机构冷对兴业证券IPO路演称发行价偏贵

本报记者 曹咏 上海报道  “贵了”。  9月14日,兴业证券IPO路演上海现场,对于主承销商瑞银证券提供的每股10.6元至13.8元估值参考区间,数位机构人士一致认为。  当日15点半,兴业证券董事长兰荣率包括副总裁、财务负责人张训苏在内的公司高管团队出现在上海路演现场。台下,原计划容纳逾200余人的金茂君悦大酒店宴会厅,上座率不足6成。  “未来十年,兴业证券将建成综合性金融控股公司,各项主营业务要进入行业十强。”路演现场,兰荣对到场的近百家机构宣扬其战略目标。  按计划,兴业证券的最后一场路演将在17日于北京举行;下个月,该公司将正式登陆上交所,股票代码为601377。  由此,A股上市券商增至14家。兴业将步华泰证券(601688.SH)后尘,成为今年第二家IPO上市券商。  荣誉背后,机构对股票估值的博弈即将上演。  瑞银高价“吆喝”  根据招股书,兴业证券IPO时间表安排如下:9月14日至17日路演,15日至17日询价,20日确定发行价格区间,21日公布《初步询价结果及发行价格区间公告》。  网下申购缴款时间为9月21日至27日,27日网上发行,29日刊登定价、网下发行结果及网上中签率公告,网上申购资金将于30日解冻。  今年6月25日,兴业证券IPO申请获监管部门审核通过。但过会至今,兴业证券及其主承销商瑞银证券“按而不发”已达两月之久。  据路演现场一位机构人士推测,此举应是为躲避上半年以来A股单边走势对新股上市的消极影响。  路演现场,瑞银证券向机构买家们提供的合理估值参考区间为每股10.6元至13.8元。  根据瑞银证券投资价值研究报告,上述估值区间相当于兴业证券22-29倍的2011年摊薄市盈率,或对应20-26倍的2009年摊薄市盈率。若从市净率计算,这一估值区间相当于瑞银证券预测的2010年摊薄后每股净资产的2.8-3.7倍,或2011年摊薄后每股净资产的2.5-3.3倍。  “贵了。”现场来自基金、保险以及券商同行的数位机构人士对此一致认为。  “从上市券商看,兴业的参考对象应是长江或东北,但从估值区间看,兴业的估值已超过新近上市的华泰和招商。”一位券商研究员称。  按照瑞银证券统计,以9月10日上市券商股价计算,华泰证券及招商证券股价分别相当于公司2011年摊薄市盈率的20倍和22倍。  即使以10.60元/股的兴业证券估值下限计算,对应2011年摊薄市盈率已达22倍,而13.80元/股的估值上限更达29倍。  “事实上,无论是华泰还是招商,其公司资质都应该优于兴业。”上述研究员认为。  机构发难  当日路演现场,更有机构人士在提问环节向兴业证券高管“呛声”。  “去年恢复新股发行至今,超募、定价高已成为新股罪状,这次兴业发行,会不会又出现只询价、不申购的现象,毕竟资金需要锁定三个月,我们也不希望投资者受伤。”一匿名机构人士现场提问。  “此外,券商同质化现场非常严重,公司领导刚才对兴业的规划也让我有“似曾相识”的感觉,公司与其他同行的区别优势在哪里?”上述人士连番抛出疑问。  面对突发质疑,兴业证券高管似乎准备不足,多位高层连番数次补充回答,方才勉强“过关”。  “当一个行业进入调整期时,往往也是投资的大好机会。”兴业证券副总裁张训苏向在场机构人士劝说,“未来两到三年,证券公司收入结构将会发生较大变化。”  他表示,兴业正在优化其收入结构,希望能使纯交易通道的收入占比降至30%,而投资管理收入占比提升至20%,其余的将由投行业务及创新业务提供。但过去三年,经纪业务为兴业证券的贡献占比高达65%。  2009年至今,通过IPO上市的光大、华泰和招商相继“破发”,使得投资者对券商股心有余悸。  “如按目前的参考估值看,我们不会参与申购。”一沪上小型基金人士透露,在他看来,券商股缺乏弹性,而10元以上的估值对其并不具备吸引力。

时间: 2024-10-25 15:48:50

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