鱼跃医疗三个月市值蒸发32亿收购华润万东或现波折

尽管鱼跃医疗对收购华润万东决心很大，但并未得到资本市场欢迎。短短三个月，鱼跃医疗的股价上演了一场过山车式的暴跌。从停盘前的2月11日截至4月底复牌后一路走低，其股价已经从2月11日收盘时的30.65元/股下跌到5月8日收盘时的24.50元/股，市值损失达32.7亿元。业内人士认为，鱼跃医疗收购华润万东时运不佳，遇上了华润董事长宋林被中纪委调查，华润系开始动荡，这为此次收购增加诸多不确定的因素。但即便如此，鱼跃医疗的收购决心依然很大，这主要是因为鱼跃医疗以往靠家用医疗器械产品支撑天下的局面已不可持续，所以它要不惜成本跨入临床医疗器械市场，收购华润万东则是难得的机会。波折暴跌的股价给此次收购增添了些许波折。4月24日，鱼跃医疗发布了控股股东鱼跃科技发展有限公司拟收购华润万东和上械集团资产的公告，为了这次公司历史上最大的收购，鱼跃医疗从2月12日停牌，直至4月24日复牌。但复牌之后鱼跃医疗的股价一路下跌，从2月11日最高峰的收盘30.65元下跌到5月5日谷底的23.61元。此后，鱼跃医疗股价开始有所回升，至5月8日，股价缓慢升到24.50，仍比停牌前下跌20%。一位行业人士分析，鱼跃医疗当初宣布收购华润万东和上械集团时，该事件对股价的影响是涨是跌就应该见分晓，但鱼跃医疗股价之所以暴跌一周，一个重要原因就是大盘不好，其也难逃大势所趋。根据Wind数据统计，2月12日，鱼跃医疗停牌以来，医药生物板块累计跌幅已经达到7.02%。而鱼跃医疗收购遭遇最重要的一个打击还是华润集团董事长宋林被调查事件。据记者了解，宋林被免职，由原招商局集团董事长傅育宁接任，新的掌舵人带来新的不确定因素，根据华润医药集团旗下上市公司华润双鹤和华润三九5月6日发布的公告，两家公司已经停止原计划进行的重大资产重组。根据4月22日华润医药公布的出售医疗器械资产方案称，华润万东此次股份转让价格不低于10.2440元/股，即出售华润万东的价格应不低于约11.4亿元。而根据上海联合产权交易所华润医药出售上械集团100%股权的信息，华润医药拟出售上械集团的价格为6.9149亿元。两者相加，意味着鱼跃科技至少需要付出18.4亿元以上的资金，可谓不惜血本。上述业内人士表示，宋林事件的发酵也让业界质疑，鱼跃医疗收购华润万东之事是否会像华润双鹤和华润三九重组一样戛然而止，这些为此次收购陡然出现了一些不确定性。“这可能让原来看好鱼跃医疗收购华润万东的游资退出炒作，最终股价开始一路下跌。”对于华润更换掌门人是否会让华润万东从已经挂牌待售的交易市场退出，鱼跃医疗董秘陈坚则对《中国经营报》记者表示，这种可能性很小，“交易所不可能是你想挂牌就挂牌，不想挂牌就不挂了，这都有程序和规则的，而这种规则不是华润能左右的，甚至不是国资委[微博]能左右的。”陈坚认为，华润集团出售华润万东和整合华润双鹤、华润三九是两码事，华润双鹤、华润三九是华润集团的子企业，拥有自主的决策权，但是华润万东已经挂牌，就必须按照市场规则进行。他的意思很明显，无论如何，鱼跃医疗对华润万东志在必得。“华润集团把旗下医疗器械国有资产转让给谁应该非常慎重，因为两家企业有3000多职工，是两个实体，而且医疗器械很专业，医疗影像的门类就更复杂，没有强大的实力、不是专业的收购者都是无法搞好运营的。”陈坚说。买家在医药界，医疗器械领域被看做是利润最丰厚、最有发展前景的领域。虽然这个领域吸引了众多投资者，但是纵观这个领域，除鱼跃医疗之外，有实力并且有强烈意愿收购华润万东的并不多。作为鱼跃医疗的主要竞争对手之一的深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司，2006年在美国上市，仅在2012年收入10.6亿美元，在医疗器械业内被看做“中国制造”的标杆企业，资金和实力都非常雄厚。