银河电子等4新股周二上市定位分析

银河电子明日上市定位分析　　一、公司基本面分析　　银河电子是国内主要的数字机顶盒厂商之一。公司主营业务为数字机顶盒、信息电子设备精密结构件。其中数字机顶盒覆盖有线数字机顶盒、卫星数字机顶盒、地面数字机顶盒和IPTV机顶盒，2009年，有线数字机顶盒国内市场占有率为8.44%。数字电视接收终端产品境外已覆盖十几个国家和地区、国内40余个城市或地区。而信息电子设备精密结构件主要为方正、同方、海康威视等客户服务。　　二、上市首日定位预测　　方正证券33.6-38.9　　国元证券34.3-39.2　　广发华福40.85-53.79　　申银万国35.1-41.9　　湘财证券36-42　　广发华福：银河电子合理估值区间为40.85-53.79元　　根据公司公告，银河电子09年基本每股收益为1.25元，预计公司2010每股收益为1.37元。电子制造业上市公司2010年预测市盈率64.72倍。考虑到公司产品客户集中度较高，我们认为公司合理估值区间为40.85-53.79元，离发行价有11.01%-46.17%的空间。　　国元证券：银河电子合理估值区间34.3-39.2元　　申购建议。预计公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.98、1.13、1.43元，参照同业估值，公司合理估值可取10年35-40倍PE,对应估值区间34.3-39.2元。　　申银万国：银河电子合理询价区间35.1-41.9　　公司是国内领先的数字机顶盒生产商。2009年，公司有线数字机顶盒销售占国内8.44%的市场份额，位列行业第一梯队。目前，公司已实现从苏南走向全国，在全国18家已招标省级有线运营商中成功打入10家，其有线数字机顶盒销量中有73.8%在江苏省外实现。　　综合考虑可比公司(同洲电子)、申万视听器材行业平均PE与近期上市中小板企业的估值水平，我们给予公司11年26-31倍的目标PE区间，对应价格为35.1-41.9元。　　三、公司竞争优势分析　　未来5年数字机顶盒行业增速将超过30%。根据规划，2015年我国将停播模拟信号电视节目，基本完成数字平移。而目前我国数字机顶盒保有量只有约8600万台，电视机保有量却已超过4亿台。随着5年内机顶盒对电视机的1:1全覆盖，并考虑电视机保有量仍不断增加，机顶盒行业将保持高速增长。　　公司的核心竞争力在于领先的技术和完整的产业链。1)在以各地广电运营商为采购主体，个性化定制产品为主的非标准化市场中，领先一步的研发与响应速度为公司筑起较强的外部壁垒，保持较高的产品溢价；2)公司的产业链较为完整，所形成的纵向一体化能有效的降低成本，提升毛利率。　　三大因素共促公司长期增长。1)技术进步与
三网融合带动产业升级与更新换代的持续需求，公司在交互、高清型机顶盒上技术领先，并已在三网融合型机顶盒上做了大量技术储备；2)新兴国家陆续启动的数字化转换将部分熨平2015年国内数字平移完成后内销增速的放缓，公司为此已战略性进军印度市场；3)增值业务是各方关注的焦点，公司以用户在电视机前的黏性为基础，将进入千家万户的机顶盒打造成多媒体系统平台，积极开拓游戏、广告等增值业务，实践由单纯制造商向增值服务平台提供商转型的尝试。　　泰亚股份明日上市定位分析　　一、公司基本面分析　　公司的主营业务为运动鞋鞋底的研发、生产及销售。公司主要产品为EVA鞋底、PH鞋底、PU鞋底和鞋底配件。公司是福建省先进企业、泉州市重点企业，是泉州地区规模最大、设计能力最强、研发技术水平最高的运动鞋鞋底企业。2005年，公司在行业内率先设立技术中心，2009年12月被福建省认定为福建省省级企业技术中心。截至目前，公司是福建省同时拥有市级、省级企业技术中心的两家运动鞋鞋底企业之一。公司现拥有4项实用新型专利，另有10项发明专利、2项实用新型专利和5项外观设计专利申请已获受理，其中10项发明专利均已通过初步审查。设计部每年推出100多款外观设计，保证了公司产品的更新速度。公司的研发设计实力得到客户的一致认可，近年来一直被安踏、特步、361度、鸿星尔克、德尔惠等国内知名品牌运动鞋企业列为开发伙伴级供应商，是供应商的最高级别。　　