多家PE机构活跃东莞 风险投资家的冒险新世界

富人过剩的资本和聪明人过剩的智力通过何种途径达到最有效的结合？答案就是是私募股权（PE）投资。　　如今，雄厚的资金流正助推着私募股权投资在东莞“生根结果”。尤其是在2010年，中国的PE市场发展更显火爆，大量民间资本的涌入，似乎正预示着“全民PE”热正在到来。　　ChinaVenture投中集团旗下数据产品CVSource统计显示，随着创业板的开闸，上市审批速度的加快，2010年1－11月份中国企业IPO数量已高达431家，超过2007年265家的最高纪录。在这400多家新上市企业的背后，或多或少都能发现创投企业的身影。　　企业上市给创投企业带来了丰厚的投资回报，也把中国PE行业推向了资本市场的最前台，使得PE，VC，创投成为当前中国投资市场上最热门的词眼。当前越来越多的投资主体进入这一领域淘金时，中国PE行业开始进入群雄并起、充分竞争的战国时代。　　据记者了解，目前在东莞活跃的PE投资机构就多家，其中既有本土的也有外来的。其中中科松山湖基金作为首家落户东莞的大型外来PE，在过去的一年中已经成功投资了两个项目。　　外来PE这一年　　中科松山湖基金成立于2009年12月份，该基金由中科招商投资（基金）管理有限公司（下称中科招商）与松山湖控股公司共同发起设立，注册资本为6450万元，计划分三期募资，首期规模为5亿元。这是东莞第一家由政府控股企业作为牵头发起人直接参与发起设立的公司型基金。　　据记者了解，中科松山湖基金今年10月份已增资到1.5亿。主要股东有陈隆斌（董事长，最大个人股东，寮步普莱雅纺织总经理），谢仲辉（独立董事，东莞农商行股东），袁效伦等人。基金托管银行是东莞银行。目前基金的个人投资门槛已提至500万元，法人门槛提至1000万元。　　据中科松山湖基金总经理吴志锋介绍，中科松山湖基金目前已经成功投资了两个项目，分别是胜义环保和闽发铝业。　　今年8月中旬基金成功对胜义环保增资507万股，占股本总数的12％，每股2.2元，折合市盈率5倍左右，增资总额为1111.7万元。胜义环保的主营业务是垃圾填埋工程建筑，成立于1997年，是国家行业标准的参编单位。在中科松山湖基金和青岛世盈达进入后，胜义环保注册资本由原来的3380万元增资至4225万元。目前中科松山湖基金是该公司第四大股东。　　而在胜义环保之前，中科松山湖投资的另一家企业是闽发铝业。基金对其投资2750万元，每股约4.65元，对应11倍左右市盈率。据了解，闽发铝业计划在深交所中小板上市，7月份已通过了证监会的
见面会。　　吴志峰表示投资胜义环保计划退出的时间是四年，胜义环保拟在创业板上市。一旦上市成功，其发行价格至少会对应50倍市盈率，即中科松山湖基金此项目四年时间将有10倍以上的投资回报，一位基金独立董事则表示“一个项目做成了，所有的本就能回来。”据了解，中科松山湖基金还希望在成为胜义环保的股东后，将其引入东莞，在松山湖建立环保产业孵化器。　　虽然在这一年中，中科松山湖基金的投资项目还是处于“墙里开花墙外香”阶段。但吴志锋表示，中科松山湖基金近期正在政府相关部门的指导下，与其他基金一起密集调研东莞企业，中科松山湖基金在投资了两个外地项目后，也有意投资一个东莞本地企业，帮助其上市，预计今年年底或将投资一个东莞本地项目。　　相关报道：投中观点：1－11月IPO数量创历史新高 境外上市步伐趋缓[page]　　瓶颈与突破　　“你每年要收取一定比例的基金管理费，要是不能帮我赚钱怎么办？”