锦富新材3300万元收购巨额资不抵债公司

8月20月公告筹划重大事项停牌15天后，锦富新材（300128.SZ）于9月4日晚推出资产收购预案，预案显示，锦富新材计划通过子公司收购苏州帝艾斯光电（苏州）有限公司（以下简称苏州帝艾斯）97.82%股权，涉及金额550万美元（人民币3300万元）。对于收购的目的，锦富新材称看重苏州帝艾斯三星供应商资质以及能够完善公司产业链的机会。然而这项收购既是锦富新材延伸产业链做大的机会，也对锦富新材自身运作能力提出了挑战，尤其面对背光模组市场竞争激烈，以及收购标的自身的扭亏问题。规模扩张业绩尚可收购资不抵债企业目前资本市场上，收购溢价是市场的普遍现象，而且多以绩优企业为主，然而锦富新材所要收购的苏州帝艾斯近年来的经营情况并不理想。2011年、2012年以及2013年前7月，苏州帝艾斯净资产分别为9849.48万元、-4981.14万元、-1.95亿元；净利润分别是-25.85万元、-1.48亿元、-1.45亿元。而且，截至评估基准日7月31日，苏州帝艾斯的账面净资产已是-1.95亿元，也就是说苏州帝艾斯处于资不抵债的处境。相反，锦富新材的规模化正在凸显，上市以来盈利能力还算稳定。2013年1-6月，由于内资客户销售收入增长明显，锦富新材实现营业总收入91，728.14万元，比去年同期增长13.69%。不过因为投资收益不佳以及毛利率下降，营业利润为6，716.53万元，比去年同期下降25.28%；最终，归属于上市公司股东的净利润4，487.25万元，比去年同期下降34.73%。不过总体而言，锦富新材已盈利多年，规模不断扩张，募投项目也陆续达标，因此，锦富新材展开收购兼并，也可谓是水到渠成。虽然，苏州帝艾斯是一个资不抵债的企业，但其处于锦富新材产业链的下游，更重要的是，苏州帝艾斯是三星近十年的配套生产商，拥有三星显示供应商名录资格，在这两个条件衬托下，苏州帝艾斯成了锦富新材眼中的菜。即便截至评估基准日7月31日，苏州帝艾斯采用资产基础法评估后的净资产价值预估仍为-1.77亿元，对应97.82%的股权评估预估值为0元，但是锦富新材拟给出的收购价还是高达550万美元。对于收购价格较高的原因，锦富新材在收购报告中称，苏州帝艾斯是三星显示液晶显示器及液晶电视显示模组全球主要供应商之一，在双方合作达成前，市场上不乏潜在收购者对苏州帝艾斯的资产进行竞价，所以导致收购价格较高。模组巨头转型竞争激烈扭亏及核心技术成问题苏州帝艾斯主要生产中大尺寸液晶模组、背光模组等显示器件。根据收购预案显示，目前三星显示液晶显示器和液晶电视的供应商主要为中强光电、苏州帝艾斯、瑞仪光电，然而全世界比较大的独立的背光模组厂家全球只有3家，分别是中强光电，瑞仪光电，大亿科技。中强光电财报显示，2013年上半年背光板产品营收则约222.04亿元新台币，分别较去年同期增长9%。展望第三季，第三季TV机种将持续成长走势，平板计算机背光板受新机种量产带动，出货量将大幅成长，虽Monitor机种需求疲弱，同时notebook机种因前一季基期已高，第三季出货将衰退，但整体背光板出货仍将有一成以上之增长。而大亿科技董事长吴俊亿指出，背光模块市场2012年疲软，今年上半年也表现较为低迷，大亿科技正在积极转型汽车零配件，缩减背光模块的营业亏损。从两大企业的表述看，虽然都看好未来背光模组的出货，但背光板和背光模组的市场效益已不如从前。有市场人士认为，总体而言，锦富新材扩展产业链是好事，不过当前锦富新材对该收购存在两方面的风险。其一，苏州帝艾斯处于持续亏损状态，如保持目前经营状况，苏州帝艾斯经营业绩或将不容乐观。其二是技术风险。液晶模组的市场进入门槛并不高，国内的一些面板和家电企业均已涉足产业链中游液晶模组制造领域，部分已经具有核心技术，甚至延伸到了上游LED背光芯片设计领域。值得注意的是，锦富新材所购的苏州帝艾斯并无专利技术。《证券日报》记者9月5日多次拨打公司公开电话，但一直无人接听。