本土创投机构VS券商直投：合作基础大于竞争压力

创业板的即将推出，令券商直投变成现实。作为本土创投，对于这一变局表现出谨慎的乐观，“双方有着共同的利益基础，也有着共同的合作基础，应该是一种竞争合作的关系。”有关人士向记者表示。　　相对于创投机构在创业板推出前夜的大扩军，券商直投也在最近半年里升温。自去年9月 中信证券、中金公司获得首批直投业务试点资格后，部分券商成立直投业务筹备机构，在上报方案的同时开始招兵买马，一些券商开始物色、储备可以直投的项目资源。　　在业内人士看来，直投业务有利润空间，而且可能很巨大，但目前很多操作细则尚没有明确，投入资金锁定成本很高，并存在一定的风险；加上监管部门提出的资格门槛不低，需要涉及资本实力、业务拓展能力、盈利能力以及风险控制等因素，使得不少券商对于发展直投业务并不是很积极。相对而言，在保荐中小板公司方面表现突出，手中有不少中小板、创业板项目资源的券商可能更有优势。　　经过十多年的发展，创投机构的业务正呈现上升趋势，在此背景下，券商直投的介入，令不少创投感受到了竞争压力。“券商直投的优势主要还是在寻找项目资源方面，早两年一些券商的创新业务部门就已经在撒网了，并且券商拥有投行方面的优势，IPO和再融资能够获得支持，想上市的企业往往看中这一点。”　　创投人士却并不特别担心这种竞争压力。基于投行竞争因素，券商直投往往有其局限性，就是通常只投自己参与的项目，却很难介入其他券商正在操作的项目。　　“但我们就不存在这样的顾忌，我们可以跟所有券商合作，可以参与进来，进一步完善拟上市公司的治理结构，还可以提供比较多的增值服务，与券商直投没有太多的冲突。”一位资深创投人士表示。　　创投机构的优势其实也很明显。具有专业投资经验的丰富积累和人才储备，在企业调研评估方法、业务发展推进、上市并购等方面，能够拿出非常专业的方案，好的创投管理团队还能够帮助企业制定发展规划，充当企业战略顾问，协助建立内控制度和会计核算体制等，以及健全治理结构，推动企业上市。　　业内人士表示，创投机构与券商投行部门一直合作愉快，应该说处于同一个价值链的不同环节，能够相互配合、共同受益。券商直投给这个产业带来的好处是长期投资资金盘子变大了，蛋糕能够做得更大一些，“但券商直投不可能独吃这块蛋糕。”　　实际上，视券商直投为本土创投机构的竞争对手，与现阶段大量资金涌入PE和VC领域有关。在创业板即将推出的预期下，对企业Pre-IPO阶段的投资明显超过了对企业创业初期的投资，资金供过于求，并且以市盈率PE作为投资衡量标准，强化了投资机构间的竞争，削减了投资收益，导致风投变成了“疯投”。分析人士强调，如果这种状况逆转了，投机性资金撤出，那个时候创投机构与券商直投部门的合作会表现得更突出。