“你把钱拿跑了怎么办？”“凭什么我投了这么多钱我还不能做主？”这是一些中科松山湖股权投资基金吴志锋在募资时经常要遇到的来自投资人的问题。而这个时候，如果仅仅解释国际惯例就是LP（注明，VC／PE的出资人，从风险投资和私募股权基金的设立规则来说，LP一般不参与具体的投资和管理，而是交给GP打理。但每年LP都会了解该基金的投资情况。）出资之后不参与管理，通常很难令对方满意。　　而这是否能一味地归罪于“土财主”们守财而不具备国际视野？恐怕也不能一概而论－－－西方的LP之所以可以做“甩手掌柜”，不插手基金的日常投资决策，是因为其背后有一整套法律体系的支撑与监管；此外，“信托”观念在西方已经有了几百年的历史，与此相对应的商业文化、诚信道德理念都经历了时间的积淀与考验。而在中国，相关法律法规的不健全以及诚信商业文化尚待完善，都不得不使很多LP在掏钱的时候“多留一个心眼”。　　除了在募资上存在困难以外，在东莞寻找合适的项目是摆在中科松山湖基金面前的另一难题。吴志峰表示目前东莞的科技型上市后备企业规模小，行业地位不突出，财务不规范，而且大多还缺乏核心竞争力，离创业板的要求还有一段距离。　　特别是很多企业在管理上的不规范造成了其经营风险增大，成为阻碍PE投资东莞企业的一个重要原因。东莞很多民营企业在设立时是国内身份，现在又变成了外资。其主要原因是老板利用外资身份可以少交很多税，但据证监会的政策，“假外资”要上创业板，必须恢复内资身份。而很多假外资企业的老板其身份还是外籍，这就为其上市审批中构成了更大的障碍。　　一般而言有上市前景，符合上市要求的企业很多都有子公司问题，东莞很多民营企业都喜欢设立各种子公司，让人眼花缭乱，原因大家都知道，主要还是为了避税。企业是假外资，下面的子公司更是假外资了。吴志峰表示这并不是改制中的实质性障碍。实质性的障碍在于，这些公司如果要变成拟上市公司的子公司，需补交之前作为外商投资企业享受的税收优惠。这可是一笔不小的开支，在过会的企业中不乏补交几千万的例子。要让企业家从自己口袋里掏出几千万的真金白影可不是一件容易的事，所以很多企业都在犹豫彷徨，掂量上市成本问题。　　除了这些以外，东莞企业吸引PE投资，改制上市还面临“文化”挑战。传统上东莞企业家大多都很低调务实，在企业发展好，不缺钱的阶段，对于外来的PE大多抱有怀疑，防备的态度。很多民营企业家都习惯了个人独掌大权，不透明运营企业。面对PE机构为扶持其上市带来规范化管理，透明化经营抱有抵触情绪。　　“北上广深怎么做？那里的企业见了无数投资人，他比你还会算账，人家搞对象的经验搞不好比你还丰富。要找就要找‘处女’，PE投资得把根在中国的泥土里扎下去。”国内某创投业资深人士曾这样说。吴志峰表示与其他轻轻点水探访东莞的外地PE机构不同，中科松山湖基金是要把根扎在东莞，助推东莞企业发展。虽然PE投资在东莞目前面临着很多这样那样的困难，但作为中国制造业重镇的东莞依然存在着很多的机会，今年东莞上市的三家企业就是一个很好证明。　　“东莞好的企业引入优秀的PE绝对是划算的买卖”吴志峰表示，首先PE进入后能为企业带来真金白银，这些流动资金可以有效地降低企业面对的资金压力，降低其经营风险，拿到钱了企业也能更好的谋划下一步发展。此外优秀的PE通过其投资案例中成功与失败的经验，能为企业提供更好的专业性建议，减少企业走弯路的几率。最重要的是优秀的PE具有改造企业，实现行业整合的能力。　　