对于这家公司是否会中途出手收购华润万东，一位业内人士认为可能性不大，他表示，迈瑞的医疗器械早已进入美国，成功进军中端市场，利润也相对丰厚，而华润万东基本上还在低端市场上打拼，利润微薄，这对迈瑞没有多少吸引力。这位业内人士说，“迈瑞有自己现成、完备的网络，它和华润万东业务重叠太大，并购后就必然要‘灭’掉一方，这不是自找麻烦吗？”而老牌企业新华医疗(600587.SH)也是国内医疗器械市场的重要力量，也曾被看成是鱼跃医疗竞购的有力竞争者。新华医疗2013年年报显示，该公司2013年实现销售收入41.9亿元，归属上市公司股东的净利润2.3亿元。相比之下，2013年，鱼跃医疗的营业收入为14.24亿元，仅为新华医疗的1/3，实现归属于母公司股东的净利润为2.58亿元，却比后者还要多。“新华医疗盘子这么大，净利润这么低，不可能成为收购方，因为对华润医疗器械的收购是要用真金白银的，况且双方业务重叠也很大。”一位医药分析师表示。事实上，新华医疗从今年2月即停牌进行重大资产重组收购直至今年4月19日复牌，并购对象为成都英德生物医药装备技术有限公司85%股权，该股权评估值为3.7亿元，因此自然难以再开辟第二战场，与鱼跃医疗来争夺华润万东。数据显示，2013年，鱼跃医疗的营业收入为14.24亿元，实现归属于母公司股东的净利润为2.58亿元。而同期，华润万东的营业收入为7.64亿元，实现归属于母公司股东的净利润为4362万元。上械集团2013年营业收入为7.45亿元，净利润仅为4277万元。业界人士分析，鱼跃医疗的盈利能力远超华润万东、上械集团，完全有实力吞下两家，而其又鲜有竞争对手，因此，华润万东花落鱼跃医疗应无意外，但华润系因宋林事件动荡对其收购时间表或有冲击，而新领导对此次资产出售的态度支持与否也犹为重要。短板鱼跃医疗之所以不惜血本地追逐华润万东，皆因其业务上的短板所致，这块短板就是医用临床医疗器械。根据鱼跃医疗2013年年报，在14.2亿元销售额中，医用临床医疗器械只有1.96亿元，康复护理产品占8.41亿元，医用供氧系列产品占3.83亿元。可以说，托起鱼跃医疗业绩的主要是家用产品，而非医用临床医疗器械。“制氧机一直是鱼跃医疗的拳头产品，销售上占了很大比例。”康复之家医疗器械连锁有限公司董事长柏煜说。柏煜表示，六七年前鱼跃医疗刚开始做制氧机时，全国市场只有3万多台的规模，而鱼跃医疗进入这个行业六七年时间，全国市场在其带动下已经扩容到60万到70万台，增长了20倍。柏煜估计，目前，鱼跃医疗的制氧机销量大约20多万台，不仅是这一产品国内的老大，也即将成为该类产品国际市场上产量的老大，鱼跃医疗在国内制氧机市场占有超过30%的份额，这已经接近饱和。现在鱼跃医疗面临的情况是，竞争对手大量出现，价格不断降低，虽然制氧机尚有一定的技术门槛，但是这一门槛现在来看已很容易被竞争对手突破。而医用临床医疗器械市场稳定，收益可观，因此鱼跃医疗必须进入医用临床医疗器械领域，只有两条腿走路，才能在遇到不利的情况下从容应对危机。另外一方面，家用医疗器械正在遭遇销售渠道变革，从传统渠道开始向电子商务转型，这必然会给传统企业带来危机。在这种情况下，原来拥有顺畅的国内零售网点销售渠道的鱼跃医疗未来也面临着变革，而进入医用临床医疗器械领域，则可以避免这种转型带来的市场冲击。所以此次能否成功收购华润万东对于鱼跃医疗来说极为迫切和重要。而根据华润万东的公告，其资产已经于4月23日在上海联合产权交易所挂牌，而公开征集程序和公开挂牌转让的截止日期为2014年5月21日，这也就意味着在这一天，收购成功与否将最终尘埃落定。