獐子岛营业利润再降四成经营业绩何时翻身

《证券市场周刊·红周刊》作者 任育超在经历了2012年的“业绩大跳水”后，獐子岛2013年显然还没有恢复元气。2月26日，獐子岛发布了2013年的业绩快报，在营业总收入同比微增0.42%的情况下，营业利润却同比下降了四成。营业利润再降四成2月26日，号称“海底银行”的獐子岛发布了2013年业绩快报，2013年獐子岛实现营业收入261922.92万元，较上年基本持平；净利润10807.57万元，同比微增2.27%；实现营业利润8410.47万元，较上年继续下滑40.16%。快报数据显示，獐子岛的经营业绩未能如公司预想的那样顺利翻身，相反仍继续在海底爬行。历史数据显示，獐子岛多年来盈利保持快速增长，2008年至2010年其净利润增长3倍，一度赢得多家机构追捧，但在经历2011年四季度单季净利润环比大增112.7%后，2012年成为獐子岛的重灾年。2012年，獐子岛的经营遇到困难，各季度经营业绩出现持续下滑，特别是第四季度表现得尤为明显，季度亏损额达9974万。从年报数据看，2012年獐子岛营业收入26.08亿元，下降11.2%；净利润1.06亿元，减少78.78%。对此，獐子岛给出的原因是受债务危机和自然灾害等多重因素影响，主产品虾夷扇贝亩产下降，浮筏鲍鱼产量低于预期，致使出口贸易额大幅下降。可事实上，2010年以来，其经营情况也呈明显下滑趋势(图1)。其中，獐子岛2010年至2012年4年间，营业利润增长率分别为133.45%、32.39%、-77.40%和-40.16%。而由于快速下跌的营业利润，造成獐子岛的营业利润率相应下滑，2010至2012年，獐子岛营业利润率分别为20.79%、21.17%、5.39%和3.21%。营业利润率表明企业通过生产经营获得利润的能力，营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，营业利润率越低，说明企业盈利能力越弱。而营业利润则是企业最基本经营活动的成果，也是企业一定时期获得利润中最主要、最稳定的来源。獐子岛近几年年报数据中持续下滑的营业利润与营业利润率，彰示着獐子岛盈利能力的下滑。另外，在会计科目中，营业利润内容为主营业务利润和其他业务利润扣除期间费用之后的余额，而净利润则一般指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成，净利润的计算公式为“净利润=营业利润+营业外收入-营业外支出-所得税费用”。2013年，獐子岛营业利润下滑四成而净利润扭亏，净利润较营业利润多出2397.1万元，这就意味着，獐子岛凭借大额的营业外收入，才勉强保证2013年净利润的微增。也就是说，单凭獐子岛实实在在的经营收益，并没有使该公司今年的业绩好转多少，獐子岛主营业务，还未恢复元气。双重因素导致主营业务愈发脆弱獐子岛营业利润的走低，主要是由于其主营业务的走低。不论是虾夷扇贝，还是鲍鱼、海参都不让人省心。根据2013年业绩快报显示，獐子岛针对营业利润同比下降了40.16%，原因为是“受浮筏鲍鱼长势未达到预期，国内市场销售价格低迷影响，公司鲍鱼产品销售毛利率降低”和“同时前期环境因素对当期的惯性影响，导致虾夷扇贝产量仍在恢复中”。而目前，虾夷扇贝和鲍鱼恰恰是为獐子岛贡献收入最多的两个产品。先说虾夷扇贝，自2010年以来，虾夷扇贝的发展可谓磕磕绊绊。2010年到2012年，虾夷扇贝的营业收入
同比增长率分别为63.46%、30.58%和-10.59%，增长乏力日趋显现；毛利率也从2010年的62.27%下滑到2012年的44.19%(图2)，同比增长由11.45%跌至-17.62%。虾夷扇贝的增长乏力直接导致了獐子岛错失业绩增长机会。资料显示，全国底播虾夷扇贝产量70%以上来自獐子岛，2012年时，虾夷扇贝行业严重供不应求，虾夷扇贝价格持续多次涨价，从年初的25元/公斤涨至36.5元/公斤，累计涨幅接近50%，眼睁睁地看着旺盛的需求，獐子岛却拿不出产品。2013年，内外环境依然不佳，在自然和政策因素影响下，獐子岛仍未能恢复元气，主营产品虾夷扇贝、鲍鱼、海参纷纷中枪。首当其冲的是虾夷扇贝亩产下降严重。究其原因，獐子岛近几年虾夷扇贝底播面积扩张很快，海域从2007年的70余万亩增加到目前的340万亩，但由于很多新投苗的海域地质不佳，导致整体量产减少。据一位长期关注海洋水产的投资者透露，“獐子岛新增海域的水深达到40米，较老海域增加了一倍，底播的虾夷扇贝在深海条件下，水温、水流和采捕方式都有很大不同”。一般而言，30米水深以内均适合虾夷扇贝生长，5～10米水深最宜。而獐子岛新海域很多水深很多超过40米，超过40米水深，虾夷扇贝的生长速度，存活率都将下降。獐子岛大量扩张的海域面积并没有匹配出更大的虾夷扇贝产量，相反直接导致虾夷扇贝的平均亩产量下降，复杂的海域环境也导致了相关成本的支出。另外，2013年，受制于国家提倡“厉行节约、避免浪费”及“三公”消费的限制，许多高档海鲜产品找不到市场，高级酒店和餐厅的采购量随之大幅减少，致使高级海产品采购饮萎缩严重。獐子岛的重要产品鲍鱼、海参作为传统的名贵佳肴销量受到重创，鲍鱼、海参、扇贝等价格一路狂泻，从“贵族”格调降为“平民”身份，以至于去年一、二季度，鲍鱼、海参等价格几近腰斩。此外，由于之前鲍鱼、海参在内的海鲜产品行情被市场看好，造成养殖户规模不断扩大，还有一些逐利资本也加入投资，造成供大于求的局面，结合前述因素，形成产品多而市场小的局面，直接导致了高端海鲜产品价格集体下滑。虾夷扇贝、鲍鱼、海参，拉动獐子岛前行的三大主营产品纷纷遇到挫折，獐子岛的元气，还需要恢复。