以东莞的勤上光电为例，深圳创新投投资后，利用其上下游资源的整合能力，充分助推了企业发展。深圳创新投进行PE投资时惯用的手法是对产业链的上下游进行投资，并重视建立不同产业体系间的互补架构。他们曾投资过一家拥有全新散热工艺的企业，在深圳创新投的最终撮合下，勤上光电采用其产品作为照明灯底座，散热效果更好，重量减轻了3倍，成本也因此而降低。[page]　　政府助力　　在2008年底4万亿经济刺激推出之后，全国各地政府引导基金和投融资平台也纷纷加入了PE战局。目前各地政府的引导基金已是遍地开花之势。仅深圳创新投一家公司下面，已经有十多家基金获得了各地政府引导基金的投资。而北京中关村科技园区2007年设立的引导基金，至今参股设立的子基金已超过七家。　　深圳某PE负责人表示此种现象代表了一种PE发展的趋势，作为基金管理者很有动力与各地政府合作。借助地方政府之力到发改委申报产业基金，找地方企业融资，介绍投资项目。有了政府背景，还能提升在当地的竞争力。当然这种借力显然是相互的。在长三角一些城市，政府也有企业上市的政绩指标，很多中小企业被相中，圈定后政府会直接安排相关基金进场投资，为上市做准备。　　根据《东莞市鼓励科技企业上市暂行办法》，企业在上市过程中，可以分两个阶段获得最高200万元的政府资助，而成功上市的企业，还将可在两年内获得最高不超过2000万元的奖励。吴志峰表示为企业上市政府出台如此大力度的扶持措施，在全国范围内都属罕见。相比之下，东莞在扶持本土PE行业发展上的力度仍有待加强。　　今年4月，连云港中科黄海股权投资基金成立，规模50亿元，首期注册资本10亿元，其中连云港市财政和国有投融资平台企业合计出资达1.5亿元，其余资金全部由中科招商司在连云港市域范围外组织。吴志峰表示中科黄海股权投资基金中政府发挥了很强的引导作用，充分吸引了各类民间资本参与PE投资，当地市委书记还亲自挂帅。　　对于政府引导基金，应该从一个发展的历史眼光来看。比如当前各地政府出钱大规模的推出引导基金，实际上这个钱原来是国家高新技术产业司以及各地科技局用于支持中小企业、科技型企业的，原来的拨款方式直接给评选出的企业，这个拨50万，那个拨100万。现在改进为参股民间的创投基金，通过创投基金按照市场化原则投资高成长性企业。　　吴志峰认为政府引导基金在支持东莞创业投资，尤其是支持民间本土创投力量发展崛起过程中，将起到非常重要的历史性作用，这方面政府扶持的空间仍很大。此外借鉴国内外经验，东莞也应该在原有相关政策基础上，从税收、信贷、担保、政府补贴等方面，加大对风险投资，创业投资的政策支持力度。其具体措施包括：（1）提供更多财政扶持政策，如财政投资、低息优惠贷款、风险损失补贴、贷款贴息、奖励等灵活多样的财政支持政策。（2）对中小型创投企业实行特殊的税收优惠政策，并且要进一步加大优惠政策的力度。将更多资金吸引到风险投资领域。　　本土企业家试水　　近日东莞市银监局局长陈云青透露，预计到今年末，东莞市的市各项存款余额将突破6000亿元。这一数字显示，东莞民间财富进入大爆发的黄金时期，从另一方面来看，也揭示出东莞民间资本缺少投资机会的尴尬现实。　　东莞的民间财富大多从生意和办企业中来，尽管对现代企业管理，PE投资，东莞企业主或许不太知晓，但常在河边走，其生意场上直觉和感觉及经验还是丰富的。据记者了解，中科松山湖的几位股东皆是东莞本地企业家，做实业出身，在生意达到一定规模后，慢慢从实业转向投资领域，除了在资本市场有所作为外，往往还对垄断行业如煤矿、铁矿等情有独钟，也有资本投入。　　