东方金钰飙升之谜调查

“自从7月份各媒体报道了玉石价格上涨以来，来公司调研的机构明显增多了，也有不少公募基金。”2010年9月7日，东方金钰（600086.SH）证券事务代表方莉告诉记者。　　2008年以来，东方金钰前十大流通股股东名单上，出现过的机构也仅有——广发中证500一家指数基金。　　但从8月20日以来，东方金钰股价从10.29元开始启动，13个交易日后，股价攀上17.30元的高位，距离该股2007年牛市中的历史高点19.80元也只有咫尺之遥。　　而东方金钰9月1日的交易龙虎榜显示，两家机构当天大举买入6649万元和3973万元。更令人诧异的是，上述两家机构席位是在此前一个交易日该股大涨8.74%的情况下，冲杀进来。　　“机构现在的手法，越来越有游资化的趋势了。”浙江一位私募人士向记者表示，不仅在东方金钰中，横店东磁（002056.SZ）、鲁银投资（600784.SH）等近期表现抢眼的个股中，均出现机构席位在股价大涨之后仍然“火中取栗”的游资手法。　　而点燃机构和游资热情的，则是玉石价格今年以来的持续上涨。　　“品质高的翡翠今年以来上涨大约有50%。”云南腾冲一位做玉石生意的商人告诉记者。玉石正是翡翠的原材料。　　东方金钰半年报显示，该公司存货为13.24亿元，较2009年年底大幅增加了63.30%，其中库存珠宝-玉石（即翡翠原料石头）占比最大，中期账面价值为9.75亿元，较年初大幅增加了73%，占存货的73.6%。而往年其玉石库存大多在5亿元左右。　　东方金钰的实际控制人赵兴龙此番豪赌压中了彩头。赵兴龙身负传奇，其以“赌石”扬名业内，亦与玉石的主要产出国缅甸官商两界保持良好关系。　　9月7日，东方金钰上涨2.90%，收报16.34元，当天换手率高达19.34%。　　玉石半年上涨50%　　13个交易日内，东方金钰股价区间涨幅高达69.61%，其间更是三度
涨停，行情的导火线正是玉石价格的上涨。　　“从今年以来玉石价格就是一再上涨，以前5000块钱一块的，现在都涨到了7000多。”上述玉石商人告诉记者。　　据其介绍，最近五年以来，玉石价格基本上是持续上涨的趋势，“只要你买一块石头放着，是赔不了钱的。”　　但今年以来，却有了更多“投机”的意味。　　“现在腾冲这地方，有一些山西人、温州人开始光顾。他们大多资金量比较大，然后找当地熟悉行业的人一起合作收购。”上述商人告诉记者。　　而这些投机客买卖的，也不再是传统意义上颇具神秘色彩的“赌石”，而是切开的“明料”。　　“只有内行才可以搞‘赌石’这样的，一般交易的都是‘明货’。”湖北省收藏家协会会长桂祥盛告诉记者。　　而据上述腾冲商人的介绍，今年以来玉石涨价呈现的特点是，“越是高端的玉石，价格涨得越高。1000块钱的，涨幅只有10%。1万块钱的，现在1万8都买不到。”　　据其介绍，两点因素导致今年以来玉石价格的疯狂飙升。　　首先是收藏的人越来越多，特别是投资或者投机性的需求增长很快；其次是缅甸方面的供应越来越少。　　而涨价的不仅是缅甸玉石，作为另一种具有代表性的玉石——和田玉，今年以来其价格更是远超黄金。“黄金有价，玉无价”遂成共识。　　“像和田玉，现在已经挖到了河床地下三尺，可以挖的越来越少。” 桂祥盛向记者表示。　　诱人的存货　　正是在此背景下，东方金钰成为机构和游资联手围猎的目标，而资金看中的，正是东方金钰价值9.75亿元的玉石存货。而2009年半年报，其玉石的库存价值，仅为5.24亿元。　　海通证券在其报告中表示，“根据中国珠宝玉石首饰行业协会资料，2000年到2009年，翡翠平均每年涨价幅度大概18%，而2010年年初至今，翡翠已经涨了30%，远远超过往年涨幅”，就此，海通证券认为，“东方金钰最大的亮点在于翡翠涨价将带来存货价值的大幅提升”。　　此前几无机构问津的东方金钰，突然之间成为机构追逐的目标。　　9月1日，东方金钰以涨停收盘，全天换手率高达25.92%。而此前一天，该股已经上涨了8.74%。　　但机构资金仍不为所动。9月1日当天，两家机构累计买入1.04亿元，而位居卖出榜单的，则包括知名的游资营业部国信证券深圳泰然九路营业部。　　而9月3日的交易龙虎榜，虽然没有了机构席位现身，但游资炒作依然疯狂。其中在9月1日买入1916万元的广发证券北京阜成门南大街营业部，只有两天即选择卖出1782万元，其间或已经攫取2个涨停。　　而光大证券深圳深南中路营业部，则在9月3日呈对倒之势。当天买入1547万元，卖出1782万元。　　9月7日，东方金钰虽然以上涨2.90%收盘，但大智慧TOP VIEW 的数据显示，当天该股资金净流出1593万元，资金出逃之势颇为明显。　　利润难以提升　　虽然玉石价格持续上涨，令东方金钰存货价值大增，但上述利好却难以在上市公司业绩中体现。　　2010年半年报显示，报告期内东方金钰实现主营业务收入7.47亿元，其中珠宝玉石制品销售实现营业收入3.2亿元，同比大幅增长525.47%；黄金摆件饰品销售4.27亿元，
同比增长37.02%。　　但其珠宝玉石业务的产品毛利率，却相比2009年半年报时，下滑严重。　　2010年半年报显示，其珠宝玉石的毛利率为18.46%，同比大幅下降36.56%。海通证券在其报告中表示，“收入大幅增长盈利下滑的现状，主要是因为镶嵌（如镶嵌黄金）翡翠产品销售较多纯翡翠销售较少，而镶嵌产品毛利率相对较低。所以，随着收入的大幅增长，公司的综合毛利率下降到10.98%，同比下降了1.26个百分点。”　　对此，东方金钰证券事务代表方莉向记者表示，盈利能力的下降，主要原因在于该公司玉石制品，现在主要是镶嵌产品，“因为主要目标群体是年轻时尚人群，所以定价较低，毛利率也比较低，但销量大。”　　而此前该公司主要是“素身产品”，即单纯的翡翠等，虽然利润较高，但销量不大。　　“存货主要是我们利用自己的行业地位进行战略储备，目前我们也在努力提高存货周转率。”方莉向记者表示。　　另一方面，东方金钰更是与中信信托联手，参与到了玉石的投资中来。　　2009年12月，东方金钰发布公告称，一项名为“中信钰道翡翠基金集合资金信托计划”的信托计划即将发行，该计划的受托人为中信信托，而东方金钰则担任投资顾问。　　根据该信托计划，“受托人向云南东方金钰提供资金支持，由云南东方金钰专款用于从事翡翠贸易业务；云南东方金钰利用受托人提供的资金以自己的名义购买货物，并在适当时机将其出售。”云南东方金钰为上市公司的孙公司。　　此后，东方金钰第一大股东兴龙实业更是将其持有的公司1800万股限售流通股过户给中信信托，目前中信信托为东方金钰第二大股东，持股比例为5.11%。　　“这个信托计划购买的玉石库存不会体现在上市公司报表中。”东方金钰证券事务代表方莉向记者表示。