德银今日发布投资报告，维持 网易 股票买入评级

　　第二财季业绩：总营收为人民币24.14亿元，同比增长20.4%，环比增长9.9%，较华尔街预期高8%，较我们的预期低3%，主要因为网游营收涨幅低于我们的预期。基于非美国通用会计准则，每股美国存托股摊薄收益较我们的预期高10%，较华尔街预期高13%。

　　网游进入转型期：网游营收同比增长适中的18%，自主研发游戏的强劲表现弥补了《魔兽世界》的低迷。我们预计，网易很快将于第三季度推出新游戏，并将于下半年和明年上半年推出移动游戏。

　　大规模营销影响利润率：一般及行政开支、研发开支所占总营收比例同比持平，销售及营销开支环比增长560个基准点，同比增长340个基准点。我们认为，这种大规模的营销还将持续到今年年底。为此，我们预计第三财季EBIT(息税前)利润率环比将下滑140个基准点。

　　调整业绩预期：我们将网易2013财年和2014财年营收预期分别下调3%和4%至人民币96亿元和人民币106亿元，将每股摊薄收益预期分别调高6%和7%。

　　估值：我们继续维持网易股票“买入”评级，将目标股价调高至73美元。(李明)