投资畿12朿日消恿nbsp; 在今天举办的“第五届全球PE北京论坛”上＿a target="_blank" href="http://zdb.pedaily.cn/company/淡马锿">淡马锿/a>中国区总裁吴亦兿/a>认为：一二级市场的暴利时代将伴随改革逐渐消退，好的GP会因专业能力而充满机会〿/p>
一二级市场套利时代一去不复返
吴亦兵认为三中全会最令人振奋一点就是从很高的层面提出了以市场为资源配置的决定性的力量，我觉得这还是有很深远的意义，反过来有很多暴利的短期行为以后也不会再有了，我以前自己做GP的时候也赚过这一部分的钱，我觉得这个可能越来越少了，因为大家对于IPO的开展，如果真是从核准制到真正的相当于备案制的话，我觉得势必这个门开得越大，IPO之前之后的套利就越来越少〿/p>
以印度为例，上市和非上市之间的套利基本不存在了，所以我觉得这也可能逼迫着PE的市场回归本质，我认为从PE回归本质赚钱，除了我们叫倍数的套利之外，我觉得这个市场会越走越窄，核心可能还回到了运营和增值，长远看会成为真正PE行业一个好的GP和一个坏的GP，他们之间能够分离出来的一个最决定性的因素，我觉得在中国投资能够帮助被投企业，把企业做得更好，这是赚钱最实在的地方〿/p>
当然＿a target="_blank" href="http://news.pedaily.cn/industry/证券/">证券市场的改革过程必须真正统一思想，真正各个方面的利益关系的平衡，这是一个非常大局的事情，肯定是一个很痛苦的过程，但是从投资角度来说，我觉得这恰巧是一个机会。下面这十年可能既是在很多领域、很大投资风险的地方，如果真正市场化，有些公司会破产，有些行业会有比较痛苦的调整，但同时会有很多大家没有意想到的机会出来，所以真正是能够参与到这个中间的，我认为GP还是能够有很大的机会的。所以，我总体的看法稍微更乐观一些〿/p>
淡马锿/a>模式明确什么该管什么不箿/p>
在国企改革中被提及最多的就是淡马锡模式。吴亦兵介绍，淡马锡目前是中国最大的LP之一，但不是一个最典型的LP，因为淡马锡绝大部分资源是直接投资出去的，而不是通过LP出去的，这跟很多美国的退休基金不一样，因为美国的退休基金本身没有直接投资的能力，基本上全部资产配置到GP中间，我们有很大的一部分财产是配置到作为LP，但是绝大部分资产是直接投资出去的〿/p>
所以我们在做LP的时候，是跟大部分传统LP相反，比如说绝大部分LP不投首支基金，绝大部分的投资者不去做集中性的，非常防备集中性的风险，基本是撒胡椒面，而我们愿意做集中性的投资，所以为什么虽然我们总体资产规模不是全球最大，但是我们的股权规模是最大的之一，这是代表了它做LP也是一样。另外，我们在中国的比例也是相当高，所以这造成作为中国是最大的投资者和最大的LP之一〿/p>
在他看来，GP在中国市场上是非常独特的一支力量，据他介绍，淡马锡跟GP的合作实际上是全方位深入的，大部分其他的LP比如说共同投资，你有机会分我一点。我们其实有很多时候是双向的，我们看到很多的机会，我们会拉GP一起进来，因为我们看的机会一个是规模比较大，一家也不会全部吃下来，另外一个我觉得大家的资源整合到一起能够把这个事情得更好〿/p>
另外，我们也有很多跟这个GP已经投的企业中间的合作，比如说你投了第一轮，我们投第二第三轮，甚至我们是长期的资本，我们没有退出的要求，而基金是有一个具体退出期限的，我们对于这个公司长期看好，我们甚至会接盘继续做下去。所以淡马锡跟GP的合作确实是全方位的，更长期的，所以我们更看重并不是条款，具体的有专门的律师会谈这个事情，但是战略上来说会看重这一点〿/p>
他继续介绍说，淡马锡最强调的是治理结构，也就是说在我们自己的董事会层面之上完全市场化，比如说淡马锡虽然作为百分之百的国有，没有一个我们的董事是政府的官员。除了总经理之外，其他的所有董事全是独立董事，我们的经营层完全由董事会独立聘请的，经营层是完全市场化的运作和市场化的来源，这一点其实我们在最近跟国资委的交流中间，他们很深刻的认识到一点，就是大家注意到提到了向资本管理，其实淡马锡不是管资产，而是管资本，我们唯一的目标就是总体的股东回报的最大化，而不担负任何其他的责任〿/p>
所以，这次我看改革中间也提到一点，从管资产到管资本，这一点是淡马锡过县9年都做的工作，涉及到包括像我们下属这些淡马锡相关的企业的管理理念也是完全一样的，所以说完全市场化，通过市场化的治理、市场化的董事会来购制的，我们不去参与直接的运营〿/p>