人大经研所：中国经济目前处于止跌—复苏底部

由中国人民大学经济研究所主办的中国宏观经济论坛27日在上海发布主题为“分化、振荡与复苏中的中国宏观经济”的报告(2009年中期)。报告认为，2009年中国宏观经济在政府强力扩张政策的作用下成功终止了2008年第3季度以来加速下滑的趋势，但是，中国宏观经济目前依然处于止跌—复苏的底部，即“政策性反弹阶段”。报告还预测，2009年全年GDP增速为8.4%。　　六大指标全面复苏　　在27日的中国宏观经济论坛上，中国人民大学经济学教授刘元春表示，从六个核心经济指标考量，目前宏观经济已经触底。　　首先，GDP增速触底回升，尽管目前回升的速度相对平缓，但报告预测，全年增速将超过8%。其中，内需的快速提升弥补了外需的下滑。根据测算，2009年全年经济增长8.4个百分点，消费增长贡献了4.2个百分点，占增长因素的50%；投资增长贡献了5.8个百分点，占增长因素的69%；外需贡献了负1.6个百分点，占增长因素的负19%。　　在扩张型的信贷政策和财政政策的支持下，固定资产投资呈现“止跌、井喷”的态势，并成为中国宏观经济止跌反弹的核心。　　数据显示，2009年1—5月，中国城镇固定资产投资53520亿元，
同比增长32.9%。比2008年同期提高了7.3个百分点，剔出固定资产价格下滑的因素，实际增速提高了17.8个百分点，如果保持现有政策方面，全年估计全社会固定资产全名义增长将达到27.5%，实际增速比2008年提高9.9个百分点。这将改变2008年投资对经济拉动作用下滑的局面，而呈现出“井喷、止跌”的态势，对2009年GDP的贡献程度将达到69%。　　工业增加值改变了去年加速下滑的局面，在小幅波动中出现企稳的态势。到2009年5月，全国规模以上工业企业增加值同比增加8.9%。全年预计达到8.6%。该水平虽然低于近20年历史最低水平，但基本实现了工业下滑的“止跌”目标。　　此外，十大产业振兴计划等政策直接推动制造业走出低谷。PMI(采购经理指数)超过临界值，部分工业行业增长势头迅猛。2008年中国宏观经济深度下滑的核心原因之一就是制造业的深度下滑。反应制造业总体供求状况的PMI,从2008年4月的59.2%直线下滑到11月的38.8%，其中新出口订单指数4—11月下滑30.1个百分点。这种局面在2009年得到遏制，3月份PMI超过了50%的临界值。　　此外，政府各项消费刺激下，消费名义增速小幅下滑，实际增速有所提高，为宏观经济的中期稳定奠定了基矗另外，财政收入止住下滑趋势，在强化征收力度和税费改革等因素的推动下，出现小幅反弹，但反弹基础不坚实。　　反弹缺乏坚实基础　　在昨天的会上，与会的专家均表示，尽管目前的宏观经济积极面逐渐增多，但是反弹的基础并不牢固。国家信息中心张永军博士也认为，“总体来看，经济运行可概括为经济减速势头得到抑制，初步形成反弹的走势，但基础仍然不稳固，经济增长保8的难度依然很大。”　　报告还指出，六大指标复苏，但并不能说明中国宏观经济的所有状况，因为这些数据与其他一些数据存在一定的冲突和矛盾，另一方面这些数据内部也存在大量的分化和冲突。　　数据“顶牛”的情况在今年屡次出现，本月国家统计局还专门对此予以解释。中国人民大学的报告对此给出了自己的判断，数据的冲突意味着中国宏观经济在触底、止跌的同时，还表现出强烈的结构和分化以及宏观变量之间的冲突，宏观触底的基础并不是很坚实。　　“宏观数据表现出强烈的两面性，一方面是以固定投资、实际消费、股票市场以及部分行业生产等指标为核心的反弹面，另一方面是以进出口贸易、名义消费、价格指标、财政和利润等指标为核心的下滑面。这两方面在冲突中呈现不断分化的发展态势。”　　另外，报告还专门提到，货币供应量快速井喷与实体经济增长缓慢的同时，物价水平却持续负增长。其增速的反差不仅意味着未来通货膨胀压力明显存在，而且意味着货币在金融领域“空转”，对实体经济经济的渗透存在明显的时滞和低效率。　　