创投拓展二级市场退出渠道IPO一门独开或终结

属于中国创投资本的退出渠道正在逐渐拓宽，IPO一门独开的时代或将终结。日前，在京成立的“中国PE二级市场发展联盟”平地掀起了一阵狂风，让不甚景气的一级资本市场抖动了一下敏感的神经。近日，记者采访了多位业内人士，深度解读联盟成立对中国创投市场的影响。【事件】中国PE二级市场发展联盟成立日前，由北京金融资产交易所(下称“北金所”)联合国内28家PE相关机构发起的“中国PE二级市场发展联盟”(下称“联盟”)在北京宣布成立，同时还发布了二级市场PE资产交易规则。这意味着在IPO退出渠道之外，PE又增添了一条新的成规模退出渠道。由北金所、北京产权交易所、北京股权投资基金协会、北京股权登记管理中心共同发起成立的联盟，汇集了深圳创新投资集团、九鼎投资等国内外知名的创投机构，呈现出巨大的号召力。联盟致力于完善PE退出渠道，逐步建立PE二级市场交易平台，完善联盟成员间的沟通协调机制，促进交流合作，规范PE基金份额及PE基金所投项目交易行为，保障交易双方的合法权益，在PE推出的各个环节为投资者提供服务。【探因】纵观联盟成立的背景因素，既是资本逐利属性使然，亦是市场机会促使。在记者的采访中，业内人士无一例外不把诱因首先归于狭窄的创投资本退出渠道，进而表示在买卖需求均存在的市场环境下，PE二级市场的搭建已成为偶然中的必然。>>困境：创投资本退出渠道拥堵受欧债危机和全球金融危机影响，整个PE市场从2011年第三、第四季度开始呈现紧缩迹象。进入2012年，中国私募股权呈现募资渠道趋紧、优质项目资源稀缺、退出渠道单一导致回报萎缩等不利形势，我国私募股权市场进入洗牌期。业内分析师段宁宁指出，从募资的格局来看，目前市场资金来源偏向短期化，很多基金的现实运营中都存在LP(有限合伙人，私募股权基金的资金来源方)中途减少份额或承诺出资尚未到位的现象。我国PE市场已经开始面临一个发展的转折点，LP和GP(普通合伙人，私募股权基金的管理者)对于资金的流动性和项目退出的需求愈加迫切。但矛盾的是，到目前为止，我国PE投资的退出主要以IPO为主，占披露案件的70%。然而，随着今年新股IPO价格大幅下降，资本市场低迷严重影响VC/PE机构的回报水平，PE投资回报率出现了明显回落，过去IPO回报率动辄十几倍的好景早已不再。今年以来，深圳中小板和创业板退出案例的平均回报率仅为3.79倍、2.91倍。不仅如此，海外上市也困难起来，数据显示，今年一季度PE退出案例仅29笔，同比减少17%。股市的低迷使PE/VC机构通过IPO退出市场的积极性严重受挫。今年上半年中国私募股权市场持续低迷，募集金额创2009年以来新低;机构投资数量继续回落，交易金额持续走低。IPO退出渠道拥堵，使国内PE资本退出陷入困境。>>机会：买卖双方需求匹配事实上，这并非北金所首次拓展PE二级市场平台。早在2010年，北金所已启动平台建设工作，但由于市场环境不成熟，二级市场的转让功能并没有发挥出来。而如今，中国私募股权市场机构投资人稀缺、交易碎片化普遍存在的市场环境，使得PE行业对二级市场交易平台以及交易规则体系的建立更为渴求，二级市场建立存在重大的市场投资机会。根据Preqin2012年全球LP投资展望调查，现阶段有19%的LP认为私募股权二级市场为最佳投资机会，16%的LP认为在2012年之后依然为较好的投资机会。深圳市同创伟业创业投资有限公司董事总经理、合伙人马卫国指出，仅从卖方角度，就可看见PE二级市场面临的大量因寻求流动性而产生的机会。2003—2005年是中国私募股权募资活跃期，经过5—6年的投资期，项目已逐渐进入收获期。由于所投项目收益情况可预见，目前可决定是否将其出售以减少风险敞口;而2008年左右成立的新基金也面临着二次募集资金的压力，计划出售手中头寸离场;同时，LP资金链紧张，需要退出VC/PE基金以快速变现。对于买方而言，马卫国指出，尽管买方的需求并不像卖方一般强烈，但在市场大环境不稳定的背景下，通过二级市场遴选一批有成长潜力且发展稳定的企业，可以获得更加公允、合理的定价区间。