高特佳投资蔡玮：十年跪着活下来 做百年创投

蔡玮，深圳市高特佳投资集团有限公司执行合伙人，目前兼任量子资本(中国)有限公司董事总经理，他通晓财务和法律知识，操作过多类投资及并购工作，曾为多家上市公司收购担任财务和战略顾问，在企业战略和管理上有丰富的实战经验。　　近日，蔡玮在中国风险投资院举办的第十三届风险投资论坛上，接受了理财一周报记者的采访。　　全国首批信托PE基金　　理财一周报：去年你们在各地建立了很多分公司，你们是不是在全国铺点？　　蔡玮：除了上海、深圳、北京以外，我们第一个分公司在昆山，是2003年的时候。今年我们在杭州也设有分公司。　　理财一周报：杭州和昆山这么近，那里的资金有什么区别吗？　　蔡玮：一个是苏北模式，一个是温州模式。在我们刚开始做投资的时候以自有资金为主，我们是在2008年开始发基金的，我们是中国第一个和深国投合作发PE类信托产品的公司，2008年1月深国投找了三家公司做PE信托基金。　　理财一周报：你们已经在杭州等二线城市设点，这些城市和一线城市的投资有什么区别吗？　　蔡玮：我觉得全中国除了北京、上海、深圳外，去其他地方做融资需要非常耐心，因为这些地方的投资人对企业的看法不如北京、上海、深圳的投资人，毕竟后者受海外影响比较早。而在内地，他们的认同感一直到2009年创业板上市后才越来越深，他们的思想理念越来越和我们合拍。　　理财一周报：国内的投资者似乎都希望能参与到基金的管理中，你有没有这方面感受？　　蔡玮：这取决于基金的发行方式，我们可以选择非常谨慎的投资人，也可以选择非常认同我们投资理念的投资人，我们在浙江发基金还是选择符合我们理念的投资人。　　大创投的溢价能力会越来越强　　理财一周报：现在创投基金非常多，你是否感觉基金太多了，竞争压力太大？　　蔡玮：我先说一个笑话，最近有一个坏消息和一个好消息，坏消息是据说投资企业越来越多，好的企业越来越少，大家都只能投“牛粪”；好消息是到处都是“牛粪”。在这个观点上，我还是比较乐观的，美国是从1924年开始发第一个基金，基金发了5万美金，一年以后变成了几十万美元，当时很多人也不认同基金的管理，而到1929年美国大萧条，很多投资人跳楼，以后基金才慢慢有所发展。　　在中国，创投机构从上世纪90年代中后期到现在，以我们高特佳来说，我们刚刚过了十周年的庆典，我们能活下来是非常不容易的，我们的资本市场受到政策的影响非常大，10年来，我感觉创投市场越做越好，现在全中国4300多万家中小企业，假如我们创投机构有8000家(去年是6000家，今年估计有8000家)那还是1:500的比例，所以数量其实不多，看美国的市场，美国只有2000多万家中小企业，创业热情并没有我们高。　　对我们来说，5年前，我去和一个企业谈，他们连创投都没有听过。而现在企业家越来越清楚创投的思路，对我们大品牌来说就越谈越好谈，在接下来的10年中，越大的创投企业，它的谈判和溢价能力会越强。　　理财一周报：那同行数量多了，会不会感到好的项目很难找，一个项目有大量的资金想投？　　蔡玮：我们现在接触的项目数量非常庞大，我们不需要考虑其他创投的竞争，一些企业可能和其他创投谈要十几倍市盈率，但是和我们谈我们只给他七八倍市盈率，我们有自己的附加值，这个是我们的强项。　　理财一周报：最近新股破发频繁，这会不会对你们创投造成一定的利空？　　蔡玮：目前，创业板的市盈率已经跌到40倍左右，这使得我们在谈判的时候有一定的优势，以前要十倍，现在二级市场只有这个倍数，那可能只要七八倍，不过这只是一个溢价的砝码，但是这个情况对我们创投行业的影响可能在1%以内。　　政府基金限制比较多　　理财一周报：在你们的投资中，行业选择是否有一些倾向？　　蔡玮：我们看好中国经济，中国经济和西方经济有很大的区别，中国经济从牛拉马车到互联网都有，跨度非常大。我们有极其传统的行业，这在西方根本看不到。