从2009年4月畅游以后，再没有一家中国游戏公司，以IPO(首次公开募股)的方式在海外上市。这一持续四年多的“冰封”，直到本月初云游(Forgame)在香港联交所挂牌交易才得以破解。显然，这背后注定不会是一个简单的故事。
上周五，汪东风从广州来到云游北京办公室，首次向媒体解读IPO内幕。
在汪东风流畅的讲述中，云游这场延续一年、辗转纽约、香港两地的上市之路，首度得以清晰的展现在外界面前。其中既有路演前后的大势变化，也有与投行之间的协作与分歧，同时还有上市之后，新的制度带给云游的促进与桎梏。
然而不得不提的是，尽管云游以网页游戏起家，但真正推动云游上市的还是时下火热的手游概念，而在未来的规划中，云游将全力转向手游业务。
以下内容根据汪东风自述整理：
从纽约到香港
去年9月，我第一次跟CFO做了NDR(非交易路演)，跟投资者见面。当时大摩、小摩(两家投行，分别是摩根士丹利与摩根大通帮我们把美国所有的投资者筛了一遍，寻找愿意见我们并且对游戏感兴趣的人。当时感觉市场非常冷，他们的确不太感冒中国游戏公司。
我们回来得出一个结论，就是三个discount(打折)：
第一，只要是中国来的就discount，有一批投资者就是不见中国公司。
第二，只要是游戏概念就discount，因为去年Zynga(3.54, -0.01, -0.28%)股价一下掉下来，大家就说游戏是毒药，你越吃越上瘾，吃了早晚会死，所以不要买游戏股票。很多操盘手都栽在Zynga里面了，跌太多就把他们搞怕了。所以他们说你们是Zynga吗，我们说我们不是Zynga。但是他们连网页游戏是什么都不知道，什么叫网页游戏跟Zynga有什么区别。
还有一个discount，就是VIE。去年的时候VIE结构还是闹出一些问题。有很多投资者就直接说VIE结构我们就不投了。
那个时候真的市场很冷，因为太多公司股票跌下来，美国的同类公司也不好，所以他们就完全很冷淡。我们走下来一圈，我们发现教育市场作用是起到了，但是你如果真的在美国上市，可能也是发一个很低的PE(市盈率)。
更重要一个风险是美国市场有做空机构来做空你，对投资者的保护也不够。因此我们后来在一路的过程中，他们就问你们为什么不在香港上市？
后来我们的投资银行也说你们可以考虑香港。但我们也有几点担心。首先，那时我们都是按照美国会计准则操作，转向香港整个财务体系就要大变。再就是有很多科技公司过去都不选择香港，选择香港的时候会不会觉得很怪异。第三点，香港市场交易量不如美国活跃，特别是科技股方面。如果你没有交易量，投资者不敢买你股票，怕套在里面。
考虑那几个点，我们其实也挣扎了一下，但是最终我们还是决定来香港，决定来香港有几个原因。我们看了过去香港上的一些公司，发现中国的资本在香港市场占比越来越高，从早期的百分之几，甚至有一些公司竟然上市以后，大部分的投资都来自本土，中国的资金过去投港股公司，就是中国资本的力量在香港支撑力越来越强。
第二个，港股上面的所有科技股，包括游戏股票，像网、金山、腾讯都在好转。虽然港股这一年来没有美股涨的好，但是科技股的确涨的是超乎想象了。
第三点，我们跟很多香港的华人基金经理在沟通的过程中，发现他们对游戏的兴趣越来越大了，因为我们走过一圈以后，感觉他们关注度越来越高。
手游概念推动
今年6月我们再次再走了一圈，还是香港、美国、整个中国走了一圈，就感觉水温不一样了，大家对于这个市场的关注度一下子热情变得高了很多。
这种改变背后最重要的原因是手游开始热了，我认为手游拉动了投资者对于这个市场的信心。相比之下，当时的页游公司就没有让投资者注意到中国有一块市场是网页游戏，是很独特的一块市场。在日本，在美国好像这个市场不存在。
