康德莱IPO：期间费用猛升吞噬利润融资还贷遭疑

近日，证监会披露了上海康德莱企业发展集团股份有限公司（下称“康德莱”）招股说明书，此次拟发行不超过5260万股。公司主要从事医用穿刺器械的研发、生产和销售，主要产品为医用穿刺针和医用穿刺器。康德莱自从拟冲刺IPO以来就话题不断，此前更换上市主体、被曝曾涉“针筒麦芽糖事件”等信息尚未被投资者遗忘，其人力成本大幅攀升、负债经营压力倍显、募资拟还债等问题又引发新一轮关注。人工成本劲增据招股书，2011年-2013年，康德莱营业收入分别为7.76亿元、8.83亿元及9.32亿元；公司分别实现毛利2.16亿元、2.39亿元及2.56亿元，同期，净利润分别为7852.53万元、6102.20万元及6833.62万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为7239.84万元、5255.58万元及5165.88万元，呈逐年下滑趋势。从营业收入和毛利来看，近年来康德莱业绩表现稳定，然而期间费用猛升，扣除税费后的净利润却只有几千万，且呈下降趋势。公司坦言：“营业利润下降的原因主要是人工成本上升所致。”此外，康德莱在招股书中也进一步表明未来如果人工成本继续上升，则将可能会影响公司的毛利率水平。报告期内，康德莱主要产品的招标价格保持稳定，原材料价格波动也不大，但人员工资一直处于持续上升状态。2012 年、2013 年，员工的平均工资分别较上年增长了25.12%和 18.68%。其中销售人员和管理人员工资涨幅较大，2012 年平均工资涨幅分别 37.28%和35.15%，其中高管人员平均薪酬由31.14万元增至57.78万元，涨了近1倍。值得注意的是，由于提高员工的工资，康德莱账面上应付薪酬也逐渐增加。截至 2013 年底，公司应付职工薪酬涨至 3055.71万元，对于几千万净利的康德莱而言这将是一笔不小的开支。根据招股说明书，康德莱销售费用中主要费用只有职工薪酬福利呈明显上涨，业务招待费及差旅费也有小幅增加，而广告宣传、展览、办公及会务费用都有所缩减。此外，公司2013年主要产品穿刺针类、注射器类及输液器类产品销量出现销量减少，仅有注射器类保持了小幅增长。这么看来，销售员工的工资激励效果值得商榷，对于此康德莱来说却不以为意。康德莱董秘对中国网财经中心记者表示：“报告期内，在社会劳动力成本普遍上升的情况下，公司大幅度提升了员工的薪酬水平，主要是公司愿与员工共享公司发展带来的收益。同时，人才是保持公司创新能力和竞争实力的关键，为了保留和不断吸引优秀人才，公司进一步优化和完善薪酬考核体系及激励机制，这有利于为公司持续健康发展提供人力资源保障。”募资还贷事实上，康德莱并非如上述描述的那么“财大气粗”，公司负债较为沉重。2011 年-2013 年，康德莱资产负债率分别为 43.51%、44.59%及 46.35%，较可比上市公司威高股份不到20%的资产负债率高出1倍多。截至2013 年底，公司负债总额约6亿，其中仅短期借款额度就达约3.22亿占流动负债比例近7成。康德莱认为：“通过适度负债经营，可以弥补自身资金不足”。不过记者注意到，3年来康德莱财务费用分别为1864.26万元、2330.18万元和2541.16万元，2013年财务费用超过了净利润的三分之一。此外，记者还注意到在康德莱此次IPO募投项目中有融资还贷的内容，其此次拟资约6亿用于“医用针扩建项目”和“医用穿刺器生产基地改扩建项目”，超出部分用于偿还公司的银行贷款，偿还金额不超过人民币2亿元（含2亿元）.对于拟上市企业募资还贷一直被投资者诟病，尽管证监会近年来放宽了拟上市公司募资用途，拟IPO企业纷纷在募投项目中补充流动资金。不过一位市场人士指出，从近期证监会对超募严格控制的态度，和企业挂牌前纷纷下调募资计划来看，监管层并没有放松对企业融资计划和融资目的的考察。康德莱也在招股书中描述财务困难时表示：“近年来，公司发展主要依赖于银行短期借款和供应商信用，因此本公司资产负债率较高。较多的银行借款使得公司财务费用较高，降低了公司部分利润。”