摘要： 查看最新行情 北京时间4月22日晚间消息， 好未来 (NYSE: XRS )今天公布了截至2014年2月28日未经审计的2014财年第四财季及全年财报。净营收
同比增长45.9%至8700万美元；运营利润同比增长1
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北京时间4月22日晚间消息， 好未来 (NYSE: XRS )今天公布了截至2014年2月28日未经审计的2014财年第四财季及全年财报。净营收同比增长45.9%至8700万美元；运营利润同比增长154.2%至1440万美元；基于非美国通用会计准则，净利润同比增长125.1%至1930万美元。
财报发布后，学而思CFO约瑟夫・考夫曼(Joseph Kauffman)出席了电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。
以下是分析是问答环节主要内容：
高盛 分析师方非(Fei Fang)：第一个问题，可否介绍一下公司新增加的190间教室分布于哪些城市？未来业务拓展的重点城市是哪些？
考夫曼：我从教学中心的角度回答你的问题。公司在北京新开了三家教学中心，关闭了四家，所以净减少一家；在天津，上季度新开了两家小班教学中心；在西安新开了一家小班教学中心，一家一对一教学中心；在南京新开了一家小班教学中心；在武汉新开了一家小班教学中心；在郑州新开了一家小班教学中心；在重庆和沈阳分别新开了一家，济南是公司上个财季刚进入的城市，也新开了一家。总的计算下来，好未来上个财季的小班教学中心净增长八家，还有一家一对一教学中心。
高盛分析师方非(Fei Fang)：所以说未来公司的新开中心也将分布于包括北京在内的中国各个城市？
考夫曼：公司在北京的发展是伺机而动的，可能在租约快结束的时候找到机会，将小规模的中心扩展为大中心，所以大部分的新开中心还会是在北京之外。
高盛分析师方非(Fei Fang)：第二个问题，人民币兑美元最近停止升值，这个对公司的盈利将有何影响？尤其是对报表中其他收入项的影响？另外，公司对2015年第一财季净营收的预测基于哪些因素？
考夫曼：公司努力不让汇率问题影响盈利，对于第一季度的预测，我假设汇率不会发生大的变化，没有按照人民币大幅升值或者贬值去预测。公司今年的其他收入项已经比去年要低，其他收入项中比较大的一部分是汇兑收益，未来这部分收益不会有以前那么多；境外美元也没有之前那么多，所以公司从境外美元市场上获得的汇兑收益也会收到影响。
高盛分析师方非(Fei Fang)：公司上季度增加了一家一对一教学中心，这意味着什么？
考夫曼：公司还会继续一对一业务，全年来看，公司20%的营收来自一对一业务，这个和我之前几个季度预测是相一致的。我预计这个财年，公司小班教学和在线课程业务都将比一对一业务增长要更为迅速，所以一对一业务对于营收的贡献比例将下降。
但是市场状况一般不代表一对一业务没有机会，西安的小班教学市场需求非常大，一对一是对小班的补充，增长很不错。公司会在北京以外的那些一对一市场渗透率还比较低的城市寻找机会。
摩根士丹利 分析师蒂莫西・陈(Timothy Chen)：我有一个关于公司在线教育战略的问题，目前一些公司已经进入这个领域，未来的竞争态势如何？公司的在线教育的竞争优势在哪里？
考夫曼：我们很高兴看到其他公司对这个领域表现出的兴趣，这些互联网公司发展在线教育平台的优势在于他们有很多用户和向用户提供聚合的内容，而好未来的在线教育有自己的特点，在用户体验和内容方面都有优势，比如课程的设置方面。
公司的在线教育业务强调的是服务和中小学生(K-12)值得信赖的学习顾问。在产品方面，公司利用了很多资源来理解本地内容和不同市场的课程设置，这个和在线教育平台不同。
天灏资本分析师候天(Tian Hou)：我有一个关于平均销售价格(ASP)的问题，公司增长非常健康，体现在增长的动力主要来自于招生增长，中国家庭的教育预算和整个社会的消费价格指数(CPI)都在增加，而公司的增长与CPI的增长趋势是一致的，未来公司有无提高服务价格的计划？第二个问题，公司在内容研发方面下了很大气力，未来有无增加新类型内容的计划？
考夫曼：公司计划在北京，上海，深圳和其他一些市场自夏季学期起提高售价，今年小班课程的价格会增加。公司今年很可能还将向续报学生提供优惠券来提高客户留存率，减少价格增长的影响。
不同城市价格不同也是一个影响公司平均价格的因素，比如小班业务方面，公司在北京和上海以外的城市增长很快，但是价格要低一点。北京，上海，广州和深圳的小班课价格高一点，北京的价格比其他三个城市还要稍高一点。所以整体平均价格的增长，即使对于好未来培优业务而言，也会因此比在几个大城市的价格涨幅，比如10%左右，要小。在某个城市，公司的价格涨幅可能超过当地的CPI涨幅，但公司不是根据城市的位置和发展状况来制定涨价计划。
从公司产品角度来看，一对一是平均价格比较高的服务，这部分业务对营收的贡献已经由2013财年的23%下降到2014财年的20%，预计今年还会继续下降，整体ASP的涨幅会因此受到一对一业务缩小的影响。
