维持对 航美传媒股票的增持评级

　　摩根士丹利 今天发布研究报告，维持对 航美传媒 (Nasdaq: AMCN )股票的“增持”评级。

　　以下为报告全文：

　　航美传媒第二季度净营收同比下降5%，至6300万美元，较我们的预期低2%，但符合该公司预告的6300万至6500万美元。摊薄每股ADS股份净亏损为0.08美元，而我们的预期为0.07美元。

　　第二季度，航美传媒来自数字框架的广告营收同比增长15%，占总营收的53%，这主要是由于销售时间段同比增长6%，而利用率增长了3%。不过平均售价同比下降2%在一定程度上带来了不利影响。来自传统媒体的营收同比下降11%，占总营收的29%。其中，售出位置同比下降2%，利用率同比下降3%，而平均售价下降10%。

　　航美传媒的广告主构成包括：汽车广告占30%，金融服务广告占13%，高端食品饮料占9%，消费电子产品占8%，工业产品占8%。由于中国宏观经济增长放缓，汽车和金融服务广告营收同比滑坡。由于消费的下降，高端食品和饮料广告环比滑坡。

　　航美传媒近期延长了与中国石化之间的加油站特许权合同，并得到了中国石化的同意，在其加油站安装LED显示屏。航美传媒预计，到2014年6月将安装1000块这样的LED显示屏，这将显著提高该公司的加油站广告收入。2013年第二季度，加油站广告销售同比增长2%，占总营收的3%。

　　第二季度，航美传媒运营利润率为-11%，而第一季度为-9%，去年同期为-4%。这主要是由于特许费用同比增长3%，而销售营销费用同比增长31%。

　　航美传媒预告，第三季度净营收将为6900万至7100万美元，环比增长8.9%至12.0%，同比下降0.5%至3.3%。该公司同时预计，特许费用将约为4300万美元，环比下降7%，同比增长3%。