新发行制度下资金分流压力减轻

每经记者　曾子建　　新股时代又一次来临，6月29日，桂林三金将开始网上发行，7月份登陆中小板市场。　　新股发行从去年9月暂停，到如今重启，已经过去大半年时间。此次A股市场重新迎来新股，从行情背景来看，与历史上的多次IPO重启有哪些相同之处，又有哪些不同？A股市场如今将面临哪些全新的考验？　　行情背景类似2006年　　就以往的多次IPO暂停和重启来看，几乎每一次IPO暂停都是熊市中。但IPO重启后的市场表现却不尽相同。其中，前四次IPO的暂停，都存在管理层“迫不得已”救市的意图。　　如1994年8月IPO暂停，当时的背景就是股市连续暴跌，管理层不得不出台三大政策，暂停新股发行，并严格控制规模，同时发展国内投资共同基金培育机构投资者，并有选择地对优质证券机构进行融资。很明显，当时的暂停IPO，就是为了调整市场供求关系，但并没有根本地解决问题。于是，短暂的反弹之后，一旦IPO重启，市场再度回到原来的下跌走势中。　　不过，这次的IPO从暂停到重启，与2006年5月IPO重启的情况有些类似。2005年5月，A股市场跌破千点之后，新股发行暂停。此时，大盘已经依靠自身力量找到了市场的大底。同时，直到当股市平稳运行了近一年时间，股指从998点涨到了1500点附近后，才重启IPO。　　分析人士认为，其实A股市场从来就不缺资金，缺少的是赚钱效应，缺少的是投资者对市场的信心。正是由于2005年5月到2006年5月这一年的大幅上涨行情，使得投资者已经找到了信心。于是，此时的IPO重启，并未给市场带来太大冲击。　　此次IPO重启，同样是在A股经过9个月的筑底反弹，并逐渐让投资者找到信心后恢复新股发行，因此，即便短期来看可能影响市场运行节奏，但中长期的趋势不会改变。　　新发行制度减轻资金分流　　另外一个值得投资者关注的焦点是，在新的发行制度下，IPO的重启，将极有可能减轻新股发行对市场资金的分流压力。　　以往，之所以A股恢复新股发行，市场往往极为担忧，其中很大的原因便是，一旦新股发行，大量的机构资金将从二级市场分流到一级市场。毕竟，当时的新股发行，极大地保障了机构投资者的利益。　　但是，今年管理层对新股发行制度进行了较大的改革。首先，要求机构不能同时参与网下申购和网上申购。其次，不论机构还是个人，单个投资者只能用一个账户申购。更为重要的是，对每一个账户的网上申购上限进行了更加严格的限制，如沪市发行新股的网上申购最高不得超过当次上网发行总量的千分之一，且不得超过9999.9万股。深市规定，每一证券账户申购委托不得超过主承销商在发行公告中确定的申购上限。相对以往而言，对机构来说，如果参与网上新股发行，特别是中小板的新股发行，不论资金再多，但也只能最多申购几万股，并不能参与网下配售。即便参与网下配售，数量也相当有限。于是，以往热衷于申购新股的机构，很可能对新股申购的热情大大降低。这将有助于缓解新股发行对资金的分流压力。