借长期稳定的核心团队、市场化的DNA、特色的平等文化、独特的股权和架构设计，鼎晖正默默地收获，陆续浮出水面的闪亮项目是为明证。梳理鼎晖新近的投资案例：谢瑞麟、美的、九阳、奇虎、双汇、阳光保险、慈铭体检、德邦物流、晨光文具、康弘药业、ATL电池、新世纪儿童医院等，不难发现一个寓意颇深的信号：以往谈及鼎晖，挥之不去的蒙牛、李宁、分众等印记，正被新鲜并多元的案例取代。此时，恰逢鼎晖成立10周年，这正是中国私募股权投资成长的十年。十年来，有人上位，有人沉沦。而鼎晖过去十年的发展轨迹，正折射出中国第一批品牌私募股权投资机构的浮沉。回望鼎晖过去十年的成功，有先发优势的基础，有时代进步的机遇，有投资人、股东的鼎力支持，有战略定位的必然，更是团队专业能力的体现。而当基金、团队规模日益壮大，则要考虑领导力与执行力的衔接，个人与企业品牌的互动，与同行的竞合等都要与时俱进。值得欣慰的是，我们已经看到，鼎晖正在发生的新改变：综合资产管理平台的布局、财富管理中心建设的意识、从找项目到创造项目思维的渗透、股权结构的动态优化等……这些能否支撑鼎晖下一个十年全资产管理平台的辉煌?一切有待时间验证。鼎晖十年流变梳理鼎晖新近的投资案例，不难发现一个寓意颇深的信号：以往谈及鼎晖，挥之不去的蒙牛、李宁、分众等印记，正被新鲜并多元的案例取代当所有人都认为，PE是高富帅的游戏时，他们只看到结果，却忽略了整个过程。回忆2002年创业之初的情景，鼎晖创始合伙人王霖不免有些感伤。“从中金分拆出来时，我们特别苦，只有几张学生课桌就开始办公了。”王霖告诉《融资中国》记者，“当初鼎晖办公室的装修质量不错，但装修费却很低，是负责此事的创始合伙人王振宇精打细算，把每分钱花到刀刃上。”过往的清苦经历，却成为今后的财富。此后，鼎晖在每一个项目、每一笔投资都异常谨慎。“我们宁愿错过很多机会，但还是要从严把握。”王霖坦言。无疑，投资公司最主要的任务是创造价值，而这通过业绩来体现。凭借早期的投资案例，如蒙牛、双汇、百丽、李宁、分众、奇虎、雨润、永乐、华地等，鼎晖的名望早已蜚声中外。而细数其近年来的成功案例(特别是在2008年之后)，比如美的集团、梅花集团、九阳股份、海大、现代牧业、纷美包装等企业的成功上市，对鼎晖品牌影响力的提升更可见一斑。此外，还有一批在行业内有巨大影响力的公司，如阳光保险、慈铭体检、ATL电池(占Iphone、Ipad电池三分之一的供应量)、德邦物流、晨光文具、链家地产、康宏药业、新世纪儿童医院等，每家公司都有自己的特色。随着这批公司的退出，鼎晖的业绩能够得到持续。鼎晖投资董事长吴尚志说，“这不是一两个公司的业绩，是一批高质量投资带来的持续的成功业绩。”过去十年，鼎晖的投资理念也随之提升。“在中国企业的发展过程中，我们找到很多投资方式：不只是VC/PE，还有上市公司可转债，上市公司私有化，二级市场对冲基金等。在早期，这与公司海外上市需求有关，后来又与国企改制需求有关，与民营企业高速成长需要资金有关。但一条清楚的宗旨没变：那就是寻找行业优秀、领先的企业。”吴尚志说。成绩面前，吴尚志最先想到的是感恩。“我们个人的成功，公司的利益、成就，首先要感恩中国企业家创造了这么多奇迹。我们赶上了中国经济高速发展的好时代。因为，鼎晖的业绩与项目的选择有一定关联，鼎晖品牌是建立在投资企业成功的基础上。”吴尚志说。在过去十年的风风雨雨中，鼎晖与被投企业可谓风雨同舟。从1997年亚洲金融危机，到2000年网络泡沫破灭，从2008年的全球金融危机，到现在的经济结构调整，鼎晖经历四个周期。在此过程中，其与企业家保持了紧密的联系，对实业的贡献不容置疑。如果没有投资人的信任，就没有吴尚志等人的职业生涯，更没有鼎晖今天的品牌。因此对于投资人，吴尚志同样感恩。据了解，鼎晖有100多家国内国际机构投资人，包括全国社保基金理事会、新加坡政府投资公司(2008年后，社保基金两次投资鼎晖，共50亿人民币，社保基金与新加坡政府是鼎晖最大的两个机构投资人)，以及美欧诸多养老金和许多非常知名家族。在吴尚志看来，管理机构投资人(特别是国有资产、退休养老金等)的资金，对鼎晖提出了更高的要求。而通过与机构投资人合作，鼎晖也能得到提升：变得更加透明，更加合规。对于股东，吴尚志也心存感恩。当年，鼎晖从中金分拆出来，中金公司的两位股东——新加坡政府投资公司、中国投资担保公司都给了很大支持，至今二者仍是鼎晖的机构股东。据了解，鼎晖从成立的第一天起，就是两条腿走路：与前者成立了美元基金管理公司，与后者成立了人民币基金管理公司。当然，鼎晖需要感谢的还有团队形成的文化，这为鼎晖今后的发展打下了坚实基础。