煤价趋稳资源整合

□长江证券 刘元瑞　　公司煤价回调空间不大，再加上资源整合项目2011年起有望贡献盈利，我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.346元，1.815元和2.092元，目前股价对应2010年估值约为12.9倍，考虑到公司的成长性和焦煤龙头地位，维持“推荐”评级。　　目前焦精煤，肥精煤和瘦精煤同比各涨33.17%、38.53%和27.71%。虽然近期焦煤价格面临回调风险，但也应看到，山西小矿整合的焦煤产量释放尚需时日，新增煤炭产能中焦煤特别是优质焦煤的比例较少，同时国内钢铁产量维持高位，再考虑到国外焦煤价格仍高于国内约150元/吨，从而对国内形成支撑，我们认为公司煤价回调空间不大，全年基本维持目前水平。　　另一方面，公司作为焦煤龙头，将更充分地受益于此次省内资源整合，持续实现资源量的扩张。据介绍，目前主要整合矿井仍在技改过程中，并将于2011年以后贡献盈利。正在整合的小矿包括三部分：临汾古县整合小矿：公司兼并重组整合山西古县16座煤矿，由16处兼并重组整合为6处，新增资源量1.58亿吨，整合后生产规模为330万吨/年，主要煤种为主焦煤；临汾市尧都区整合小矿：公司兼并重组整合山西临汾尧都7座煤矿，新增资源量0.50亿吨，整合后产能为90万吨/年，主要煤种为贫瘦煤；西山道光煤业：资源储量1.1257亿吨，煤种以1/3焦煤为主。整合后，规划能力为120万吨/年。