NEA蒋晓冬：VC学徒拒绝标签化

摘要：和许多外资基金不同的是，N E A所有基金全部归总部统一运作，是否投项目取决于总部的投委会，蒋晓冬占一席。目前，N E A基金用于中国的比例大概是10%-15%之间，与印度所占比例差不多。　NEA全球合伙人、中国董事总经理;2005年加入NEA，创建北京和上海团队。投资人脸谱他，高中时曾就读文科班，语文从来没下过90分，英文一直都很好，高二时托福就考了670，对历史感兴趣，政治是满分。可后来被“劝退”到理科班，大学才学了计算机。他
认为，VC这点技术活，稍微聪明有点底子的人，一个月就完事，很简单。剩下来的事不是“术”，是道。除了不诚信问题，他对任何类型的人都能容忍，天天骂脏话、很强势的、讲话很冲的、算账特精的，都没问题。要问他最喜欢看到怎样的创业者？有梦想的人！梦想不是做梦，是要付出的、牺牲的，
有的是短期利益，有时是家庭生活，有时甚至是尊严。和许多外资基金不同的是，N E A所有基金全部归总部统一运作，是否投项目取决于总部的投委会，蒋晓冬占一席。目前，N E A基金用于中国的比例大概是10%-15%之间，与印度所占比例差不多。在投资风格上，曾有人把美国的投资公司分为两类：硅谷的投资公司多是个人英雄主义，这类公司里，每个合伙人都是全能运动员，帮着被投资企业完成所有事情；而在波士顿，投资公司则是比较典型的团队组合模式，一部分是投资合伙人，一部分是运营合伙人，组合起来帮助企业成长。以此
来看，N EA是典型的硅谷模式。加上蒋晓冬这个唯一合伙人，N E A中国的团队只有5个人，每个人在投资上都独当一面。团队人数少反映在投资节奏的，是N E A保持着每年3-5个项目的进度。去年，N E A中国投了3家公司，今年的计划仍是3个。“团队不大，没有明确的行业分工，但不能说‘散’，撞大运的样子。”蒋晓冬对人员精简的看法是，在具体案子上组成项目小组配合，和其他基金一样，有区别的，是发现项目的角度。相比“群狼战术”的同行漫天撒网，N E A更愿意做减法，在某一时间段关注某一细分领域，凭专业性从产业链中梳理出好公司。在这方面，N EA还吸引了科技部原副部长马颂德担任N EA风险合伙人，把关项目。“这年头，只是忽悠一下，我是谁谁谁，大家吃个饭、去卡拉O K，谁吃那一套？如果在第一个半小时打动不了对方，基本很难谈。”他认为，企业和投资者的双方估值没有对错，他想高你想低，找不到任何共同点，能找到交集的，是你怎么与对方沟通，而
前提不光是技巧，还要专业。以医药行业为例。N E A先投的是分销企业，通过它了解整个医药市场，下单了几家药企，
然后通过药企了解医院情况，又投资了做放疗的医疗设备和服务公司，还投资了一家肿瘤医院，一环扣一环。“这种方式能快速积累知识、信息、人脉等基础，更重要的，是让我们真正了解行业。”蒋晓冬说，医药投资对投资人的专业性要求更高，虽然自己不是学医学专业出身，但投资中顺藤摸瓜，比如肿瘤方面不管是药，还是诊断设备、服务，自己还真的比一般人要了解很多。他还以自己的“出手”为例，现在一般是认真跟过5个案子就要投1个，绝不是随便投，更多是自己主动找的，背后花费了很多心思了解。不干扎堆的事在中国，N E A投资方向相比欧美市场略有不同，科技、医疗、消费是三大领域。与