二、上市首日定位预测　　光大证券15.5-19.8　　国泰君安16.0-19.5　　国元证券14.0-16.7　　海通证券19.7-20.2　　中金公司11.5-14.4　　金元证券：泰亚股份合理价格区间为17-20.4元　　预计公司10-12年按照新股本摊薄后的EPS分别为0.45元、0.68元、0.95元。给予公司11年25-30倍的市盈率，相应的合理价格区间为17-20.4元。　　华福证券：泰亚股份合理估值19.28-21.73元　　根据公司公告，泰亚股份09年基本每股收益为0.30元，预计公司2010每股收益为0.34元。橡胶和塑料制品行业上市公司2010年预测市盈率42.19倍。考虑到公司区位优势显著，我们认为公司合理估值区间为19.28-21.73元，离发行价有-3.60%-8.65%的空间。　　光大证券：泰亚股份合理价格为15.50~19.84元　　我们预计泰亚股份未来三年业绩增长主要来自产能瓶颈的突破、市场占有率的提高等因素。预测公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.44元、0.62元和0.91元，对比A股市场纺织企业的估值水平，考虑公司当前基本面和未来良好的成长性，我们认为市场合理价值区间为2011年25-32倍PE,即公司二级市场的合理价格为15.50~19.84元，建议一级市场的询价区间为13.95~17.86　　三、公司竞争优势分析　　随着城镇农村居民收入水平提高、消费升级，以及服饰休闲化的趋势，泉州地区的运动产业发展迅速，运动产业品牌化进程加速为公司提供了广阔的市场空间。　　未来中国运动鞋消费市场年均增长有望保持在15%以上。在此背景下，公司也随之发展壮大，销售收入从2007年的2.32亿元升至2009年的3.27亿元，年均复合增长率达到18.5%；销售净利润从2007年的1675万元升至2009年的3378万元，年均复合增长率高达42%。　　技术领先、生产规模化突显核心竞争力。　　公司是福建省同时拥有市级、省级企业技术中心的两家运动鞋鞋底企业之一。　　公司历来重视研发设计，2007年至2010年中期，公司研发费用占收入的比重从1.44%提高到2.75%，每年推出产品款式多达百余种、拥有多项专利及非专利技术。　　同时，公司是泉州地区规模最大的运动鞋鞋底企业，凭借其行业地位公司可以大批量采购原材料，形成较强议价能力。　　科士达明日上市定位分析　　一、公司基本面分析　　公司是中国领先的不间断电源(UPS)提供商，UPS销售量及销售收入均位居国内UPS行业前列，主要从事UPS以及配套的阀控式密封铅酸蓄电池的研发、生产、销售和配套服务。　　二、上市首日定位预测　　安信证券26.0-29.3　　国都证券24.6-27.7　　国海证券35.2-36.7　　国信证券28.6-32.7　　海通证券31.5-36.8　　中信建投33.2-37.4　　天相投资--科士达：本土领先的UPS供应商　　公司是中国领先的不间断电源(UPS)提供商，UPS销售量及销售收入均位居国内UPS行业前列，主要从事UPS以及配套的阀控式密封铅酸蓄电池的研发、生产、销售和配套服务。UPS产品份额保持领先。公司2007-2009年、2010年1-6月UPS销售量分别为91.17万台、100.71万台、81.53万台和44.88万台，位居国内UPS行业前列，近三年及一期公司营业收入处于本土UPS厂商第一位。　　盈利预测及估值。我们预计公司2010年-2012年分别实现净利润7,220万元、10,264万元、13,558万元。2010-2012年相应每股收益分别为0.63元、0.89元、1.18元。我们认为合理价格区间是31.1元-35.6元。　　申银万国--科士达：国内UPS电源龙头　　公司是国内UPS电源龙头。公司主要产品为UPS以及为UPS配套的阀控式密封铅酸蓄电池。08和09年公司净利润增速分别达到33%和43%，保持高速增长，主要得益于公司大功率UPS产品毛利率高，且收入占比逐年提升。我国UPS行业受益于国际UPS制造业转移和我国信息化等产业快速发展。近年来发达国家UPS消费市场趋成熟，而发展中国家的市场正在成长迅速，随着全球范围内UPS产业链转移的浪潮，以及我国信息化、工业化产业的发展，中国大陆，台湾等地已成为国际UPS生产制造中心。据权威统计，2002-2008年中国UPS出口额年均增长30%。　　盈利预测与估值。我们预计公司10-12年完全摊薄EPS为0.65元、0.76元和1.04元，结合发行的中小板公司及同行业可比
