连续两季利润翻番贵州百灵“鸣声”高亢

每经记者 刘明涛有着“苗药第一股”美名的贵州百灵（002424，收盘价35.49元）近来可谓喜事不断，在与紫云县惠农种植养殖农民专业合作社签署药材委托种植合同不久，公司随即公布了一份不错的业绩快报，2010年实现净利润
同比增长44.06%，其中，第四季度便有7996.54万元的净利润入账，继续保持着高速增长。部分券商分析认为，公司心脑血管药物银丹心脑通增速较快，新开拓的中药材种植业务帮助公司完善产业链，再加之苗药整合预期，公司未来有望继续保持高成长。业绩高成长去年第三季度实现净利润3611.34万元，第四季度实现净利润7996.54万元，贵州百灵2010年下半年的业绩再次实现“大跃进”，将全年业绩提升至1.61亿元，较去年同比增长了44.06%。《每日经济新闻》记者仔细比较发现，贵州百灵业绩真正超预期的时间点发生在去年第三季度。2009年第三季度，贵州百灵单季净利润还不到1800万元，而2010年却高达3611.34万元，同比增长达到109.05%。业内人士称，公司三季度单季业绩大幅增长，一方面与公司上市后品牌效应增加有关，另外则是其银丹心脑通的增速较快，带动业绩飙升，再加上上市后产能瓶颈的逐渐释放，导致公司业绩增速较快。全年来看，公司业绩仍在预期之内，四季度是公司VC银翘片等感冒药的销售旺季，继续保持着良好收入。华创证券分析认为，贵州百灵2010年业绩快速增长的原因主要是公司的支柱产品销量增长，部分产品通过调价和控制成本实现了稳步增长，显示公司前期营销网络建设和管理模式改革已见成效，新产品市场培育渐趋成熟。虽然从业绩分布来看，贵州百灵的首要产品还是VC银翘片，对于这家老的OTC公司，市场显得“兴趣”不足，但是伴随着另一主打产品银丹心脑通的迅速崛起，以及苗药整合和新业务中药材种植业务的发展，公司未来仍旧看点十足。银丹心脑通前途广阔资料显示，银丹心脑通软胶囊是贵州百灵自主开发的独家苗药制剂，拥有发明专利，为国家医保品。该药虽然上市时间较短，但进入2007年后，其毛利率快速上升，2009年更是现实销售收入1.25亿元，近三年年复合增长率高达109.32%，呈现出明显快速增长的势头。根据公司招股说明书，2008年和2009年银丹心脑通软胶囊在市场上一直供不应求。2008年，产能为1.99亿粒，实际销售却达2.35亿粒，产销率为118.09%；2009年产能为2.62亿粒，销量为2.64亿粒，产销率为100.76%。产能瓶颈成为急需解决的问题。贵州百灵上市后，利用募集资金2.2亿元投建了天台山药业GMP生产线项目。项目投产后，银丹心脑通软胶囊的产能将增长至12亿粒。英大证券表示，心血管药市场大，独家品种机会多，银丹的基数目前仍较低。按国家食品药品监督管理局（SFDA）统计的主流品种增长情况看，终端销售金额在三四亿才会出现增速放缓，而贵州百灵银丹2009年的金额为2.25亿，成长空间充足。贵州百灵董秘牛民在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，“银丹心脑通软胶囊这一块，公司未来肯定要加大力度去做，而且我们董事长也说过，在10亿之前我们都会快速增长。”东海证券同时也认为，银丹心脑通软胶囊是贵州百灵独家的处方药品种，具有心脑同治的功效，在产能瓶颈得以解决的基础上，预计今年仍有望实现50%的增长。另外，公司新建了70人的北京学术推广中心，并计划自建1000人的处方药销售队伍，这些都体现出公司做大做强处方药的决心。药材种植业务期待高在OTC和处方药领域维持高成长的贵州百灵，去年12月开始涉足中药材种植业务。据公司公告，贵州百灵旗下医药销售公司与贵州三元太宝、六枝特区农民合作社分别合作了1万亩的太子参委托种植，另外，还与紫云县惠农种植养殖农民合作社合作了1万亩山银花委托种植项目。牛民告诉《每日经济新闻》记者，公司确实有进一步扩大中药材种植业务的计划，但因为今年只是该业务的元年，未来发展还有赖于总结经验和市场分析。此外，贵州百灵已开始接触一些苗药收购项目，目前尚未到披露的时候。国泰君安分析认为，公司表示涉足中药材种植意在实现原材料自给，同时承担部分当地种植资源整合规范的任务，因此是否成为长期盈利模式，目前尚难定论。当下对盈利影响较大的太子参种植，预计将增厚公司2011年每股收益0.27元。关于山银花，该药材作为抗病毒品种，需求大，价格波动也较大，公司自己有材料需求。招商证券也表示，贵州是我国中药材种植的主要区域之一，太子参、山银花只是开始，未来贵州百灵有可能涉足更多的贵州道地中药材种植，这将是一块持续增大的利润来源。除了中药材种植业外，苗药整合也将成为贵州百灵未来的一大看点。中国民族医药学会会长诸国本曾表示，现时苗药虽发展势头迅猛，厂家数目大大超过藏药企业，但行业总产值远比不过藏药，产业化开发缺乏龙头带动。贵州省中医学院民族医药研究所副所长杜江认为，如果贵州当地苗药企业能打破单兵作战的格局，形成像藏药一样的整体品牌，苗药的“春天”就真的不远了。贵州百灵董事长姜伟曾承诺，公司超募的11亿元将全部用于苗药整合。今年年初，贵州百灵分别使用自有资金收购了贵州乾元制药有限公司100%股权和河北德信润生制药有限公司100%股权，这似乎预示着公司并购整合之路已经开启，成果到底如何，静待时间检验。