所以手游其实起到了很大的作用，让投资者开始关注这个市场。到我们今年9月份真正去路演的时候，在北京走到香港，还没有走出中国的时候，一堆意向就已经丢过来。这些丢过来的意向，我们大概看了一下，都已经可以发行了。
到香港的时候，第一天开始下单就已经超了几倍。我们的投行说这两年还没有做过这样一只股票，发行的第一天刚刚开闸，几个小时以后就超额认购几倍了。基本上从第一天的前六个小时就已经知道会成功，而且知道会不错。
这可能也影响到整个投资圈，结果在一路走的过程中，比如说我们在新加坡，伦敦这两个地方路演，都是百分之百下单，就是我们见一个下一个。
总体一圈走下来我们见了接近100个投资者，81%都下单了，而且下的金额是非常非常高，这个的确是超乎我们预想。这里面就有几个因素，包括投资者对于游戏的关注在升温，对于我们的整体业界表现给予的肯定，市场恰好在当时的宏观层面又出现了利好，比如说美联储宣布维持QE政策等。
甚至说在我们发行的前一两天整个港股也在涨，美股也在涨。如果大盘在跌我们也不会发布不成，因为投资不会随便撤单的，但是总会有不好。
主动压低定价
在这个过程中我们相对比较顺利。最后的关头就是定价。
其实从投行角度的建议，我们发行价定高点肯定没有任何问题，我们的定价区间在44-55港元之间。定高点市值会比较高，首次融资的金额也会比较多。
但我们当时的想法就是不要定在上限，因为有投资者是跟风进来，有一些真正进来就炒股票的，但是也有一批是真正看好我们的。如果散户配比有50%，这是件很危险的事，这些人真的不是你的股东，他就是来炒把股票走的，当然也有一些会留下的。
所以我们还是比较谨慎，我们怕开盘的当天，这些人一下把股价砸掉，跌破发行价是很难看的事。本来一个非常成功的路演，到最后跌破发行价了，真的就觉得这个发行就失败了。所以我们讨论了四个小时，一直在讨论定价。投行也跟我们开玩笑说，这么多上市公司，我们是第一个上市公司说要求压低发行价的。
我们的投行说55吧，我们说50吧，所以最后发行价51就是这么出来的。
最终我们定在这，觉得再怎么抛应该还好，肯定会有人补仓，股价掉到51肯定会有人补进来。所以最终发行的时候，开盘之前的暗盘价已经到61块多了，这个时候就更加有信心了，基本上这个发行不会有太大问题，当然当天开盘又涨到68块多。
揭秘幕后团队
整体来说是非常顺了，投行说他们也做了一个很完美的上市。也是因为这两年市场不是非常好，上市公司不是太多，所以最强的团队都来做我们了。
当然我们整个上市团队非常的优秀，大摩、小摩、麦格理跟中金。中金对大陆资本的影响非常大，麦格理很专业，他们对于一些特殊的投资人，比如说一些私人银行的关系很好。像大摩、小摩他们的影响力，背书能力绝对足够强。
我们的会计师事务所，像PWC(普华永道)，他们做游戏非常专业了，他们对于游戏的这种道具怎么摊销，已经是非常轻车熟路了，否则就会把你的时间拉长。
还有像我们的律师事务所，我们境外的律师事务所叫达维，我们境外律师事务所的合伙人以前就是在香港联交所批准上市的，经验非常丰富。在联交所聆讯时，会不断地给你提问，你回答要很有艺术的，如果你回答不好，随便就能拖你几周时间。
我们是完全按照时间表的，踩着时间表，什么时候递交上市时间表，什么时候临询，什么时候定价，什么时候挂牌，就是按照时间表一路走过来的，所以真的是非常非常顺。
上市之后的改变
我们运气不错，但是回来以后，我跟CFO、创始人团队，都感觉股价高不是好事。因为公司的增长就必须跟得上去。因为股价高低不是说我预期多少我达到了我就涨，是大家对你的预期有多少，如果大家对你的预期超过你的预期了，那你达到了你也得跌。