中科松山湖基金目前的董事长是寮步一家纺织企业的老总，同时他也是基金最大的个人股东。据悉这位老总在生意场的嗅觉一直以敏锐著名，旗下纺织企业是东莞本土成功实现转型的毛纺企业之一，早在08年金融危机前企业就已经开始主动转型，淘汰人工，用机械代替人工，目前公司所拥有的毛纺电脑机数量在东莞排名前几位。[page]　　而基金的另一位独立董事谢先生则投资了1000万，与中科松山湖并列最大的法人股东。据了解谢先生的创业与投资故事十分丰富，其早年在东莞一基层村组里干过主任，还当过村里的农技员，学过怎么杀虫，怎么养鸡。目前与他人合作开的洋服连锁店已有5家，其中成都有2个店、顺德、阳江、惠州各一个店。而在资本市场，则在锦龙股份买入东莞证券跟着买入赚了一笔。他表示自己做PE的有几个原因：首先是看好中科松山湖这类本土创投企业的运作方式，其次是看好中科招商国内PE界的领先地位，最后当让是看好中国经济未来、看好东莞经济转型与发展。　　在与中科松山湖基金LP接触过程中，我发现这些企业家投资者都很有闯劲，普遍爱学习，敢于尝试新事物。以个人名义投资650万元入中科松山湖基金，并担任董事的一位东莞企业家对记者表示，很多东莞老板思维还是太传统，拿20万出来交给别人来赚钱都不愿意。其实我这一点钱在资本市场中太少了，要跟别人放到一起合作，找到专业的人来帮助做才能有机会。自己未来准备在基金中增资300万。而谈到投资观念时，他表示自己只买股不炒股。自己1991年就去深圳开户开始买股票，到目前只卖了3次。　　吴志峰认为东莞的民间资本特别是企业家们的产业资本正在逐步介入到风险投资、天使投资及股权投资当中。这些新的投资方式和理念，能使资本寻找到最佳的投资项目，相较于国内其他投资机会，这些都更具有操作性，并且与实业、创业相关，更能引发企业家们的兴趣。并且风险投资领域与传统领域最大的不同，就是市场要素起决定因素，不需要托关系找机会，给自己带来不确定性的人生风险。　　记者手记　　正如IPO（首次公开发行）、VC（风险投资）一样，PE（私募股权投资基金）、GP（普通合伙人）、LP（有限合伙人）正在迅速成长为中国普通投资者耳熟能详的名词。　　从上海、北京、天津出现的竞争性优惠政策，到各地巨型产业基金的兴起；从银行、证券业的高歌猛进，到草根PE的遍地开花，一度被视为PE发展障碍的审核、融资和退出难题，都在无形中被逐渐消解和淡化，显示了这一新生行业极强的生命力和适应性。　　进入新世纪以来，东莞以跨越式的方式发展高新技术。然而，高新技术产业在发展过程中存在诸多不确定性，具有巨大的风险，但一旦成功则获得高额回报。高新技术产业具有高成长、高风险、高收益的特点，决定了仅靠传统融资手段是不可能满足其资金需求。风险投资、创业投资是一种高收益、高风险的投资行为，正好可以弥补传统融资的巨大缺口，并承担起孵化高新技术产业的重任。　　目前东莞面临着土地资源的减少，劳动力成本的提高，导致依靠廉价土地和劳动力供给推动经济增长的模式走入困境，东莞陷入了“双边缘化”的局面。笔者认为只有大力扶持风险投资，促进高新技术产业的发展。形成具有核心竞争力的高新产业，才是东莞走出目前困境，经济再创佳绩的重要途径。　　创业和投资是不可分割的统一体。各类PE基金在东莞市场的大力开拓，离不开东莞企业家的创业激情。同时，东莞企业家的大胆创新也离不开具有独到眼光和洞察力的风险资本的支持。