高端的行业，在国内一些城市也有。我们经济格局很大，在这种情况下，我们不应该限制自己，我们不拒绝任何投资方式。如果一定要说对什么行业有倾向的话，我只能说国家转变经济方式的七大新兴行业是我们选择的重中之重。　　理财一周报：那对于这七大新兴行业，你们有没有专门的行业基金在投资？　　蔡玮：我们到现在还没有分行业的基金，不过接下来我们将要发的两个基金会分行业，我们今年将会发10亿的医疗基金和10亿元的农业基金，是全国发行的，可能健康医疗基金快一点，将在7-8月份推出。今年我们在地方上刚刚发了1亿的基金，是在杭州的地方基金，是杭州政府参与的。　　理财一周报：政府基金和普通的基金在操作上有什么不同吗？　　蔡玮：区别很大，政府的基金希望投资的企业都在当地，而且他们希望投资在早期。当然，政府的基金我们也欢迎，愿意尝试，政府基金不单单有政府支持，还有很多隐性的影响，但是如果政府基金要求比较多的话我们还是倾向普通基金。　　[page]　　跪着的10年　　理财一周报：你们过去10年的战略是否比较保守？　　蔡玮：我们的战略非常保守，今年是公司成立十周年，这十年来我们是跪着生存的，十年来很多投资机构死掉了，我们能活下来和我们的谨慎分不开的，我们的目标是做百年的创投机构，我们从去年开始在杭州、成都、合肥设点。　　理财一周报：你们公司原来是公司制，我看到你名片上是合伙人，你们是否在做合伙制的改制？　　蔡玮：公司到现在为止还有国有的成分在，我们在向合伙制转变，在探讨具体的操作模式，持股方式还没有决定，但是我们决定要改变成合伙制，不过从法律上来讲，还有一定难度，因为不同的股东有不同的诉求。　　我们公司未来的变化主要是战略变化，第一就是合伙人制度，第二，在战略制度定下来以后，需要百花齐放，不同的合伙人带着不同的想法做自己的事业。当然在我们现在的架构里面，董事长有一票否决权，董事长的风险控制能力比较突出。　　理财一周报：你们在选择项目上，是不是喜欢选择销售在10亿元以上的大企业？　　蔡玮：作为PE机构来说，首选比较大的企业。　　理财一周报：大企业会不会要价太高？　　蔡玮：要价要看谈判，对好的公司来说，要相处过才知道好坏。选择企业就像谈恋爱一样，感觉对眼后，就比较容易谈，所以我们要跑更多的企业，因为我不知道谁和我对眼。以我的经验来说，一开始对眼的，公司也差不到哪里去，如果一开始不对眼，需要用理智挣扎着去投资的，败笔就比较多。　　理财一周报：你说的感觉是不是大量经验形成的感觉？　　蔡玮：对。　　理财一周报：在你们投资的过程中，有什么比较经典的案例吗？　　蔡玮：我们集团最经典的案例，我觉得最经典的还是以buy-out的方式投资的几个企业，一个是江西博雅，一个是湖南景达生物，假如这种方式是成功的，那我认为
中国市场还没有什么方式不能操作。当然buy-out的方式风险很大，很多公司这么做都死掉了。　　理财一周报：你们的buy-out的形式是否和红杉投资麦考林的方式相同？　　蔡玮：不一样，麦考林的团队没有变化，而我们投资江西博雅和湖南景达生物以后，管理层发生变化了，我们把一个效益不好的企业变成一个好的企业。　　理财一周报：为什么选择一个原来不好的企业？　　蔡玮：这是由我们的基因所决定的，我们坚持价值投资，我们认为这个行业很好，无论我们做什么都要遵循这个行业未来会怎么样，能不能再发展20年。　　什么是Buy-out？　　Buy-out的本意是指通过收购一家公司的全部或大部分股权从而达到控制这家公司并进而利用这种控制促使公司价值提升的投资行为。并购投资可以根据实际控制人分为风险投资并购(Venture Capital Buy-out，也包括私募股权基金参与的并购投资)和管理层并购(Management Buy-out)两大类；如果在并购投资过程中动用了外部的债务杠杆，这样的并购投资又可以称为杠杆并购(Leveraged Buy-out).