公司估值情况，我们认为合理的区间在22.8~26.6元之间。　　海通证券--科士达：巩固UPS市场地位，挖掘逆变器市场潜力　　主营在线式UPS募投项目缓解产能瓶颈。公司主要进行UPS的研发、生产及销售，客户集中于金融、电信行业，今年上半年公司在线式UPS业务收入达1.53亿元，占营业总收入的58.2%，10K以下中小功率产品占在线式UPS收入的55.98%。本次公开发行募投项目将使公司在线式UPS产能增长128%，实现中小功率及大功率产品的同步发展。中小功率市场领军者领先地位具备可持续性。国内UPS市场中，伊顿、施耐德、爱默生等外资品牌定位大功率产品，占据全系列UPS市场愈60%市场份额。科士达主推中小功率产品，占据约8%的UPS市场份额，位居国内品牌领先位置。公司股票合理价值区间为31.52-36.77元　　三、公司竞争优势分析　　公司在是UPS电源领域的龙头企业。公司是本土UPS行业龙头企业，09年国内市场占有率8.6%，仅次于伊顿、艾默生、施耐德三大外资品牌。公司目前已是国内金融、电信、制造等众多行业及政府、教育、国防等部门UPS客户的主流供货商。虽然UPS领域的国际国内市场增速不高，在年均6~8%，但公司产品依托相近的性能、更具竞争力的价格，在国外市场的开拓仍具广阔空间；目前公司的外销收入占比已达50%，大功率UPS电源供不应求，产能扩张以后外销比重将会进一步提高。　　江苏旷达明日上市定位分析　　一、公司基本面分析　　公司是国内规模最大、研发能力最强的汽车内饰面料企业，是国内唯一一家具备汽车内饰面料完整产业链的企业，主导产品为汽车座椅面料和门板、顶棚灯其他汽车内饰面来哦以及汽车内饰面料用有色差别化涤纶丝。公司还是国内外40多家大型知名汽车制造商的内饰面料供应商，拥有我国规模最大的汽车内饰面料生产基地，连续3年市场占有率第一。另外，公司是国内唯一通过德国大众BMG认证的全球汽车内饰面料供应商，并于2008年正式成为东风日产的供应商，打破了一贯以来日系汽车由日系供应商独家供货的局面。　　二、上市首日定位预测　　国元证券18.8-22.1　　海通证券15.5-18.6　　华泰证券23.0-30.6　　山西证券18.0-25.0　　中信建投16.5-19.8　　江苏旷达：江苏旷达合理估值23.46-27.67元　　根据公司公告，江苏旷达09年基本每股收益为0.48元，预计公司2010每股收益为0.71元。服装及其他纤维制品制造业上市公司2010年预测市盈率38.97倍。考虑到公司产品下游行业需求旺盛，我们认为公司合理估值区间为23.46-27.67元，离发行价有16.72%-37.66%的空间。　　天相投资：江苏旷达合理价位应在18-21元　　盈利预测与估值。预计2010-2012年归属母公司所有者净利润分别为10,093、13,712万元、18,090万元，按发行后总股本摊薄的每股收益分别为0.5、0.69、0.9元。综合考虑行业内可比上市公司的估值平均水平、中小板的估值水平以及公司的发展潜力，我们认为公司上市后的合理市盈率应为36-42倍。以2010年EPS0.5元进行估算，公司的合理价位应在18-21元之间。　　海通证券：江苏旷达合理定价应该在15.5-18.6元　　参考业内可比公司估值时，我们剔除了宏达高科(由于部分业务为医疗设备，溢价过高)，可比公司2010-2011年平均PE为32和24倍，我们初步给予江苏旷达2011年估值为25-30倍，那么公司的合理定价应该在15.5-18.6元之间。另外，最近上市新股2010年平均估值为57倍，我们估计公司上市后短期内市盈率可能接近甚至50倍，即股价可能达到25元。　　三、公司竞争优势分析　　公司拥有丰富的客户资源优势。公司客户涵盖国内40多家汽车制造商，是国内汽车内饰面料生产企业中覆盖面最广的。公司2008年正式成为东风日产的供应商，还是德国大众在国内唯一的全球汽车内饰面料供应商。未来公司将重点开发日韩汽车厂商和扩大出口市场份额。　　募集资金项目提升高端产品比重，缓解产能瓶颈。公司募集资金拟投资于高档汽车内饰面料和汽车装饰用有色差别化纤维建设项目。达产后，公司机织、经编和纬编面料合计新增产能874万米，汽车内饰用有色差别化涤纶丝新增产能10,082吨。预计2010年底项目建设完毕，2012年完全达产，新增年销售收入3.71亿元，年税后利润5,348万元。