所以当一个公司你已经到达一定规模的时候，市场预期很高的时候，你的压力很大了。过去你的压力仅仅就是我的一千多号员工，大家都能很好地在这个公司，大家能够在这里工作，能够有很好的机制，能够分享公司带来的成长跟收益，这就很好了。
但是现在有这么多股民进来，几万个股民，还有几百家机构要来买我们的股票，就感觉责任特别大。这么多人看着你，就会压力很大。其实比如说你要不上市，比如说手游我们要投入，就是大力的投入，利润下来就下来。但是上市以后就得看这些东西了。
还有，上市以后你会发现公司的成本平白无故就被加高了很多，先来自公司内部上市团队的成本，因为你要雇一些境外的人，这些费用都很昂贵。上市以后你有固定的审计师费，律师费，境外律师费，这些费用一年下来也都很贵，非常非常贵。
再加上上市过程中，由于内控慢慢严格，所有的税收、社保、福利，全部要都按照当地基本以上甚至最高的标准，整个公司的成本就拉上来。所以有的人开玩笑说上市就是把公司的核心竞争力彻底打没掉。因为本来大家之间就差那么一点，上市把你的成本一下子拉高，那你的竞争力就在下降。
不过在另外一方面，上市铸造的这个品牌会帮你吸引更好的人才，这个平台可能影响力会更大，你的产品未来可能被别的平台接受度会更高，这个带来新的增长当然是更好的，因为公司总是要往正向去走。你正规了以后，你会发现财务就可以驱动很多东西。
过去有很多情感上的东西，就说一个团队它如果项目在预算内没有达标，那到底是再继续投入还是停止预算还是解散团队，其实这里面有太多的情感成分在里面，比如你跟他一起共事过很久，跟他加班过很多个日日夜夜，你到最后就舍不得割舍去做这些事情了。
但是从上市公司内控角度不是一个人说了算，我们有产品委员会，我们有内控部门，他们会整体地去把控这些东西。那你就可以去放手把机制调的更好，从内部孵化到外部寻找更优秀的制作人，到外部的甚至投资并购的展开，这些东西其实就是让公司的舞台更大了。
所以整个上市对我们来说，我们觉得意义还蛮大的。
未来押注手游
当然我们冲出来(IPO)不代表我们能成，因为创业这个东西随时都有风险，我们只能是战战兢兢尽我们的努力做到最好，我们也不能保证我们就能做到最好。
我觉得整个创业就是在冲浪，网页游戏的浪潮看到了，我们一下子冲进来，踏到浪的尖上，但是这个浪又持续不了多久。然后看到更大的一个浪：手机游戏起来了。我们现在正在冲，正在底下往上冲，但是就算冲上去，你也不一定能站到多久。
所以整个互联网，你会发现节奏在变快，腾讯走了十年，就跟百年老店一样，你看像Google这种公司也才十几年，甚至就跟百年老店一样。
所以能把一个浪做好五年，已经不容易了。有的时候别人会问再过五年你们做什么？
其实我这样看，一个时代造就一波人。网页游戏，我们启用的一些制作人大多是1985年到1989年之间的，甚至说1985年到1990年之间的，因为他们代表了这个时代的一些核心人群，就说最活跃的人群。到手机游戏上我们看到1990后也开始进入到制作人行业了，我们相信再过五年，也许手机游戏成熟了，还会出现一个新的领域。
比如说游戏机又回来了，但是它可能更多的是像Google Glass那样或者说穿戴式的，就是还会有很多新东西，我现在也不敢去想象，那个市场有多大，我也不知道。
但是在那个时代一定有那个时代的人，关键还是在于你如何建构一个好的平台能把这些人给吸引进来，如果这些人愿意进入你的平台，你能够帮助他成功，我觉得就有机会。
我们在过去页游是这样成功，我们在今天手游也在这么做，对于未来，如果我持续对于游戏有非常高的热情，愿意继续去扑那个浪，那自然就有机会。但你要看清楚这个浪，别扑错了，还要做好充分的准备，能够扑的上去。基本上就这样。