资金的宠儿，乌鸡变凤凰，股价数日翻倍……今年以来，受到IPO发行进度缓慢和监管部门大幅“放开”并购重组审批的双重影响，一股“借壳”热浪席卷A股市场，壳资源也随之变得炙手可热。
对于当前企业借壳上市如火如荼的局面，广发证券投行部工作人员为《投资者报》记者分析了个中缘由：“一方面注册制将使得壳资源丧失价值，或大幅贬值。目前阶段如果有合适的价格，卖壳是明智的选择，另一方面，IPO发行进度缓慢，数百家公司排队等待。准备上市的公司如果在时间上耗不起，可选择借壳上市的方法‘曲线救国’。”
那么，什么样的企业会成为投行眼中的壳资源？他们选择壳资源的第一标准是什么？
《投资者报》记者分别采访了招商证券投行部、广发证券投行部、西部证券投行部、信达证券中小市值团队和上海重阳投资5家企业的投资和分析人士，他们表示，筛选壳资源最重要是看壳市值，因为市值决定重组后新股东的持股比例。
招商证券投资银行总部执行董事胡伟业表示：“在借壳市场，投行找壳的市值标准是，市值最好不要超过20亿元，在10亿元以下的壳最为珍贵，注入资产的体量最好控制。不过现在的‘壳’都太贵，10亿元以下的公司基本没有。”
记者统计发现，截止到9月2日，A股上市公司中市值在10亿元以下的公司只有一家，即万福生科。目前该公司市值7.5亿元，因重大事项处于核查阶段仍在停牌状态。A股上市公司中市值低于20亿元的上市公司有173家，其中停牌企业有50家，有32家企业涉及重大资产重组。而在一年前，A股上市公司中，市值低于20亿元的公司有533家，其中，市值在10亿元以下的公司有19家。
市值成投行选取壳资源首要因素
并不是所有公司都能成为优良的壳资源。什么样的上市公司会成为投行眼中的壳资源？
记者多方采访的结果显示，投行选取壳资源的首要因素是市值。因为市值决定重组后新股东的持股比例。对于多大市值的公司可以纳入壳资源的范围，上述5家公司的投资分析人士意见不太一致，有人认为市值应在15亿元以下，有人认为市值应在20亿元以下，有人认为市值在30亿元以下。
为便于统计，《投资者报》此次选取了市值在20亿元以下的上市公司作为分析样本。据Wind统计，在当前A股市场上2500多家上市公司中，市值低于20亿元的上市公司有173家，其中停牌企业有50家，这50家公司中有32家涉及重大资产重组。根据2013年年报数据显示，上述173家公司中有110家企业业绩亏损，占比超过六成。
“市值意味着重组后的持股比例。对买方而言，持股比例非常重要，关系到注入资产被别人分享的问题，壳越小，借壳后新股东持股比例越大，后续增资扩股融资空间也大。”西部证券投行银行总部总经理张亮如是对《投资者报》记者表示。
而胡伟业解释道：“因为政策的原因，创业板还不允许被借壳。所以，中小板的壳往往比主板要好一些，因为市值更小。”
除去市值这一首要条件以外，哪些因素可判定公司能否成为优秀的壳资源？
前述5家公司的投资人士认为，有两大主要因素，分别是资产负债率和公司股权结构。“资产负债率用于判断壳的干净程度。而上市公司实际控制人的股权比例不超过30%，控制力不强的公司就喜欢卖‘壳’。”信达证券中小市值团队的工作人员对记者解释。
“一般而言，干净的壳账面资产负债表比较简单，负债少，没有官司或纠纷的公司都是比较好的选择。而公司的股权结构比较分散的公司一般也比较受欢迎。”胡伟业表示。
找到优秀的壳资源之后，投行就需要判断并购重组成功的可能性。而最终影响并购重组能否成功的因素还很多。
“投行站在买方的角度来看，瞄准的目标一般会选择民营企业。国有企业卖壳比较难，需要处理的问题也比较多。”张亮表示，“而站在卖方的角度来看，去年业绩处于亏损或者处于有色金属、钢铁、纺织、造纸和制造业等目前不景气的行业中企业，卖壳的可能性较大。”
根据市值、股东持股比例、资产负债率、是否民营企业等上述条件，《投资者报》记者对A股上市公司进行了筛选，具备上述条件的优秀壳资源仅有13家，包括国农科技、德棉股份、金宇车城、皇台酒业、法因数控、东光微电、天伦置业、江苏三友、鑫茂科技、龙生股份、西北轴承、圣阳股份和中联电气。