股市“防暑”第一招滞涨股中蕴含防御性

提要：在近半数股票股价业已翻番的情况下，还有相当一部分股票被远远指数抛在了后面。不是因为业绩差，而是本身防御性的特点所致。随着市场风险越来越积聚，配置些防御性股票也是不错的选择。　　文/本刊记者姚舜　　从今年年初至7月14日，沪深300指数涨幅达到了90.06%。而在沪深两市的1602只A股中，跑赢该指数的多达有892只，其中，763只股价翻倍，123只涨幅超过200%，更有21只股票的涨幅超过300%。不过，在很多股民喜笑颜开的时候，还有人在扼腕叹息，因为有相当一部分股票被指数抛在了后面，甚至不涨反跌。　　滞涨股为何不涨　　据统计，截至7月14日，今年涨幅落后于沪深300指数的有683只股票，其中，涨幅在70%～90%的有256只股票，涨幅在50%～70%的有213只股票，涨幅在30%～50%的有133只股票，有73只股票的涨幅在30%以内，另有8只不涨反跌。8只下跌的股票跌幅都不大，除了刚上市的桂林三金和万马电缆，以及攀钢钢钒、双鹭药业的跌幅在5%～11%之间，其余的都只是不足1%的微跌。　　在此，我们将涨幅小于30%的79只个股（剔除桂林三金和万马电缆）作为本文的讨论重点——滞涨股（表2）。　　表2：今年以来涨幅小于30%的股票　　证券代码证券简称涨跌幅(%) 所属申万行业000629攀钢钢钒-9.4771黑色金属002038双鹭药业-5.9922医药生物000578盐湖集团-0.7921化工600900长江电力-0.6272公用事业600271航天信息-0.554信息服务000792盐湖钾肥-0.3852化工601186中国铁建4.5002建筑建材002022科华生物6.7697医药生物600062双鹤药业7.555医药生物600829三精制药9.3685医药生物600557康缘药业9.9043医药生物600479千金药业10.2813医药生物000538云南白药10.5054医药生物000848承德露露11.6516食品饮料002252上海莱士11.8409医药生物600506*ST香梨12.1127农林牧渔600867通化东宝12.2153医药生物002269美邦服饰12.2423纺织服装000759武汉中百12.7453商业贸易002152广电运通14.2946信息设备000895双汇发展14.5163食品饮料600267海正药业16.3724医药生物600517置信电气16.6012机械设备600401*ST申龙16.8067轻工制造600495晋西车轴16.8477交运设备600276恒瑞医药17.3617医药生物002122天马股份17.8181机械设备002183怡亚通17.832交通运输000925浙江海纳17.8801电子元器件000917电广传媒18.3908信息服务002118紫鑫药业19.1532医药生物000999三九医药19.2301医药生物000028一致药业19.4411医药生物600011华能国际20.4414公用事业002271东方雨虹20.794建筑建材002217联合化工20.8632化工600599熊猫烟花21.1477轻工制造600359新农开发21.2903农林牧渔002200绿大地21.6575农林牧渔002262恩华药业21.8924医药生物002268卫士通21.9942信息服务600054黄山旅游22.3564餐饮旅游600678ST金顶22.4172建筑建材000729燕京啤酒22.4974食品饮料000963华东医药22.5627医药生物600476湘邮科技22.6562信息服务600820隧道股份22.7055建筑建材000668荣丰控股23.1128化工002238天威视讯23.2903信息服务000539粤电力A23.4146公用事业600886国投电力23.7308公用事业600540新赛股份23.9316农林牧渔000860顺鑫农业23.9706农林牧渔600588用友软件24.0894信息服务000869张裕A24.7107食品饮料000595西北轴承24.9617机械设备600583海油工程25.0789建筑建材000826合加资源25.1599公用事业600176中国玻纤25.344化工600350山东高速25.3608交通运输600377宁沪高速25.7017交通运输002214大立科技25.9442电子元器件000713丰乐种业25.9738农林牧渔002220天宝股份26.2617食品饮料002234民和股份26.4901农林牧渔600521华海药业26.609医药生物600323南海发展26.6917公用事业601766中国南车26.9249交运设备601390中国中铁26.9373建筑建材600444国通管业27.1565化工600389江山股份27.1914化工002242九阳股份27.2414家用电器000750S*ST集琦27.6163金融服务600439瑞贝卡27.6581轻工制造600423柳化股份28.1888化工002074东源电器28.3795机械设备600485中创信测28.9585信息设备600858银座股份29.0067商业贸易600089特变电工29.7783机械设备注：统计截至7月14日。