4月17日,北京酒仙桥星城国际大厦,国内唯一一家上市的公关公司蓝色光标在其即将搬离的总部,召开了并购西藏山南东方博杰广告有限公司(下称“西藏博杰”)的小型媒体说明会。
《投资者报》记者注意到,今年以来蓝色光标股价已累计上涨60%,说明会当日涨幅达8%,一些获得股票期权的公司中高层员工难以掩饰兴奋的情绪。
蓝色光标总裁毛宇辉总结蓝色光标近年的外延式扩张时表示,蓝色光标要做广告公关领域的葡萄藤,通过并购将更多的公司(葡萄)嫁接到自己的藤上。“蓝色光标现在基本上具有一个葡萄串的雏形,下面有十几粒葡萄。”
说明会现场,记者就蓝色光标外延式扩张的资金来源及收购之后的整合提出疑问,毛宇辉表示,蓝色光标致力成为世界级营销传播集团,未来高速并购的过程大概还需要10年,“目前并购得还太少”。
蓝色光标的并购方式基本上是现金与股票相结合,“其中25%是我们支付现金给对方,剩余75%是向对方发行股票。”资金并不是很大的问题,但毛宇辉坦承,公司的外延式扩张战略面临控股权稀释、商誉资产管理、资源整合等五个方面的挑战。
外延式发展再下一城
《投资者报》记者从说明会上了解到,本次交易中,博杰广告整体作价18亿元,89%股权的交易价格为16.02亿元。其中以现金支付2亿元(来源于配套融资),其余14.02亿元以向李芃等4名交易对方发行股份购买资产。发行价格的定价基准为日前20个交易日公司股票均价,即28.69元/股;发行股数合计为4886.7万股。
同时,公司向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金5.34亿元,其中2亿元用于支付博杰广告股权现金对价,2亿元用于补充上市公司流动资金,1.34亿元用于进一步推动外延式扩张战略。
博杰广告是中国较早开拓商业化电影、电视产业增值服务的传媒企业之一。目前该公司是CCTV-6电影频道和CCTV-新闻频道最大的广告代理商,另一块主要业务为全国影视数码海报。
据了解,蓝色光标与博杰的并购协议包含业绩对赌条款,西藏博杰目前的年收入在10亿元左右,估价18亿元,对应2013年PE约9倍;同时承诺2014年~2016年业绩增速分别为15%、15%、5%,承诺营业利润2013年~2015年分别为2.07亿元、2.38亿元、2.73亿元。
蓝色光标一直秉持“内生增长加外延发展”两条腿走路的战略,上市以来外延发展方面尤其引入注目。先后以现金收购博思瀚扬100%股权、Aries Capital Limited(金融公关集团)40%股权、精准阳光51%股权、美广互动51%股权、思恩客100%股权,以及用现金及发行股份方式收购今久广告100%股权。其成功将业务领域拓宽至网游广告、财经公关、地产全案策划及会展服务等领域。
通过一系列并购,公司广告业务快速增长,2012年广告业务收入占比已达45.45%,较2011年的31.79%大幅增长。
不过,记者注意到,公司公关服务与广告两块业务利润率存在较大差距,按年报数据,前者毛利率是46.13%,后者是22.38%。
“2010年上市时我们是一家标准的公关公司,2011年集团的公关和广告业务收入比例差不多是2:1。随着我们不断并购,2012年这个比例达到了1:1,如果这次博杰交易顺利完成,广告在我们集团的应收比例肯定是占大头,这也符合国际通行的营销集团广告占比。”许志平表示。
高管坦承五大挑战
并购说明会上毛宇辉表示,蓝色光标未来高速并购的整个过程大概还需要10年,第一个要面临的挑战是原有管理团队控制权的稀释。
目前,蓝色光标的并购方式基本上是现金与股票相结合。毛宇辉表示,“其中25%是我们支付现金给对方,剩余75%是向对方发行股票。我们公司原来的控制权占38%,随着每一次并购控制权都会收缩,收缩到什么时候,这是一个挺大的学问,比如说收缩到10%,你还对公司有控制权吗?现在的管理层可能会出局。”
第二个挑战就是并购到不良资产的风险,也就是遭遇“黑天鹅”。“你现在就算火眼金睛,特别有本事,但还是有可能遇到‘黑天鹅’,我们希望永远不遇到‘黑天鹅’,但这个不能保证,国际上的惯例是并购七八个就会出现一个。因其他优质公司的收益会覆盖这部分损失,所以问题不大,但在高速增长阶段如果一脚踢到石头就比较难受。” 毛宇辉表示。
第三是商誉管理,因为文化传媒产业的特殊性,商誉是公司重要的无形资产。毛宇辉告诉记者,在国际上很多持续并购的大传媒公司里面,净资产大概有80%是商誉资产。“我们16个亿的并购,原来有2.5亿的净资产,同时进来10多个亿的商誉资产,这个怎么管在中国是一门学问。”
另外两个挑战是大规模并购之后,战略性人才的保持,以及被并购公司能否与母公司在理念和业务上保持一致,不出现“内耗”等问题。对此公司也做了说明:“这些问题我们之所以敢拿出来说,因为我们认真考虑过,对这些挑战也做了充分的准备。”毛宇辉说。