众多同行的思路一样，N EA的投资落脚点定在产业链布局上，喜欢做平台投资，不单是投资一个公司，希望通过所投资公司向相关产业的上游、下游去延伸，整合产业链。比如科技领域，N E A投了做半导体加工制造的中芯国际，还有做手机芯片设计的展讯通信、做手机电视芯片的泰景科技，及手机支付商连连科技；在医药方面，从癌症诊疗服务商海吉亚医疗，做原料药的耐司康药业，做医药制剂的联亚药业，到医药分销商中信医药，产业链脉络都十分清晰。此外，N EA在投资上不爱赶时髦、扎堆儿，从不干蜂拥而上的事儿，耐心等待，即便项目有时并不被人看好。展讯通信是一例。2004年，以N E A为首的几家创投注资初创公司展讯通信3520万美元，一年后又追加了投资。投资时，N E A看好的是中国手机市场的成长和展讯的海归创业团队，有43个来自硅谷的创业者。“2004年山寨机异军突起，新兴市场被打开，出口到非洲，然后是3G牌照迟迟出不来，到最后落定。其间加上运营商重组，2008年智能手机快速崛起，再到现在迅速提到中高端的手机，整个市场发生了巨大变化。”蒋晓冬耸耸肩称，全球以前主要做芯片的厂商，今天还在做、或者还没被重组掉的，还有几家？展讯是剩下的两三家之一。多年里，N E A一直尽力支持展讯，特别是情况最糟糕的2008年，金融危机加上运营问题，使得这家2007年上市的公司，2008年股价最低跌到了2元，净亏损约8000万美金，很多人不看好它。而3年后的2011年，展讯的盈利已在1.5-2亿美金之间，成为中国规模最大、最盈利的芯片公司。“我们说看好一个高速成长的市场，但这个市场成长不是一成不变的。在变化之中，你怎么样寻找机会、发现机会，然后能够有耐心，才有机会成功。”守候了展讯七八年时间，这个项目给N E A带来了非常好的回报。中信医药也是一个没多少人看好，但在蒋晓冬看来是“不同”的医药流通公司。2008年，几乎没人投医药流通行业。第一是毛利低，销售额大毛利只有6%-7%，就是流通快；第二是涉及医院结算周期关系，经常得负现金流运作，虽然每年30%增长，但也面临各种挑战。彼时，新医改未出台。不过蒋晓冬和团队敏感觉得，即便不能确定新医改具体时间，这一定也是趋势。而且，医改最先的动作是整合，整合首当其冲的就是流通行业、推销行业。“这行业有统计说中国有7500家医药公司，美国、日本各只有3家，这东西到最后一定是大整合。”蒋晓冬说，当时投资中信医药，是希望把它作为一个整合的平台。结果证明，N E A不仅想法对，且医改速度比他们预期更快。2009年，新医改出台，当年10月，中国最大药品分销商国药控股就在香港上市。国药控股是央企旗舰，市场整合快速产生。在蒋晓冬看来，中信医药虽然最后没有成为整合别人的企业，但在这个行业里，是为数不多的几家非国有企业之一。后来，中信医药被上海医药以近40亿收购，成为2010年医药行业最大并购案，仅两年时间就带给N E A不菲回报。“我们通常想去做这些事，在大家要么不看好，要么在某些产业看不清楚，或者处于低潮没有太多人看的时候，我们去进入。这是风格。”其实，这样的例子还有很多。最经典的是团购。N E A在美国是G roupon最早的机构投资者，2008年、2009年都向其注资，上市后它是最大的股东。按理说，N E A从G ro u p o n身上收益很好，但在中国截至目前，N E A并没有投资团购企业。“当然，这并不代表不能投资，至少在2009年团购风起云涌，我们做了很多调研，还是没有投。”蒋晓冬说，投资的本质就两个东西，一是企业自身成长，二是对进入、退出时机的把握。“无论如何，我们通常不会在已经有很多人看好，报纸上天天在炒的时候去投。”得益于此，N E A进入中国以来以3亿多美金投资了21个项目，从四五个退出案例中所斩获的资金已经全部现金回本。青眼“反向创新”蒋晓冬高中时曾就读文科班，后来被“劝退”到理科班，大学才学了计算机。