摩根斯坦利：完美时空未能达分析师预期

网易科技讯 3月2日消息，投资银行摩根士丹利日前发布投资者报告，报告称完美时空公司销售量优于预期，但盈利未能达到分析师预期：销售收入为6.08亿人民币，季环比增长3%，
同比增长45%，比预期高出3个百分点。稀释后的每股盈利为5.09人民币，环比下降7%，同比增长1.4%。尽管销售额上涨，但由于推出新游戏导致营销成本的提升，稀释后的每股盈利仍比预期低10%。　　以下为摩根斯坦利报告摘要：　　我们欣喜地见到：1）梦幻诛仙助推了网络游戏的需求，大大增加了公司付费用户的数量，得益于此因素，网络游戏销量环比上涨12%，同比上涨49%。2）PWRD表示，公司在2010年第一季度前景乐观，销售额有望实现环比2-6%的增长，同比或将增长46-51%（盛大游戏的销售额环比下降10-15%）。3）拥有中国最资深的游戏产业链的PWRD，拥有顶级的3D、2.5D和2D游戏产品。该公司在三年前首次公开发行股票时只拥有3D游戏产品。　　让我们担心的是：新游戏的上市尽管推高了销量，但营销成本环比上涨42%，由于受到此不利因素的影响，公司营运利润下跌5%至45%。我们预计，在没有此营销成本的情况下，PWRD的营运利润可能会在今年第一季度恢复。　　随着国内证券投资组合的强劲表现，国外市场的前景也呈现十分乐观的态势：基于现金流折现的公允价值为71美元，这意味着该公司股价在未来还有80%的上涨空间。不仅如此，该公司收益在2010年有望实现同比30-35%的涨幅。因此，我们选择增持PWRD股份。值得注意的是，1）PWRD的新款2D游戏梦幻诛仙，已经在市场形成了轰动。最高同时在线人数（PCU）已经达到300000至400000，已接近其旗舰游戏诛仙的水平。2）PWRD计划在未来两年内每季度开发一款新游戏。我们预计，在2010年第二季度上市的这两款新游戏有望成为下一个催化剂。3）在我们看来，国内网络游戏的出口将在2010年增加，而PWRD将引领中国网络游戏的出口。我们预测PWRD2010年的海外销售量将翻番，达到1亿美元，并在中国网络游戏出口市场的份额占比将达到55%（2008年该数值为35%）。　　股票评级：增持　　行业展望：吸引　　摩根士丹利ModelWare模型计算出的实际EPS:1.60美元（2008年12月）　　摩根士丹利ModelWare模型计算出的EPS预期：2.85美元（2009年12月）、3.72美元（2010年12月）、4.20美元（2011年12月）　　股价：39.39美元（截止2010年2月26日）　　市值：20.95亿美元（普尔）