数据来源：Wind资讯　　这些股票为什么会滞涨？是业绩不佳遭到冷遇吗？这79只股票中，今年一季度出现亏损的只有卫士通、国通管业、柳化股份、西北轴承、攀钢钢钒等13只股票，仅占16%。这79只股票一季度算术平均每股收益为0.1140元，高于整体A股的平均水平（0.0446元）；平均每股经营现金流量为0.2002元，更是远超整体A股的平均水平（0.0636元）。而从30家已公布中期业绩预告的公司看，有16家将预增、略增或续盈，好于总体情况。由此可见，这些股票业绩并不差。　　从行业角度看,不难发现，这些滞涨股非常集中。按照申万行业一级划分，这些股票分布在医药生物（17只）、化工（8只）、农林牧渔（7只）、公用事业（6只）、建筑建材（6只）、信息服务（6只）、机械设备（5只）、食品饮料（5只）、交通运输（3只）、轻工制造（3只）等行业中。这与今年以来涨势较弱的行业板块比较吻合。从表2中可以看出，医药生物、化工、农林牧渔、公用事业、信息服务、食品饮料、交通运输等行业的涨幅远远落后于房地产、采掘、有色金属、交运设备等。　　表2 今年以来分行业上涨情况一览表　　板块名称今年涨幅（%）农林牧渔76.76信息服务81.08交通运输83.12医药生物83.87公用事业91.73家用电器93.59食品饮料97.62商业贸易100.85化工101.55电子元器件101.96纺织服装102.24信息设备102.58机械设备102.94建筑建材107.06轻工制造108.81金融服务110.34餐饮旅游114.37黑色金属116.31综合127.98交运设备139.82有色金属145.95采掘171.76房地产179.21注：统计截至7月14日。 数据来源：Wind资讯　　今年以来，随着4万亿元经济刺激计划和一系列产业振兴规划的陆续推出，加上经济数据不断显现出复苏迹象，投资者对经济的预期越来越乐观，最直接受益于经济复苏的周期性行业受到市场的追捧，从大宗商品（有色金属、煤炭）到可选消费（房地产、交运设备），再到最近的钢铁、金融行业，周期性行业板块轮流上涨，不断推高指数。　　与周期性行业的热闹相对应的是，防御性行业有些显得门前冷落。虽然受4万亿元投资、新医改等政策消息的刺激，医药生物、农林牧渔、建筑建材等行业的股票曾经出现过上涨行情，但随着周期性行业股越来越受到追捧，这些防御性股便进入了滞涨期。　　以公用事业、交通运输、食品饮料、医药生物等为代表的防御性行业，景气度跟经济周期的关联度不高，发展稳定，业绩波动性较小，不像周期性行业那样业绩会出现大幅增长，因此在流动性和业绩增长预期支撑的单边上涨行情中，防御性行业的涨幅远远落后于周期性行业。　　这也就解释了为什么那些业绩表现不错的股票会成为滞涨股。　　防御性渐受重视　　不过，随着大盘整体涨幅越来越高，越来越多的机构策略报告中出现了“防御性”的字眼。　　上证综指至今已涨了7成，深证成指也已翻番，虽然在资金面和政策面因素的支撑下，依然保持加速上扬的态势，但是单边上涨到目前的高位，投资者的心态越来越谨慎，加上货币政策已出现微调、政策监管进一步加强、新股发行速度明显加快，市场震荡在所难免。而且一旦出现政策预期改变、基本面改善预期下降、流动性趋紧等情况，股指势必向下调整，寻找支撑。　　中银国际认为，在市场改变单边向上的涨势进入震荡期的过程中，市场对于经济复苏的怀疑心态会有所上升，企业绩效的不佳或者绩效反弹趋势出现反复，也会直接打击投资者对经济持续复苏的信心。在这样的背景下，配合充裕的流动性，市场很可能转过头来将防御性行业推向前台，将其估值抬升到一个看似较高的水平。　　国信证券则从周期类行业具有明显的季节效应角度出发，认为7、8月份为多数周期性行业产销量的淡季，在此期间价格面临回调压力，销量环比下降，因此三季度要尽量回避大部分周期性行业的回调风险。因此建议下半年的配置策略是“先防御，后进攻”。　　海通证券认为，为应对下半年经济复苏和政策可能低于预期的情况，所以投资策略需要有一定的防御性。　　在此判断下，防御性行业在投资配置中的地位大大提升。中银国际建议对酒类、制药、燃气、零售、家电给予“超额配置”，同时推荐行业绩效回升明显的建筑工程、机械、公路铁路行业等。　　国信证券则从行业轮动角度分析，在一轮完整的经济周期中，上升周期宜持有周期性行业(房地产、汽车——钢铁、有色、水泥——煤炭等)，下降周期持有消费性行业(医药保健、食品饮料、商业贸易等)是最佳选择，而从中短期趋势来看，经济上升周期的阶段性回调中消费类行业仍然是防御的最佳选择。