读文科班时，他语文从来没下过90分，英文一直都很好，高二时托福就考了670，对历史感兴趣，政治是满分。直到今天，他的文科底子仍流露在他为一些媒体撰写过的投资类专栏上，诗词、历史片段信手拈来，文笔极好。在他的专栏里，曾反复提到过一个有意思的概念，“反向创新”。他的解释是，借助新兴市场独特的商业环境和市场环境，培育出一种商业模式，然后这种商业模式反过来能够走向世界。其实，在N E A的投资里，就有不少反向创新的代表。比如上文提到的展讯通讯，它靠山寨机起家，当然也有很强的技术实力。它的路径恰好与传统外包相反。山寨机是个什么？特别中国式的一个东西。蒋晓冬说，曾经的手机大佬诺基亚，有一个完全垂直的链条，从零部件制造、研发、售机，各方面共12万人，像一个军团式的管理。而在中国，深圳做手机有多少人？珠三角有多少人？可能百万人都不为过。这100万人，不是像诺基亚有紧密管理方式，是完全松散结构。诺基亚两
三年前推一个产品需要9到12个月，深圳做手机的基本上拿一麻袋钱去，然后找一个做工业设计的人设计一下，一两个月交付货品。蒋晓冬从独特的商业环境引申出展讯反向创新的背景。一个完全不同的模式和方法，催生了完全不同的市场。“没有山寨市场的催生，就没有联发科、展讯这样的企业。”他说，山寨市场打造了全新的商业链、商业模式，中国手机从山寨、水货手机倾销国外，到现在品牌机全面占领海外中低端市场，一共也就几年时间。“我觉得这就是反向创新的市场，没有中国的市场环境，就培养不出这样的生态链，没有这样的生态链，也不可能反过来占领国际市场。”而联亚药业的反向创新在于，它由海外市场打进国内市场。联亚药业做的是仿制药，几种药品得到美国F D A批准，是中国第一家可以把成品药销到美国的药厂。你可以理解它是外包，但
肯定不是简单的外包，蒋晓冬打了一个比方。“医药是特殊商品，受高度监管，不像做鞋子、做袜子，所以对你整个企业的能力，不光是硬件条件，更重要的是软件条件，人才、技术、流程、质量控制等，所有环节要求很高。”特别是达到美国F D A的条件，中国一共就两家企业达到，联亚是其中一家。联亚的核心能力打造出来后，现在已经在开拓美国市场。不过，最终它也会着手中国市场。在蒋晓冬眼里，一个很中国的特殊环境下，还有不少行业能培养出像展讯、联亚药业这样的公司，然后把反向创新模式推向世界市场。“我觉得中国在制造业越来越有这样的机会了，L E D是一个领域。”拒绝标签化蒋晓冬是个不太喜欢被贴标签的人。他经常碰到这样的情况，由于N E A是纯美元基金，所以被不少人视为拥有美元“D N A”，询问如何解决本土化的问题。他的看法是，压根谈不上什么美元D N A和人民币D N A，本土化是要本土发现机会，了解创业者，帮助企业一起成长，最后在本土的商业环境里，让企业获得成功，投资者获得回报，倒不是说这个人穿长衫还是西服，有什么方言口音。“能在本土赚钱就是本土化，在本土赚不了钱，不管这人长得怎么样，高鼻子蓝眼睛，还是中国人面孔，其实没有适应本土的商业环境。结果是唯一的验金石。”N E A拒绝标签化，还反映在是否拓展二三线市场上。这几年，国内不少投资机构宣称逃离北上广深，认为这些地方僧多粥少，好公司难找，
纷纷把视线转移到二三线市场。蒋晓冬对布局几线城市的说法很淡然。“我从来不考虑去到了几线城市。”他觉得看好哪个行业，首先会去搞清楚，然后问自己一个问题，如果我去创业做这个，会怎么做？最后得出结论，用放大镜去找和自己想法最相近的企业和企业家。这个企业可能在广州、北京，也可能在南通、金华，几线市场不重要，它不是寻找企业的标准，也不是投与不投的划分标准。投资市场的蒋晓冬独树一帜，生活中的他却相当追求合拍。他们常常是不在机场，就在去机场的路上。很多人用这句话来形容投资人士忙碌的生活，套用在蒋晓冬身上，也不夸张。平均三四天飞一次，一年的机票超过百张，少量的空闲时间只是和朋友吃吃饭、看书、健身。“生活状态最重要的不是忙和闲，而在于节奏，节奏不在于快和慢，而在于合拍。”他工作时，会有C asual的东西在
