摩根大通 今日发布投资报告，维持 网易 股票(Nasdaq: NTES )中性评级

　　以下为报告内容摘要：

　　网易2013财年第四财季业绩喜忧参半，自主研发游戏的表现低迷，但《魔兽世界》的表现有所反弹。此外，广告业务也表现强劲。至于2014财年，我们预计丰富的PC/移动新游戏将推动网易营收增长，并在一定程度上弥补老游戏的低迷。营收组合的转移，以及销售及营销成本的增加可能给网易带来利润率压力。为此，我们继续维持网易股票“中性”评级。

　　第四财季业绩：每股摊薄收益人民币9.48元，较我们的预期高17%，较华尔街预期高10%，主要得益于税金收益。排除税金收益，网易每股摊薄收益人民币8.22元，较我们的预期高1%。毛营收为人民币25.85亿元，环比增长3%，同比增长11%，较我们的预期高1%。运营利润较我们的预期低3%，主要受低于预期的利润率所拖累。

　　自主研发游戏表现低迷，广告业务强劲：总游戏营收同比增长6.7%，环比持平。自主研发游戏营收环比出现下滑，主要受季节性低迷因素影响，以及缺乏内容更新。相比之下，《魔兽世界》营收环比出现增长。另外，广告营收环比增长20%，同比增长38%。

　　面临利润率压力：我们预计，网易2014财年利润率将下滑，主要因为：1)营收组合转向低利润率业务(授权游戏和广告)；2)推广新游戏将导致销售及营销成本增加。

　　估值：我们继续维持网易股票“中性”评级，将目标股价从74美元调低至73美元。