大摩：A股下半年进入泡沫化阶段涨幅不会低开港股

证券时报记者 贾 壮　　本报讯 摩根士丹利中国策略师娄刚昨日在北京表示，在企业利润复苏和资金参与等因素推动下，今年下半年香港和内地的资本市场将进入泡沫化阶段，预计香港市场国企指数还会有40%的涨幅，而内地A股市场的涨幅不会低于港股。　　娄刚的判断是基于两方面考虑，一是下半年中国经济加速增长的大趋势已经确定，表现为工业增加值和用电量的持续回升，期间经济出现反复的可能性非常小；二是资金面的宽松情况将会持续，在实体经济没有全面复苏的情况下，央行不太可能加息，局部性的紧缩政策不会在总量层面对流动性造成太大影响。　　他还特别提到热钱因素对国内资产价格的影响，在美欧等发达经济体保持超低利率、经济触底不反弹和新兴经济体经济持续活跃的情况下，预计下半年热钱流入中国的速度还会加快。为了缓解持续的资金流入压力，娄刚认为中国可以考虑将资金有序地引导至离岸市场，比如可以扩大QDII的规模，丰富现有QDII产品的种类，另外还可以放松对个人外汇境外投资的外汇管制。　　在资产配置方面，娄刚建议从早期的复苏性向增长性转变，工业生产和消费领域可能会出现新意，目前这些领域是被遗忘的，而前期表现较好的行业则需要保持警惕，其中包括银行和房地产。在娄刚看来，银行业将会受到资产质量隐忧的困扰，通常情况下银行股价都会提前一年反应资产质量的变化，而房地产行业则是与宏观调控紧密相关的，最容易受到调控的影响。　　尽管对于下半年的资本市场持有乐观态度，但娄刚还是对于中国经济的中长期发展表示担忧，因为泡沫化的过程是需要付出代价的，在去年底经济从紧急减速到今年的紧急加速过程中，中国并没有完成产业升级和调整，从中期来看，这将是中国经济面临的问题。　　另外一个担忧是通货膨胀，娄刚认为中国出现通胀只是时间的问题。“从过去100年的经济史来看，通胀是一个货币现象，总量需求只是传导机制而不是发生机制。而且，中国过去20年的通胀情况表明，每一次新的通胀都会高过前一次，所以中国再次出现通胀的水平很可能会超过10%。”