ST科健重组背后谁的盛宴？

本报记者　　徐谷明　　9月24日，ST科健（000035）继续跌停，这已是该公司自9月18日以来第三个跌停板。　　究其原因，据中国经济时报记者了解，ST科健停牌两年后于今年9月17日复牌，并公布重组预案遭到了市场质疑，在这场资本游戏中，很多等待两年的股东选择了离场。　　PE火线入股　　事实上，为了实现顺利重组，ST科健已通过重整程序依法剥离现有资产、负债等，现已成为无资产、无负债、无既有业务、无人员的公司。　　“2004年到现在，ST科健经历了五次重组，每次股价波动太大，现在ST科健的这个净壳的市值升至20亿元，各种利益博弈决定了天楹环保借壳上市绝非易事。”北京某投资公司负责人对中国经济时报记者表示。　　9月17日，ST科健发布重组方案，以非公开发行的股份作为对价，收购天楹环保100%股权。　　谁将是此次重组的最大的受益者？毫无疑问，天楹环保若重组成功，火线参股的PE将获益丰厚。　　据预案，2011年11月15日，天楹环保第一次引入外部机构股东。平安创投持有天楹环保29.17%的股权。平安创投此次投资额高达1.54亿元，认购价格2.80元。在几轮增资扩股之后，平安创投持股比例为23.25%。　　在第二轮融资中，PE机构积极参股天楹环保。2013年3月22日，天楹环保股东大会决定引进新股东，上海复新、上海裕复、太海联、弘银投资、万丰锦源、成都创业、天盛昌达等多家机构和企业共同投资3.36亿元。　　值得关注的是，PE退出的时间成为市场关注的焦点。　　据悉，平安创新承诺本次所认购上市公司发行的股份，自该新增股份上市之日起十二个月内不转让。　　上海复新、万丰锦源等承诺，若取得上市公司本次非公开发行的股份时，其持续拥有天楹环保权益的时间不足十二个月，则本次取得的上市公司股份自该新增股份上市之日起三十六个月内不转让；若持续拥有天楹环保权益的时间已满十二个月，则本次取得的上市公司股份自该新增股份上市之日起十二个月内不转让。　　吸金大法如何演绎　　江苏环保厅官网显示，天楹环保上市环保核查公示已经公布，公示日期为今年9月11日至17日。　　事实上，天楹环保IPO之路去年已开始。2012年9月13日天楹环保公告称，公司拟首次公开发行股票并在国内证券交易所上市，现正接受国金证券(600109,股吧)的辅导，并已向证监会江苏监管局正式备案。　　世事难料，IPO至今没有开闸。因此，借壳上市成了天楹环保和众多PE的不二选择。　　据预案显示，截至今年7月末，天楹环保净资产为8.67亿元，采用收益法评估的预估值为18.14亿元，增值率高达109.31%。　　值得关注的是，天楹环保的“吸金大法”令市场惊叹。　　据本报记者了解，若根据市值来计算，按照9月24日ST科健报收于10.03元，一旦增发成功，严圣军等17名天楹环保的股东，其所持3.78亿股ST科健的市值将高达37.91亿元。　　但市场从9月18日至今，ST科健一直遭受股东的抛售，连续三个跌停板。此外，天楹环保的盈利前景难以预料。　　“目前，垃圾焚烧发电厂以BOT 模式为主要盈利模式，融资是所有公司最头痛的问题，因为需要公司现行垫资建设，且收益周期漫长。”长江证券(000783,股吧)分析师对中国经济时报记者表示。　　但天楹环保日前公告称拟首次公开发行不低于6309.52万股，募集资金用于建设滨州天楹和辽源天楹的生活垃圾焚烧发电厂项目，两项目投资总额达到8.89亿元。相比天楹环保的盈利水平，公司还存在重大的资金缺口。