高占军：有主见的加息

决策层在出政策时，终于不再左顾右盼，缩手缩脚。这种决心的建立及其宣示，或许意味着当局对某些重要问题的认识，正发生某种变化。　　【财新网】(专栏作家 高占军)加息对中国决策层而言，历来是一件大事。在面对是否加息的选择时，中国一向较为谨慎，有时甚至还显得缩手缩脚，对“首次加息”，就更是小心翼翼，很少会作出大大超乎市场预期的决策——当然，决策层的上述行为方式，反过来也会对市场预期产生影响，毕竟，“应不应该”是一回事，而决策层到底“会怎么做”，则是另外一回事。　　目前，全球经济走势不确定性犹存，美国正酝酿推出新的量化宽松政策，外汇占款大幅增长导致人民币升值压力日益增加。在此形势下，市场普遍认为近期不会加息。然而，10月19日傍晚，央行网站的一纸加息公告，令许多人感到意外。笔者的第一反应是，此时推出加息举措，表明决策层发出了一个不能被忽视的信号：中国是敢于加息的，是敢于出政策的。由此，凸显出对某些结构性失衡态势进行调控的态度，日趋强硬和坚决。　　这是一种“有主见的加息”——决策层在出政策时，终于不再左顾右盼、缩手缩脚。此决心的建立及其宣示是明智之举，对管理通胀预期，避免资产价格失控，防止经济的结构性矛盾进一步累积，无疑至关重要。　　进一步分析，在“有主见的加息”的背后，或许意味着决策层对于某些重要问题的认识，也正发生某种变化，并趋于清晰和明确。大概也正是因为这些认识上的变化，才使得决策不再瞻前顾后。　　那么，具体表现在哪些方面呢？笔者的理解如下：　　其一，不必太过担心加息对本币升值的影响。该判断的逻辑在于，相对于资产价格和汇率变化，因利差对投机资金的吸引力而致本币升值的压力，非常有限。若名义利率提高可抑制资产价格上涨，则反而会抑制本币升值。此次加息政策出台后，全球大宗商品大跌，而美元指数上涨，对此作了很好的说明。　　其二，保持低利率，一定程度上是在为他国分忧，而对方却未必买账。但其带来的后果，比如经济热度升高、资产价格上涨，会引发新一轮的资本流入浪潮，扩大贸易顺差，其增加的汇率压力，反而成为他国对中国的指责变本加厉的口实。　　其三，资产价格(尤其是房地产价格)是一只笼中虎，绝不能任其上涨。一旦失控，譬如当年的日本，则易演变成“价格上涨综合症”，影响是多方面的，后果非常严重。　　以上是笔者的观察和臆测；其实也是笔者对这几个问题所持的观点。鉴于其重要性，借此时机再提出来，或许有进一步讨论的必要。　　除此之外，我们也可以将此次加息，视为决策层对当前经济形势并不差的一个确认，之前很多人过于悲观了。两位数超乎寻常的用电增长(本为淡季)，很高的进口增速，以及逐渐抬高的物价，都显示经济热度不算低。这样的经济热度，若是承受几次加息，应该并无太大问题。　　总起来看，此次加息，因其与历次加息不同的如上特点，体现出相当强的“自主性”，故而会被市场永久记住。■　　作者为中信证券投行委执行总经理