本周3股：洁柔市占率有望提2%天汽模仍需给力

理财周报研究员 汪江涛　　1.力帆股份(11月15日申购)　　发行简介：14.5元发行价，对应市盈率45.31倍。本次发行2亿股，网上发行数量1.6亿股。　　本报
意见：乘用车起步较晚，未形成规模效应。　　力帆股份主要产品包括摩托车、摩托车发动机等。2006年推出第一款轿车，轿车出口规模今年上半年升至行业第三。尹明善等4名家族成员合计控制发行前83%的股份。　　传统强势的摩托车业务收入波动较大，占营收的比重由2007年的72.54%降至2009年的54.62%，今年稍微回升至56.01%。海外收入占比较大(上半年41.08%)；分业务产品毛利率不高，上半年摩托车整车(国内20%、国外19%)、摩托车发动机(国内12%、国外13%)、乘用车单车(国内18%、国外19%)。　　力帆股份介入乘用车较晚，2006年才开始生产。上半年乘用车及配件占营收比重仅21%。此次拟募投资金14.8亿元，也大部分投向乘用车项目(15万辆乘用车二期5万辆)。力帆股份目前乘用车产能仅5万辆，规模效应尚未形成。该公司对此表示力求在1.6L及以下排量和电动汽车领域形成核心竞争力，使乘用车未来三年达到15万辆以上的产销规模。　　2.天汽模(11月15日申购)　　发行简介：17.5元发行价，对应54.7倍发行市盈率。本次发行5200万股，网上发行4200万股。　　本报意见：毛利率波动较大，海外开拓尚需“给力”(建议申购)　　天汽模是中国最大的汽车覆盖件模具供应商。胡津生等9人为实际控制人(合计持股51.12%)。核心业务汽车覆盖件模具在主营业务收入中占比近三年一直在7成以上。由于非标准化生产以及订单不均衡，模具毛利率各年度波动较大，近三年一期平均毛利率分别为35.61%、24.72%、26.71%和24.00%。　　天汽模预计募资2.995亿，用于高档车覆盖件模。未来拟重点开拓国际市场，将海外销售比例提升至50%以上。但就近三年一期数据看，海外开拓尚需“给力”：销售金额占比一直小于30%，今年上半年占比下滑至13%。　　3.中顺洁柔(11月15日申购)　　发行简介：38元发行价，对应56.6倍市盈率。本次发行4000万股，网上发行3200万股。　　本报意见：期间费用波动较大，市占率预升2个百分点(建议申购)　　中顺洁柔产品线包括卷纸、手帕纸、软抽纸和盒巾纸等。邓颖忠父子三人控制72%股份。　　近三年一期净利润分别为4328万元、6214万元、1.28亿元和8266万元，今年上半年
同比增长22.83%。类似纸巾这类快消品，十分考验费用管控能力。该公司期间费用总额增长较快，2008年较上年增长42.54%，2009年较上年增长44.94%。期间费用大幅增长的主要原因是销售费用和管理费用的大幅上升。近三年一期，期间费用总额占营业总收入的比例分别为16.05%、19.56%、25.33%和21.21%，波动较大。　　中顺洁柔拟募集资金7.9亿元，预计三年内可新增17万吨的原纸产能，预计市场占有率将增加2-3个百分点。