龙泉管道募投消化能力堪忧

在2011水利投资年已经闭关后，A股市场或将再迎来一位管业上市公司。今天，中国证监会主板发审会将对山东龙泉管道工程股份有限公司（下称“龙泉管道”）做出上会审核，A股管业能否再添新丁就看今朝。创业元老守场9年无偿而返招股资料显示，龙泉管道的主营业务为预应力钢筒混凝土管（PCCP）、预应力混凝土管（PCP）、钢筋混凝土排水管（RCP）的生产、销售、安装及售后服务，其中PCCP收入占其主营收入近99%，控股股东及实际控制人为刘长杰，现任公司董事长兼总经理，持有公司2930万股，占公司总股本的41.40%。自2000年8月，公司前身龙泉有限成立至披露招股资料，刘长杰所持公司的股权比例最低时仅有20.83%，最高时高达62.22%，但始终稳居第一大股东及实际控制人席位。此间，在多达6次的股权转让或增资中，刘长杰可谓享尽优待，无论旁人股权价格几何，其始终以1元的价格进出自如。如2009年12月的股权转让及增资，刘长杰以原价受让了程红与马骋两位股东共计42万元出资额。而公司同时进行的增资却显示，刘长汉等26人以货币出资共计4075万元，其中1630万元计入注册资本，其余2445万元计入资本公积。本次增资价格的定价依据是以公司2009年9月30日经审计的净资产为基础（每1元注册资本净资产为2.08元），按每1元注册资本2.50元的价格溢价出资。同股不同价的问题固然可疑，但更加奇怪的是，程红与马骋是龙泉有限的创业元老，其间亦参与过公司的增资扩股，却缘何在投资收益即将收获的前夕，尤其是此时每股净资产已高达2.08元，却选择不计任何收益而退出。增资引入竞争对手高管除了程红与马骋的突然离场倍显诡异外，龙泉有限在2009年末的这起增持还有一奇妙之处，业内主力竞争对手的高管竟“倾囊相助”。招股资料解释，本次增资是为了解决公司运营资金不足，并进一步改善公司的资产负债结构。新吸纳的19名新增股东中，12名是公司高管，其余7人则未在公司任职，这其中，就包含了公司最大竞争对手之一的高管刘江宁。资料显示，刘江宁自2006年1月至今任北京韩建河山管业股份有限公司总工、副总经理，本次增资中共出资4万元，占发行前总股本的0.09%，并因此成为龙泉管道的发起人之一，持有60617股。而在竞争对手分析等栏目中，龙泉管道多次将北京韩建河山管业股份有限公司列为公司在业内的竞争对手之一。那么，此番遭遇到底是龙泉管道“引狼入室”，还是刘江宁成功潜伏？募投项目消化能力待解龙泉管道本次募集资金拟分别投资于PCCP生产线的博山建设项目、辽阳扩建项目和新郑扩建项目，计划总投资额为 2.63亿元。项目实施后，公司PCCP的产能将增长78.26%。现实的情况是，自2008年至2011年6月份，龙泉管道的产能利用率分别是79.08%、77.05%、71.65%与28.88%，与此相对应的产销率分别是82.25%、90.84%、103.53%、92.07%，即除了2010年实现供不应求外，其余年份均供大于求。据龙泉管道的描述，PCCP行业的平均产能利用率为50%。但在用数据说话的同行比较中，龙泉管道其实也并无特别优势，以2009年为例，龙泉管道与已经上市的国统股份(002205,股吧)、青龙管业(002457,股吧)、浙江巨龙的产能分别是220Km、220Km、200Km、235Km，产能利用率分别为77.05%、67.73%、75.73%、78.31%。龙泉管道只有2008年的产能高于上述可比公司，2009年以来便基本偏低；而产能利用率也并非如其所述的均略高于同行业上市公司。此外，尽管新项目的投产将使得龙泉管道的产能有所增长，但固定资产的增幅更是因此达到207.01%，由此，或将进一步降低公司的产能利用率。如此，产销率尚未达到100%，产能利用率又濒临下滑，龙泉管道募投项目的消化能力堪忧。