其建议在三季度配置上优先选择无季节性利空因素干扰的行业，超配银行、石油开采、商业零售、医药保健、食品饮料、公路铁路、机场、通信运营等行业。　　海通证券在防御性策略中，自上而下看好三类行业的潜在投资机会：一是具备典型防御性特征的必需消费品行业存在潜在估值溢价机会，如医药生物、啤酒、白色家电与零售行业，以及具备一定防御性特征、毛利率相对稳定的公路管理与机场管理行业；二是中长期有望受益于政府扩张性财政政策的基建及相关行业，如水泥、建筑机械、建筑施工行业等；三是美元汇率贬值预期与潜在结构性通胀压力给石油开采、有色金属与农业板块带来的波动性机会。　　防御性的滞涨股　　公用事业是最典型的防御性行业，提供基本的生活和生产所需要的服务，如供水、供电、供气、污水处理等服务，具有需求刚性、价格稳定的特征，对经济周期变化的敏感度很低。稳定的现金流量和较强的分红能力使其在市场出现震荡的时候，往往成为资金的“避风港”。目前滞涨股中主要是电力股和水务股。随着经济逐渐复苏和夏季用电高峰的来临，发电量和用电量都将继续回升，电力股将获得业绩支持。而水的价格存在涨价预期，也将利好相关股票。　　长江电力 我国最大的水电上市公司，全资拥有葛洲坝电站，主营水力发电。公司已公告将收购大股东中国长江三峡工程开发总公司所持有的所有三峡发电相关资产，收购完成后，公司收益将大幅增加。今年第一季度公司实现主营收入12.32亿元，比上年同期增长13.33%。根据WIND一致盈利预测，2009年净利润可达65.1亿元，每股收益为0.69元。这意味着2009年公司净利润可能同比大幅增长65.63% 。市场普遍预期未来水电上网电价将逐步与火电上网电价拉平,这必将利好公司业绩。在28家给出评级的机构中，9家强烈看涨，16家看涨，3家看平。　　医药生物行业不是周期性行业，决定医药生物行业的主要是居民收入、人口结构等因素。随着中国居民收入不断增长、老龄人口数量上升，对医药生物行业的需求越来越大。而新医改政策的不断推出也将有利于医药生物行业健康发展。从政策和需求角度看，医药生物行业都是不错的防御性品种。　　三九医药 主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关的健康服务，现有1000多个产品涉及中成药、化学原料药与制剂、生物制品料等多个领域。随着华润的入主，公司运营进入正轨，销售稳步增长，非主营业务逐步剥离，资产质量和盈利能力日益改善, 已重新成为国内OTC市场的领导者。三九胃泰和正天丸可能进入基本药物目录。公司日前发布业绩预增公告，称上半年净利润
同比增长50%～60%,每股收益0.32～0.34 元，主要原因是制药主业收入增长30%,公司综合毛利率水平提高6 个百分点。根据WIND一致盈利预测，2009年净利润可达6.42亿元，每股收益0.6562元。在16家给出评级的机构中，4家强烈看涨，12家看涨。　　交通运输一直是市场上有代表性的防御性行业。作为国民经济基础性行业，交通运输涉及面很广，包括了港口、机场、铁路、高速公路等领域。与周期性行业相比，交通运输行业的业绩相对稳定，所以在强势市场中该行业很少受到青睐。　　宁沪高速 目前运营着4条高速公路, 2条一级公路和1座长江公路大桥,是我国公路行业中资产规模最大的公司。公司的核心资产是横贯长三角的沪宁高速江苏段，贡献了60%的收入和85%左右的毛利。随着长三角一体化进程的快速推进，以及江苏北部沿海区域的开发，公司路网车流量有望获得长期增长的足够支撑。公司分红政策稳定，股息率在4%以上。根据WIND一致盈利预测，2009年净利润可达16.56亿元，每股收益0.3287元，业绩将实现同比小幅增长。在18家给出评级的机构中，1家强烈看涨，12家看涨，4家看平，1家看跌。　　食品饮料行业与人们日常所必需的食品、饮料密切相关，受宏观经济起落影响较小，是比较典型的防御性行业。随着人们收入的增长，对食品饮料的消费需求不断增长。业绩稳定，且具有良好市场发展前景的食品饮料企业更具有投资价值。　　燕京啤酒 中国最大的啤酒企业集团之一。公司坚持精耕细作已有优势市场,不断扩大新的优势市场，已经拥有北京、广西、内蒙古、福建、湖北五大优势市场，在北京、广西的市场占有率达到85%以上，对优势市场的控制能力很强。2009年以来，大麦、酒花等原料的价格明显下降，有助于公司毛利率的提升。今年一季度，公司销售啤酒比去年同期增长13.51%，增速高于行业平均水平。随着啤酒消费旺季的来临，公司啤酒销售有望进一步增长。根据WIND一致盈利预测，2009年净利润可达6.7亿元，每股收益0.5537元。在19家给出评级的机构中，6家强烈看涨，11家看涨，2家看平。　　查阅更多精彩理财文章，请登录第一理财网（www.Amoney.com.cn）　　声明：本文
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