政策七“诫”　　由于当下中国经济的“止跌、触底”主要依赖政府强大的刺激政策，缺乏坚实的基础，因此政策层面的反弹与市场层面的下滑并存，宏观经济在反弹的过程中并未启动市常东海证券董事长朱科敏在会上还表示，中国宏观经济呈现的“止跌触底”、“底部振荡”等特征，蕴含着大量的风险，2009年下半年的宏观经济政策须提防这些风险。　　针对已经出台的经济刺激方案，报告认为，不宜过度频繁地改变现有的经济刺激方案，以避免出现后来刺激方案的出台导致前一种刺激方案实施落空、无法发挥效益的局面，避免发生经济主体对政策预期不稳定的现象。因此，一方面不宜启动另外的投资刺激方案，另一方面也不能大幅度减少原有投资计划的规模。　　在出口政策上，出口下滑已成为定局，但政府不应当对外需进行过度的救助，贸易政策的调整依然应当保证其战略高度，目前出台的政策应当进行分类调整。　　其次，对于目前出台的各种刺激消费的计划，报告提出了自己的看法。“中国目前消费政策的重点不应当是简单地进行一次性转移支付或通过补贴提高居民的‘半强制性消费’,而应当通过全局性的、规划性的社会改革来改变居民的消费信心，提高居民的边际消费倾向。”因此，在短期大力刺激消费的同时，还应出台5—10年的一揽子社会改革计划，“改革促进消费”应是消费政策的核心。　　报告还认为，经济结构改革是中国在“止跌—复苏”进程中的政策核心。此外，报告还对目前的财政政策和货币政策提出自己的观点，建议在稳定现有政策的同时做些微调。　　“财政支出在总量上依然存在扩张的空间，但投资性的财政支出不宜增加，而消费性和转移性的财政支出应当提高。货币政策不能进行方向性的调整，但必须对实施工具和措施进行调整，货币政策在短期应当稳定预期，在中期应当防止通货紧缩向高速结构性价格上涨突然逆转。因此，未来货币政策工具应当从信贷放松向减息转变，人民币汇率应当保持相对稳定。”　　■热点点评　　股市回升非经济全面复苏前兆　　“在股票市场日益高涨的同时，上市公司和工业企业的利润同比大幅度下降，资本市场的资金性推定的特点十分明显。”　　2009年中国证券市场出现快速回升，从1月份的1849点快速提升至2879点，提高幅度超过50%，而与此同时上市公司账面第一季度净利润同比下滑了21%。这种金融市场与实体经济的背离虽然在宏观经济领域常常出现，但如此大幅度的背离，一方面意味着资本市场运行模式有所变化，另一方面也意味着中国货币流动模式的变化。这些变化预示将有一次大幅度的股市调整，而不是中国经济全面复苏的前兆。　　楼市中长期有进一步调整风险　　“在房地产销售出现大幅度复苏的同时，而房地产投资的增速却依然在低水平徘徊，同比增速大幅度下降，房地产市场全面复苏存在不确定性。”　　随着3月房地产销售回暖，房地产贷款的展期和新资金来源的提高，房地产资金缺口开始收窄。但是，到了今年5月底，整个房地产行业资金缺口依然偏大，比2008年底还高出了12个百分点，达到34.6个百分点，如果考虑房地产资金分布不均匀的特点，半数以上的房地产企业依然面临资金紧张的压力。　　另外，库存压力依然紧张，未开发土地的存量和在建工程面积过于庞大。1—5月销售的大增长与竣工面积的萎缩直接导致目前空置面积有较大幅度的收缩，今年5月较去年同期空置面积下降了11%。但是，与2000年5月相比，全国空置面积依然上涨了26%。到2009年5月全国房地产商品房存货比照5月销售状况，平均可供7.8个月，高于世界平均的4—5个月的水平。而土地储备和在建工程数量过高，导致资金挤占以及未来供给压力偏高。中国人大认为，未来几个月中，即使房地产销售依然旺盛，如果开发商正常存量生产，供求关系也会出现一定程度的逆转。　　据中国人民大学预测，近期房地产市场可能呈现“销售旺盛、投资低迷、价格上涨、交易下滑”的发展模式，而中长期却有进一步调整的风险。