一季度业绩下滑28%,符合市场预期〿/p>
华录百纳2014 年一季度营业收入5469 万元,同比增长11.7%,归属母公司净利润1556 万元,同比下降27.9%,EPS 丿.12 兿由于之前发布业绩预告下降0-30%,因此业绩是符合市场预期的,但下滑幅度接近预告值下陿是略超我们预期的〿/p>
项目波动性是业绩下滑主因,毛利率下降和费用率提升〿/p>
我们认为公司业绩下滑的主要原因有三点:(1)今年一季度没有新发行的电视剿主要来自《美丽的契约》部分跨期收入和部分剧的二轮收入,由于电视剧取得发行许可的时间不确定性大,这种项目的波动性是业绩下滑的主囿(2)一季度毛利率为53.8%,较去年同期下陿.2 个百分点,主要原因是演员资源争夺激烿成本上升压缩盈利空间;(3)今年一季度销售费用率和管理费用率也有明显提升,分别丿2.7%咿%,分别提高8.9 咿.3 个百分点〿/p>
预计全年8-10 部剧确认收入,仍然看好全年业绩〿/p>
我们仍然看好全年业绩,原因昿(1)今年预计确认收入的电视剧朿-10 郿辿013 年的6 部显著增势其中2 部已经拿到发行许叿4 部正在后期制使2 部已经开朿比较有看点的包括《婚姻料理》、《岁月如金》等;(2)公司正在引进“工作室”模弿电视剧销售有望放釿从而快速提升业绿(3)今年两档栏目《笑傲江湖》和《中国喜剧星》均在卫视播凿收视率在1.5%以上,有望获得不错的广告分成〿/p>
风险提示〿/p>
电视剧没能取得发行许可或取得时间不确宿致使业绩下滑;电视剧成本继续快速提卿毛利率下陿“一剧两星”模式下,电视剧发行价格下降〿/p>
看好“虚拟电视台”模弿维持“推荐”评级〿/p>
维持公司2014-16 年盈利预测分别为1.19/1.47/1.73 兿若考虑蓝色火焰并表,刿014-15 年备考EPS 丿.79/2.22 兿对应PE 丿0/24 倿仍然看好虚拟电视叿内容+营销)的业务模弿成为综合性电视娱乐媒体集囿维持“推荐”评线合理估倿2 元〿/p>