深创投总裁李万寿：创业板减持限制十分必要

匡志勇　　10年前，李万寿从政府部门行政岗位下海参与创办深圳创新投资有限公司，正是这个时候深圳开办创业板呼声最为鼎沸。10年间，创业板的推出一拖再拖，总是让人在满怀希望之际又戛然而止；10年后，他和所有创投从业者所热切期盼的创业板终于即将“分娩”。　　CBN：创业板上市规则中规定，在企业上市前半年内增资扩股的股份，在上市后第二年要锁定50%，有人认为过于苛刻，你们的
意见是怎样的？　　李万寿：成立深创投并非直接奔着创业板去，主要是为发展高新技术经济战略服务的。对于我们来说，创业板推出来当然是最重要的退出通道之一；这个市场中小企业已经等了10年了，国家已经等不起了，创新战略的实施、中小企业发展、社会就业和经济复苏，都急切呼唤创业板降生，规则可以在实践中慢慢完善。　　对于那些上市前半年内入股的股份增加锁定限制，是应该的。投资人不能有过多的投机心态，大家都抢在改制上市前进入，仅把投资企业当作套利机会，可能会让企业、全社会的心态都不健康，对于这部分股权设立一定的减持限制是必要的。规则和制度还是应该鼓励和推动社会投资者、创投机构从早期阶段入手去培育企业。　　CBN：作为国内最大的创投企业，深创投对于投资项目的遴选标准是怎样的？不同发展期的项目要求是否有所不同？　　李万寿：深创投10年来接洽项目上万个，已投资项目218个，涉及IT、新材料、生物医药等多个领域，累计投资金额逾四十亿元人民币。对于项目的选择标准主要是四个方面：第一是人，企业负责人以及管理团队，通常会花两三个月的时间在考察“人”上面；第二是商业模式，怎么样快速将产品变成市场份额、变成现金流很重要；第三是技术，是否是行业标准的起草者、制定者，我们选企业还看重技术所带来的价格弹性，主要是考察产品是否有较高毛利率，一定要为今后大规模生产可能的降价预留空间；第四就是品牌。对于初创期的企业，好的团队和商业模式是最为重要的，还有该企业所处市场的容量一定要足够大；对于成长期的企业，更多的是考察其行业地位。　　CBN：10年来，深创投投资项目已经有很多成功上市，你认为深创投最成功的项目是哪个？有哪些项目让你们印象深刻？　　李万寿：目前，深创投所投项目已经有39个成为上市公司，涉足境内外14个资本市场。在2005年之前，公司唯一一个创投上市的企业是金证股份(600446.SH)，还只有40%的回报率。在2005年前我们做得最成功项目是投资潍柴动力，1元多变成20多元，增值20多倍，但这是一个成熟期项目。2005年后，公司不再局限于投资高新科技项目，将投资视野、投资范围放得更广，先进制造业、现代服务业、连锁商业等都进入投资范围，好项目就越来越多了。2006年年初投资入股网龙(08288.HK)时还是亏损的，投入后半年开始赚钱，一年后利润井喷，最高峰时有4亿元利润。广东中山市明阳风电项目，刚投资时，它的风电主机还在测试，一年后还在亏损。今年这个公司开始赚钱，估计会有两三亿元利润，预计这个项目目前能获得10倍左右的投资回报。　　CBN：创投业是高风险行业，那么深创投投资失败的项目数占总数比重是不是较高？10年来的投资经历中有哪些难忘的经验和教训，可以和大家分享么？　　李万寿：我们是率先讲失败案例的机构之一。总体上，深创投投资的企业完全失败的比例占1/10左右，迄今为止有一二十个投资企业已经死掉，有的人都找不到了。要说教训，就是不懂得用产业角度看企业，对新兴产业，我们有很多遗憾。最初我们投项目时，很多项目搞不准，让好项目溜走了。典型的案例包括腾讯，当时三个创始人多次找上深创投，给我们的电脑装QQ号码，他们将腾讯定价5000万元，而我们只习惯于传统的净资产定价，结果没有谈成。此外，与深创投失之交臂的投资机会还包括百度、新浪、盛大、尚德。尚德我们两次错过，最遗憾的项目还要数盛大。当时陈天桥只要500万元就可以占20%的股份，但是我们团队对这个项目搞不懂。我们专门找了香港一家IT公司董事长来咨询，结果人家说“不值得投，还不如投ADSL”。在项目投资上的教训主要是两个：其一是对产业走势没有认识；其二是没有找到合适的定价方式；第三是没有形成很好的团队，周边也没有形成好的专家顾问团队。当然，现在已经形成了一个良好的人才体系。　　在公司治理上，深创投也曾走过弯路，2002~2004年在委托理财上有教训。以前雄心很大，想搞证券公司、基金公司，想搞金融财团；现在心很小，只想专心做好创投业务和衍生业务。　　CBN：深创投管理的资金包括政府引导基金、战略合作基金、中外合作基金、受托管理基金、信托股权基金等多种，再加上公司自有资金，如果发现了好项目，多个基金都想要，公司怎么办？　　李万寿：首先要说明，这种情况很少，各只基金都有自己的投资特点和投资范围；万一有了这种状况，那就按比例分配。深创投旗下会有政府引导基金、战略合作基金、中外合作基金、受托管理基金、信托股权基金等多种基金，是深创投摸索资金管理模式的历史性产物。有些合作基金，资本市场好的时候钱就交给你，市场不好，资金就到不了位。目前，公司战略基本确定下来，今后以各地的政府引导基金为基本骨架，公司总部再成立一两只母基金，母基金专门对各只政府引导基金投资项目进行跟投。那些合作基金、受托管理基金到期后将停止运作。那些愿意跟着我们的投资者，一部分将成为各只地方引导基金的股东，资金量大的投资人将成为母基金的投资人。今年下半年，深创投计划募集50亿元人民币规模的新基金，至于基金组成形式是公司制还是合伙企业制目前还没有最终确定。