热钱的态度很热：围绕通胀布局

理财周报记者 张伟湘/文　　国庆之后，不论是A股还是H股，都走出了一波波澜壮阔的行情，上证综指一度上涨200多点，约8%，而恒指也一度上涨2000多点，约10%。事实上，早在今年9月美国即将再次实行量化宽松货币政策消息透露之时，美股和外围股市已显现出即将发动的迹象。　　而在10月前后，量化宽松预期向新兴市场发散。10月初刚表示未见热钱流入的香港金管局总裁陈德霖半个月后就表示，他对热钱急速流入香港表示担忧，同时，香港发布了暂停购房就可获得香港投资移民资格的政策，被认为是欲遏制香港即将掀起的新一轮资产泡沫热潮。　　其实，某种程度上，香港只是资金流入庞大的
中国市场的中转站。早在数月前，记者采访法兴证券全球衍生品部董事李锦时，他就表示内地A股与H股之间的溢价就与外国投行配置中资股有关。　　由于不少投行没有足够的QFII配额，只能在香港市场买入相关的H股，造成大量以港元计价的H股价格明显高于A股，其中，银行、保险、资源股的H股最高比A股贵15%。　　如今，尽管内地的A股价格也有所提升，但是上述板块个股的溢价仍维持在10%至15%之间。与内地A股市场运作逻辑相似的是，香港的众多QFII机构、券商和投行人士也认为通货膨胀和人民币升值概念将成为未来第四季度和明年一段时间内的投资主线。　　不过，与国内券商较看中人民币升值的短期投机机会相比，香港的投资圈内较看中通货膨胀的中长期投资机会，曾获亚太区最佳基金经理的丰盛金融资产管理董事黄国英对记者表示，在未来一段时间内，与通货膨胀概念相关的资源股都有一定表现机会，甚至沉寂已久的内房股都可能有较好的表现。　　通胀继续推动投资市场　　今年5月份，记者与招商证券香港公司投资部高管交流时，他就表示未来的CPI将接近3%的警戒线。与最近的央行加息同步而行的是国内的CPI已突破了3%的大关。巴克莱资本中国经济研究部分析员常健向记者表示，在10月的前两周，CPI将从9月的3.6%进一步上涨至4%左右，而随着内地第三季度GDP的强劲增长，CPI将持续上升。　　常健认为，内地第三季度的GDP增长超出预期，已证实了以政策为导向的增长放缓在8月份触底。央行的此次加息最可能的目的就是稳定房地产价格，减少资产泡沫的风险并在实际利率为负、资本流入不断增加的情况下锁定通胀预期。他预计，明年上半年，央行还有再次加息的可能，也许还会继续使用量化工具，而工业生产及固定资产投资可能意外下跌，零售总额将上涨。　　实际上，通货膨胀的预期早已影响了香港一众券商的投资决策，野村证券就将粮食、公路、消费和黄金股列为最值得投资的板块。而素有香港“基金之王”的惠理集团总裁谢清海早在今年6月就已首次建仓内地某汽车股，其陆续建仓的该股4个月内的累计涨幅已高达4倍，而他迄今仍没有出货的迹象。至于黄金股，招商证券香港的基金池内一直持有黄金股，并获得了不菲的收益。　　金融股受惠于通胀概念　　即使是久未被投资者关注的消费股也被不少QFII相中。摩根大通董事总经理、中国研究部主管李民认为，A股中的水泥股和百货股都很有潜力，不少个股将出现2007年那样的漫长走势，因为内地对上述两类的需求很大。此外，消费股也将成为今年第四季度和明年的热点，其中汽车股、服装股有很多投资机会。　　曾做过汽车行业分析师的李民认为，内地汽车业正处于高增长期，当中国人均汽车拥有量增长时，汽车的总体销量将大增。同时，内地的工资上调，也将成为消费股的业绩的强大动力，李民说，内地的必需品和廉价非必需品的消费即使在金融海啸期间也没有停滞，随着人们消费水平的提高，消费潜力的释放，消费股的空间非常大。　　广发香港管理层人士陈峰也表示，在未来两个季度内最受关注的还将是与通货膨胀密切相关的板块，除了房地产以外的金融、有色和资源股都可以适当留意，而人民币升值概念也会不断地出现投资机会，其中，航空和造纸的操作机会比较明显，而A股总体将呈现大涨小回的特点，调整并不会影响A股未来的上涨，中长期上涨的空间很大，这主要是因为内地的产业升级和经济的持续好转，将提升投资者的信心。　　其实，接受记者采访的多位香港投资圈内人士对A股行情的看法，基本都强调要跟着政策走，有“细价股女股神”之称的西京投资公司主席刘央就说一定要跟着政策来选股。　　摩根大通董事总经理、中国证券和大宗商品主席李晶认为未来中国投资环境有三个趋势，一是经济增长模式将由政府投资主导转向个人消费主导，二是中国的城市化，三是政府将通过提高工资、减税、扩大社保等一系列方式提升居民的消费信心。　　因此，在这个大背景下，消费股有投资机会，与新能源、高节能、新科技有关的股票有投资机会，与区域开发的股票也有投资机会。