投资要点 ●消费税和费用的提高造成公司连续两个季度净利润增幅明显低于收入增幅,不过2010年业绩仍有释放可能。 ●随着产品大幅涨价的可能性减小,公司未来业绩增速将有所放缓。 ●预计公司2010-2012年每股收益分别为5.48元、7.04元和8.89元,给予“买入”的投资评级。 ●风险提示:茅台酒产量和价格低于预期。 连续两季度业绩低于预期 贵州茅台(600519)去年四季度实现营业收入18.63亿元,
同比增长6.13%;归属母公司净利润5.25亿元,同比下降19.74%。2010年一季度公司实现收入同比增长20.99%,净利润同比增长4.00%,净利增长率下滑到新低。 消费税和费用提高造成净利润增幅明显低于收入增幅。2010年一季度,公司营业税金及附加同比增长了130%,税金的大幅增长主要是严格征收消费税造成的结果。三项费用率同比提高0.62个百分点,达到13.43%,公司费用提升主要是由于固定资产和储存酒规模增加带来的挥发损失,员工工资提升以及绿化等方面的原因。2009年成本与销售管理费用共增加了4个亿,其中工人工资增加了2个多亿,折旧增加了4000万,挥发损失多1000万。 2010年业绩有释放可能 预收账款兑现即可大幅提高经营业绩。在业绩低于市场预期的同时,公司预收账款和存货创历史新高。2010年一季度末的预收账款余额仍达到30.62亿,为销售收入的100.72%,明显高于2009年(73.4%)和2008年(65.2%)的同期水平。公司近两年的一季度预收账款与销售收入的平均比值为69.3%,以此推算公司一季度的合理预收账款为21.1亿元,即有9.5亿元的超额预收账款可兑现为销售收入。按照一季度销售利润率41.9%的水平计算,可提高净利润3.98亿元,对应贡献每股收益0.42元。 管理层的人员更替已经完成。随着管理层换届的完成,公司2010年应该走上正常的盈利轨道。管理层的相对稳定有利于公司经营的持续稳健,减少波动,公司低度酒市场影响力偏弱的局面有望逐步改善。此外,公司在努力与国税部门沟通调低消费税问题。 未来增速可能下降 未来茅台业绩主要取决于三个因素:1)加强管理,降低成本;2)增加销量,提高市场份额;3)直接提高出厂价格。公司领导表示加强管理和降低成本将是今后一直要坚持走的道路。即精细化管理和流程管理将持续推进;提高产品价格将是一把双刃剑,但增加销量是最安全、最稳健的方式。即要增加消费群体,扩大消费量。 根据公司十一五万吨建设规划,即2006-2010年每年投资建设2000吨酒的生产能力,即茅台酒一期至五期工程。从2007-2011年每年新增2000吨产能,预计第一批新增产能在2011年开始销售。考虑留存基酒供年份酒的生产以及挥发损耗等,按照留存20%,损耗5%的比例来计算,也即年增2000吨酒5年后实际增产量大概在1500吨左右用作盘勾,并进一步勾兑成品。预计2010年茅台酒总出厂量在1万吨,2012年之后每年将递增1500吨左右。同时,考虑提价、陈年酒结构提升等因素,预计2011-2013年茅台的销售收入年均增长率可达到25%。 我们认为,近年茅台将以小幅放量和以提高出厂价格缩小与终端价格的差价为主,大幅涨价的可能性减小。预计公司近三年的年均增速仍可达到20%以上,但低于2006-2008年的增速。市场表现已充分体现了公司近年经营业绩放缓的预期。 盈利预测与评级 预计贵州茅台2010年、2011年和2012年实现每股收益5.48元、7.04元和8.89元,同比增长19.9%、24.4%和26.3%。如果考虑到公司超额预收账款的兑现释放问题,按照近两年的一季度预收账款与销售收入的平均比值69.3%推算,每股收益可由5.48元提高至5.90元。公司目前估值水平处于中低水平,近年经营业绩增长放缓等不利因素已被市场消化,给予“买入”投资评级。 (世纪证券研究所 梁希民) 报告日期 研究机构 评级 2010年盈利预测 5月31日 国信证券 推荐 5.99元 5月31日 招商证券 强烈推荐 5.66元 5月10日 平安证券 推荐 5.68元
贵州茅台未来盈利仍将稳定增长(图)
时间: 2024-09-22 08:31:35
贵州茅台未来盈利仍将稳定增长(图)的相关文章
专家聚焦未来经济走势:稳定增长还是双谷衰退
2010年3月20日,"中国发展高层论坛2010年会"在北京钓鱼台隆重召开,图为国务院发展研究中心副主任刘世锦.(来源:新浪财经 梁斌 摄) 新华网北京3月20日电 题:"稳定增长"还是"双谷衰退"--国内外专家聚焦未来全球经济走势 新华社记者韩洁.姜锐.姜婷婷 一年前的春天,国际金融危机仍在扩散蔓延,世界经济深陷低谷,中国经济也急速下滑.一年后的春天,危机阴霾正在消散,世界经济"最坏的时期"已然过去.然而,尚未消除的金融风险
手机游戏的未来:仍面临盈利难题