里面，除了去度假，没有真正意义上的休闲，关键看怎么掌握好节拍。为自己打分？他说现在的状态是基本合拍。不过，在微博上，蒋晓冬屈指可数的发言似乎与很多投资人热火朝天的感觉不太“合拍”。原来，他本不打算开微博，旁边人就说人家都开了，你怎么不开一个？于是他就开了一个，可真没怎么写。“我觉得是个人的交流风格和微博风格不一样。”蒋晓冬说他不喜欢短平快，砰的一下子写一个，写一个又来一个，自己还是宁愿坐下来写篇文章。可是，很多投资人都把微博作为了“勾搭”投资项目的工具啊？“保留点神秘感不好吗？全部被人从头到尾看穿了，那怎么活啊！”他说。专科医院，风投的猎物新里程医院，地处北京，是新里程医院集团和北京肿瘤医院合资成立的肿瘤专科医院。此前它名不见经传，甚少披露于外界的信息，却于2011年获得第一轮融资，由N EA单独投资。到底它凭什么优势获得N EA投资的青睐？NEA(恩颐)投资合伙人蒋晓冬接受南都记者采访时表示，差异化的竞争是吸引他投资的最大原因。在新里程医院，病人得到科学的治疗方法和人性化的医疗服务，在努力攻破癌细胞的同时，还能享受到有质量的生活，这与传统的肿瘤医院形成了差异化的竞争。肿瘤、心脑血管、糖尿病、老年痴呆等是中国的四大顽疾。其中，每4个死亡病人当中，就有1个是因肿瘤而去世，而且，每年新增200万肿瘤病人。在蒋晓冬看来，这意味着巨大的市场空间，他把医疗服务聚焦在技术门槛和壁垒比较高的大的专科领域，肿瘤是大专科当中最具代表性的一环。在肿瘤治疗的医疗服务领域上，NEA投资还于2010年投资了海吉亚医疗，这是一家专注于肿瘤放射治疗的医疗技术和服务的提供商。医疗产业一直是N EA投资的主要领域，在医药分销、生化制药、医疗器械、医疗服务等产业链的各个环节都有所涉足。优惠券反向操作仍吸金张毅斌并非第一个想到从优惠券中赚钱的人。此前，大量的企业提供线上优惠券，供消费者下载，又或者，直接在商户附近或者热门商户派发优惠券。这些方式的劣势是在传播的过程中，消费者有可能“走丢”。于是，张毅斌创建的维络城反向操作，从地面终端截留消费者。他在地铁站、便利店和购物广场内铺设维络城终端，消费者只要手持维络(VELO)卡在终端器感应，3公里以内的任意商户的优惠券就会呈现出来，从而将消费者有效带到商户消费。不过，对于张毅斌来说，优惠券只是一个载体。维络城模式中更具价值的是维络城上千个服务终端背后的强大内容和用户数据库网络。换言之，维络城实质上充当着精准数据营销服务的公司。蒋晓冬在接受南都记者采访时称，NEA投资看重的正是维络城为本地化商户和移动客户端所提供的完整营销解决方案。维络城已先后几轮融资，其中第四轮融资在2011年，由NEA等机构联合投资。蒋晓冬表示，维络城是恩颐投资在O 2O领域投资的布局之一。早在2006年，恩颐投资就投资连连科技，与网络支付提供商所不同的是，连连科技面向的是本地生活市场线下消费的小额支付。在蒋晓冬看来，这也是广义的O2O体系。不过，他认为，未来将不存在线上线下的区别，所有的企业、平台等都将回归到手机终端。而N E A投资最感兴趣的，是企业如何用互联网、手机等IT技术手段来改变和提升线下的消费模式，为商户和用户带来更大的价值。