新市场状况下被投资公司管理和关键交易条款的变化

　　2009年第三季度，美国艾金？岗波律师事务所与“mergermarket”和“BMO Capital Markets”合作，开展了一项题为“新市场状况下的私募股权投资基金：被投资">公司管理和关键交易条款的变化”的调研，访问了北美地区75家高端的私募股权投资基金，评估它们对当前被投资公司管理策略的看法，以及在当前市场状况下对于谈判交易关键条款的预期。

　　调研表明，受金融危机的影响，私募股权投资交易中某些交易条款的运用对交易的成功起着越来越重要的作用。在当前的市场状况下，私募股权投资专业人士对交易条件、交易条款、融资技巧的运用出现了如下趋势：

　　71％的调研对象在过去一年将“重大不利变化条款”（Material Adverse Change Clauses,简称“MAC”）纳入买方的交割条件中，MAC条款将成为调研对象今年运用最广泛的交割条件条款。

　　58％的调研对象表示在过去一年卖方融资（seller financing）或盈利能力支付计划（earn-outs）占到了总购买价格的四分之一。

　　54％的调研对象表示他们使用盈利能力支付计划（earn-outs）处理买方和卖方之间对估值的期望差距，这是基于绝大部分调研对象（81%）估计明年此差距才有可能开始缩小。

　　超过50%的调研对象拖延了既定的退出计划，延期至少一年或更长的时间，这很大程度上是因为对卖方不利的估值环境。

　　总体而言，今后一年的前景是乐观的：81%的调研对象预期买方和卖方之间的估值差距将在2010年开始缩小，44%的调研对象估计这会发生在2010年上半年，37%的调研对象认为这会发生在2010年下半年。