大摩将当当网纳入研究范围初始评级为持股观望

北京时间2月28日晚间消息，摩根士丹利今天发布研究报告，将当当网(NasdaqANG)股票纳入研究范围，并给予当当网股票“持股观望”的评级。　　以下为报告全文：　　初始评级为“持股观望”　　当当网当前股价较首次公开招股(IPO)的价格16美元已经上涨超过60%。尽管我们对当当网的市场领先地位、增长潜力(2011至2014财年运营性利润年复合增长率将约为90%)，以及中国的电子商务市场持积极看法，但当当网当前股价的估值已经较高。以2012财年的每股利润预期计算，当当网当前股价的动态市盈率已经达到约90倍，而网络服务行业的领先者，例如阿里巴巴、百度和携程的动态市盈率通常为20至35倍。如果当当网股价出现调整，或是该公司发布明显好于预期的财报，那么我们可能会改变当前的看法。　　中国电子商务市场领跑者　　当当网在中国的网络图书销售市场拥有一半的份额，是排名第二竞争对手的2至3倍。不过，当当网目前仅服务于中国约2%的网民，这意味着该网站仍有巨大的发展潜力。受益于较高的品牌知名度和用户忠诚度，当当有约80%的销售来自“回头客”。过去2年中，当当网的用户基础扩大了1.4倍，同时将用户购物成本降低了超过30%。此外，当当网的日用品销售目前对总销售额的贡献超过15%，已经成为重要的增长动力。　　成本方面领先，较高的运营效率　　相对大多数同行，当当网的商品获取成本要低20%至30%，这主要是由于该网站对供货商有较强的议价能力。当当网的规模和成本规定帮助该网站降低每笔交易的运营成本，使该网站能够拿出具有竞争力的价格。由于良好的现金周转周期带来了负的运营资本需求，当当网在资本利用方面也比较高效。　　市场竞争日趋激烈　　作为一家零售业公司，当当网的毛利率较低。该网站的日用品销售业务目前仍是亏损的，并且正在消耗当当网的资源。当当网在多个领域面临的竞争都将日趋激烈，其竞争对手包括卓越亚马逊、京东商城和淘宝等。(维金)