摘要： 查看最新行情 北京时间8月8日凌晨消息，德意志银行周四发布研究报告，将 汽车之家 (NYSE: ATHM )的股票评级维持在持有(Hold)不变，同时将其目标价从此前的37美元上调5.4%，至39美元。 以 查看最新行情
北京时间8月8日凌晨消息，德意志银行周四发布研究报告，将 汽车之家 (NYSE: ATHM )的股票评级维持在“持有”(Hold)不变，同时将其目标价从此前的37美元上调5.4%，至39美元。
以下是报告内容摘要：
与 百度 阿拉丁的合作巩固了PC市场主导地位；电子商务业务处于“制品”阶段
-第二季度业绩超出预期；各项主要业务发展良好
汽车之家第二季度营收为人民币5.07亿元(同比增长72%、环比增长48%)，超出公司此前预期区间的上限(同比增长66%)，较我们的预期和华尔街分析师平均预期分别高3%和4%。汽车之家第二季度每股收益为0.31美元，较我们的预期和华尔街分析师平均预期分别高22%和21%，主要由于受到运营杠杆的影响。汽车之家对第三季度营收的展望为同比增长53%到59%，基本上符合或好于预期。
我们预计，下半年中汽车之家仍将实现强劲的营收增长，主要由于：1)经销商渗透率上升，尤其是在低线城市中(第二季度付费经销商数量同比增长86%)；2)在PC业务上与百度(Nasdaq: BIDU )阿拉丁平台的合作将带来正面成果(PC业务的每日活跃用户人数环比增长14%)；3)移动流量(环比增长25%，在总流量中所占比例为40%)的商业化程度仍处于较低水平；4)电子商务业务进展稳定。
但鉴于汽车之家的再投资计划和地域扩张计划所将带来的员工人数增加，我们对其利润率前景持谨慎态度。我们将汽车之家的股票评级维持在“持有”不变。
-与百度阿拉丁平台合作后的首月即流量大增：
虽然移动业务仍是增长的优先推动力，但我们认为汽车之家正在对其PC和移动业务进行平衡条调整，以便获得最大的利润回报。自从与百度阿拉丁达成合作以来，汽车之家就一直都在从竞争对手那里攫取PC流量；据艾瑞咨询公布的数据显示，7月汽车之家来自于百度的点击量和访客人数分别环比增长48%和37%，从而将7月PC业务的每日活跃用户人数推升至740万人，环比增长14%，有效地维护了该公司在PC市场上的领导地位。
尽管我们预计经销商业务(第二季度中同比增长118%)将继续从汽车之家与百度阿拉丁合作的正面成果中获得增长动量，但鉴于预计未来12个月中的相关成本将会增长，因此仍对该公司的利润率前景持保守态度(德意志银行预计2014财年和2015财年汽车之家不按照美国通用会计准则计算的运营利润率分别为47%和44%)。
-电子商务业务稳定发展；盈亏影响有限：
我们注意到，汽车之家的在线交易业务进展稳定：1)5月促销活动中汽车之家售出了1000辆汽车，6月车商城的销售量为3000辆；2)7月车商城提供来自于47个品牌的195款汽车，相比之下6月份为来自36个品牌的137款汽车。
虽然汽车之家正在测试4种电子商务模式(折扣、预售、固定价格和仅在汽车之家出售)，但到目前为止多数潜在客户都来自于通过PC平台提供的现金折扣。汽车之家的主要竞争对手 易车网 也在积极推广其电子商务平台(惠买车和易车商城)，而汽车之家则仍将重点放在获取用户流量和培育用户行为上。我们预计，电子商务业务对汽车之家盈亏的影响很小。
-上调目标价5.4%至39美元；维持“持有”评级：
我们将2014、2015和2016财年的汽车之家营收预期分别上调3%、4%和8%，同时将其每股收益预期分别上调8%、2%和6%，主要由于受到百度阿拉丁相关成本的影响。我们对汽车之家股票设定的新目标价39美元是基于PEG值(市盈增长比率)为1倍3而得出的，这意味着按2014财年每股收益预期计算，其市盈率为35倍。我们将汽车之家的股票评级维持在“持有”不变。
主要风险：来自其他汽车网站的竞争；商业化进程快于或慢于预期。(唐风)