中介交易 SEO诊断 淘宝客 云主机 技术大厅 随着国内3G商用步伐不断加快,移动娱乐业务将成为移动互联网业务增长的重要推动力量.作为手机娱乐服务的重要内容之一,手机游戏在加速发展的同时,行业整合也在悄然进行.业内人士指出,当前手机游戏行业需要解决的一个重要问题是:找到手机游戏的盈利模式. 市场蕴藏巨大"金矿" 伴随着3G时代的来临,我国手机游戏迎来新一轮的大发展.艾瑞咨询发布的数据显示,2008年全球手机游戏市场规模达54亿美元,同比增长22.7%.我国手机游戏市场营收规模为13亿元
TCL预计2011年业绩仍将持续稳定增长
[财经网专稿]记者 郭丽娜 1月19日,一位内部人士对记者表示,TCL预计2011年业绩仍将持续稳定增长. 他解释说,2011年公司主要LED电视.手机业务方面.一方面,白电业务2011年继续获得政府补贴:另一方面,通讯业务方面,公司2011年将计划开工新建厂房,将继续拓展在中东.东南亚.非洲等新兴市场的发展. 湘财证券一位分析师在接受记者电话采访说,在LED电视.智能手机将成为2011年的亮点.公司今年彩电行业之所以出现亏损,增长低于行业,除了高库存以及外资品牌的引起了激烈的竞争外,我们认为最
稳定增长与后危机时期的结构调整
在经济反弹和稳定增长大局已定的情况下,推进结构调整成为后危机时期中国经济需要解决的迫切任务.因此,需要根据形势变化对前期宏观政策取向进行审视和适当调整 ■ 林跃勤 保增长与调结构是反危机的两大主要目标.但是,在应对危机背景下的需求低迷时,稳定增长实际上被当做首要任务而调结构被延滞.在经济反弹和稳定增长大局已定的情况下,推进结构调整成为后危机时期中国经济需要解决的迫切任务.因此,需要根据形势变化对前期宏观政策取向进行审视和适当调整. 经济运行中几个值得的问题 第三季度,中国GDP 同比增长8.9%
风投称是电商行业垂直领域“最后一片蓝海”,但持续盈利仍存桎梏
风投称是电商行业垂直领域"最后一片蓝海",但持续盈利仍存桎梏 "2012年中国医药B2C全年规模达到16.65亿元".中国网上药店理事会日前发布的这一最新数据令此前一度遭遇各方阻力的医药电商业正在被重新审视.依照该理事会此前的统计,2011年中国医药B2C全年规模只有4亿元,也就是说,2012年行业规模同比2011年暴涨300%. 300%的增长大幅好于医药行业近年来约20%的平均增速,也明显超出外界此前的预期.多家B2C药店日前接受南都记者采访时更是普遍指2013
360发布Q2财报,总营收稳定增长,但利润增长放缓
摘要: 今天早间,奇虎360公布了其二季度财报,总营收为3.179亿美元,继续稳定增长,但净利润仅为3910万美元,较上一季度的4910万美元有所下滑,连续几个季度中盈利率均出现较大波动,季节 今天早间,奇虎360公布了其二季度财报,总营收为3.179亿美元,继续稳定增长,但净利润仅为3910万美元,较上一季度的4910万美元有所下滑,连续几个季度中盈利率均出现较大波动,季节性变化明显. 360在营收上的稳健增长,主要源于其网络广告和互联网增值服务的良好表现,促使搜索和移动端流量加速变现.本财季
北新建材产能扩张业绩稳定增长
2010年北新建材(000786)实现营业收入43.69亿元, 同比增长33.41%:净利润为4.17亿元,同比增长29.48%.每股收益0.724元,略高于市场0.70元的预期. 石膏板业务稳定增长 由于公司石膏板在国内市场拥有规模.品牌.价格等多重优势,因此石膏板业务的毛利率也比较稳定.即使受到贴面纸价格大幅上涨,煤.油等能源成本提高等不利因素的影响,毛利率仍然达到30.16%. 公司的石膏板产能仍处于快速扩张中.2010年公司实现了石膏板产业的10亿平米项目建设,居亚洲第一.2010年.2
中国移动:2011年手机阅读业务将持续稳定增长
[财经网专稿]记者 郭丽娜 1月10日,一位内部人士在电话采访中向记者透露,中国移动2011年手机阅读业务将持续稳定增长. 她说,今年各省将加大对手机业务的发展力度,各省将选择三项手机业务来重点发展.截止目前,中国移动集团的手机阅读基地日均点击量已超过1.7亿次,从业务推出以来,累计的访问用户已经超过1亿.. 同日,易观国际分析师孙培麟接受记者电话采访时说,今年中国手机阅读市场将快速增长,主要原因是:其一,数字出版相应的法规将逐步出台,有利于市场的规范发展:其二,运营商手机阅读业务走向大规模商用
中国财险涨3%保费稳定增长UOB料涨幅有限
今年前5个月的保费收入 同比增长13.8%的中国财险今早高开2.84%至5.07港元,成交66万股.该公司最新公布,其今年前6个月的保费收入总计为668.8亿元(人民币,下同),同比增长了13.53%,显示6月份保费收入继续录得良性稳定增长. 惟大华继显(UOB)发表报告称,维持该股卖出评级,目标价4.5港元,比市价折价11%.指中国财险预计会出现逢低吸纳买盘,但涨幅将有限,因现价相当于2010财年市净率1.7倍,2010财年市盈率14.3倍,仍然估值过高.但基于未来数月汽车销售将保持强劲的判断