另一方面，在线教育的招生增长不错，公司预计明年这部分业务要比一对一业务增长要快，而在线教育的ASP比较低，此前公司向学生提供了在线教育的试用服务，很多课程每小时授课的价格只有20元。
公司的增长确实是源于招生的增加，未来的发展动力也将来源于此，这是营收健康增长的唯一途径，公司有品牌和定价权。一对一课程价格的提高可能要比小班价格的提高要晚一点，可能会发生在9月份而非夏季学期，但是公司还是要视一对一业务的发展情况而定，公司希望在一些城市里同时提高一对一价格和小班课程价格。
内容方面，公司在做两件事情，一是在科目方面，内容的研发专注于英语，语文作文。媒体也有报道，公司旗下乐加乐英语最近和剑桥大学出版社签订了协议，共同推出了的小学生英语教材《Hello English》，我们希望能在小学生英语市场寻找机会，因为此前教育部调整了英语成绩在中高考中的比重，公立学校小学生四年级之前不会接受英语教育，英文会话类内容对于这个年龄段的学生还是有市场的，因为家长还是希望孩子能够接受英文教育，如果学校没有，他们就会选择教育机构。在语文作文方面，教育部的调整提高了中高考中作文的重要性，所以公司在这方面投入了很多资源。公司内容方面的投入更为注重小学生和幼儿园学生。
内容形式方面，此前的财报会议中我提到了教学系统升级到3.0，除了已有的互动白板，我们为每位学生提供了平板电脑来增加课堂互动，目前这个升级只在北京某些中心提供给中学生，未来会视情况而定是否在北京和全国推广。夏季学期会有一个大的推广，目前还在试用阶段。
公司目前还有其他几个在线产品，比如学而思网校的录制教学内容，免费在线网校、数据库dahai.com，公司还对在线授课进行了测试。
杰富瑞分析师克拉拉・范(Clara Fan)：一对一业务和小班业务在2015财年对营收的贡献将分别为多少？
考夫曼：智康一对一业务占营收的比重将从2014财年20%的基础上继续下滑，可能到17%-18%，在线教育的比重可能从3% 到4%，剩下的就是小班的比重，变化不会很大。
杰富瑞分析师克拉拉・范(Clara Fan)：长远来看，一对一业务有没有可能降到15%左右？
考夫曼：长远来看，这个数字会继续下降，但是这部分业务还是会继续增长，只是小班业务和在线教育业务会增长的更快。
杰富瑞分析师克拉拉・范(Clara Fan)：公司的教学中心将进入三个新的城市，可否透露一下是哪些城市？
考夫曼：这些中心已经准备就绪，5月底之前就将开放，但是由于竞争原因，在此不便透露。
奥本海默驻纽约分析师Ella Ji：第一个问题关于公司的营收增长速度，可否介绍一下已开教学中心的营收增长和新开中心的增长分别是多少？另外，可否预测一下2015财年全年的营收增长趋势？
考夫曼：公司没有具体的已开教学中心营收增长和新开中心增长数字，但是这个和教室利用率有关，公司的营收增长的动力主要来自教学能力的增加，比如新开中心和新开教室。2014财年，公司在很多城市的教室利用都增长了10%，非常健康的发展，未来这个数字会降到个位数。
营收趋势方面，2015财年二季度和四季度会有一些困难，全年的营收增长至少35%。
奥本海默驻纽约分析师Ella Ji：第二个问题，公司在线教育和提高课堂互动方面有一些新产品和服务，这些产品和服务中，哪些最受家长和学生欢迎？哪些产品达到了投资回报预期？可否比较一下将这些产品、服务与竞争者的产品、服务对比一下？
考夫曼：在线教育方面，公司在做两件事，用户体验和产品质量。未来实现这用户体验的提升，我们测试了课程直播，增加互动，直播教学中加入录制内容教学，学生做练习的应用等。产品的提升有赖于公司对内容和课程大纲的深刻理解。
与其他公司产品相比，好未来的在线教育产品专注于中小学生，公司核心的策略是建设可以进行O2O营销，有利于招生，有利于学生学习和家长交流的教学社交平台。
奥本海默驻纽约分析师Ella Ji：用户体验的改善会否带来招生的增加？
考夫曼：第四财季在线教育贡献了公司招生总数的11%，目前已经增加到了13%。我们预计在线业务将增加招生并且提高用户体验，但是因为在线业务的ASP比较低，所以在线业务营收在总营收的占比肯定要低于其招生的占比。
奥本海默驻纽约分析师Ella Ji：去年公司进行了一些小规模的并购，今年有无并购计划？还是将专注于将已经并购的企业做大做强？
考夫曼：公司还会关注并购和战略投资机会，好未来的投资策略是在其他公司中收购小部分股权，关注的领域是互联网，移动，技术和教育结合的企业。
摩根大通 分析师Leon Chik：公司前两个季度的息税折旧及摊销前利润率(EBITDA margin)都很不错，如何做到的？
考夫曼：首先是保证营收的强劲增长，同时削减销售、一般和管理费用，平衡既有设施利用率和新开中心，以提高毛利率，此外，2014财年公司提高了包括北京市场在内的服务价格。根据预算，未来非美国通用会计准则利润率会减少2.5个百分点。
摩根大通分析师Leon Chik：公司在做预算的时候，销售、一般和管理费用是每季度做还是按年做？
考夫曼：公司每年9月份起做预算，3月份提交董事会审议，4月份通过。