从严创新中小板探索监管新理念

有效监管被认为是中小企业板的灵魂和希望。中小企业板五年来能平稳运作，获得社会的广泛认同，也正得益于坚持“从严监管”打造“诚信之板”的理念，不断探索创新、创优监管制度和监管方式。　　深交所通过诚信建设、募集资金专户存储、实时披露、退市制度等诸多制度创新，为中小企业板构建了相对独立、完整的监管规则体系，初步形成一套适合中小企业特点的监管制度。这一切，也为多层次资本市场的建设积累了宝贵经验。　　“从严”提升投资者信心　　要让投资者对一个以中小企业为主的板块有信心，关键在于其上市公司运作规范透明。围绕这一点，深交所在募集资金监管、诚信建设和市场监管上下工夫，取得了明显成效。　　以往上市公司挪用募集资金情况较严重，深交所则率先对中小板公司实行了募集资金年度专项审计、募集资金专户存储和三方监管的制度，并制订了《中小板募集资金管理细则》。中小板成立五年来，未发生挪用募集资金炒股、募集资金丢失等重大违规行为，确保了资金存放的安全。　　在中小板设立之初，深交所就将“诚信规范”作为中小板的立市之本，发布《诚信建设指引》，加强诚信评价体系建设，强化对控股股东、实际控制人监管，实施弹性保荐等制度充分发挥保荐人的辅导监督作用。深交所还试行了联合会诊和分类监管机制，确保了对高风险公司的重点监管。　　深交所确立的“有质疑必有反应、有违规必有查处”的从严监管方针，亦提升了投资者信心。统计显示，2004年6月25日以来，深交所积极组织对中小板公司投诉和质疑的调查，累计要求公司刊登了159份澄清公告，实施了63次临时停牌，对中小板公司及相关人士进行了10次公开谴责和32次通报批评，发出了177份监管函和208份监管关注函，进行了100余次约见谈话，就重要事项30余次上报中国证监会。　　针对二级市场过度炒作风险，深交所特别改革了中小板的交易制度，加强股票交易异常波动监管，更强化了新股上市首日的交易风险控制。深交所还建立了内幕信息知情人报备和内幕交易例行核查制度，市场监察部门和上市公司监管部门建立紧密的快速联合监管反应机制，确保了对信息泄密、选择性信息披露、内幕交易、市场操纵等违规行为的有效监管，基本实现了中小板零庄股的监管目标。　　信披透明化打牢市场根基　　中小企业板成立5年来，深交所从提高信息披露的广度、深度、及时性和公平性等入手，对信息披露制度进行了大刀阔斧的改革，增强了市场透明度。　　中小板的董秘在定期报告期间常慨叹“事情真多”，深交所要求其在网上举行年度报告说明会，还要制定《“管理层讨论与分析”编制指引》，提高年报披露的深度和广度。中小板还率先实行了年度业绩快报制度，进行业绩预告的改革，提高了定期报告业绩信息披露的及时性和公平性，避免了业绩的大起大落给市场造成的冲击。　　2006年8月17日深交所制定发布《中小企业板上市公司公平信息披露指引》，令中小板选择性披露的违规行为得到了有效遏制。中小板还率先实行网上实时披露制度，提高了披露的时效性。　　针对中小板70%的上市公司是民营企业，部分公司家族管理色彩较浓，法人治理不够完善，内部控制不够健全，规范运作意识不够强等情况，深交所特别出台了规范董事行为、投资者权益保护、内部审计、董监高人员买卖本公司股票行为的一系列规则。　　推动市场化发行与退市　　在发行上市和退市制度上，中小板也进行了一些有益尝试，提高了市场化程度，提升了工作效率，建立了证券市场的优胜劣汰机制。　　目前，中小板已经实现了新股发行由 “定价发行”向“询价发行”的转变，从“市值配售”向“资金申购”的转变，从“单只股票发行上市”向“批量发行、批量上市”的转变，中小企业的询价发行流程得到进一步简化，发行上市周期由5周缩短至3周左右。　　中小板还推出新股申购资金T+3解冻制度及实施方案，将新股申购资金解冻日期提前一天，提高了中小板新股申购资金的使用效率。2008年3月深交所正式启动网下发行电子化工作，有效化解了大额申购资金在不同银行之间快速转移的潜在金融风险，提高了网下发行工作效率，节约了社会成本。　　针对退市标准较为单一、退市周期漫长、绩差公司和不注重诚信的公司难以及时退出市尝市场整体质量难有大幅提高的问题，深交所于2006年11月30日发布了《中小企业板股票暂停上市、终止上市特别规定》，在退市指标体系中增加了股东权益为负、异常审计报告、连续多次受到交易所公开谴责等七项指标标准，从而增加了公司的违规成本，有效引导中小板公司自觉防范风险，努力提高规范运作水平。　　自2004年5月27日中小企业板宣布启动以来，中小板在五年时间内取得了飞速发展。制图/王春燕