取舍间看私募股权基金投资偏好资本青睐五个优

2007年10月，私募股权投资基金“优势资本”向内蒙古塞飞亚食品有限公司注入5000万元，这是一家以肉鸭繁育、养殖加工为主体的新型生态农业企业，位列中国肉鸭行业三甲，是中国驰名商标、十大影响力品牌。今年8月，塞飞亚即将在美国
纳斯达克上市。　　不久前，优势资本又碰到了一家与塞飞亚十分相似、经营养殖业的企业，去年的利润高达七八千万元。然而，这次，优势资本却没有急于进入。原因在于，这家企业没有一个职业经理人，管理层都是家族成员，从治理结构上看处于非常原始的状态。优势资本认为，对于这样的企业，需要先做改造提升，而后才有可能成为投资对象。　　相似企业，不同取舍，反映了私募股权投资基金的投资偏好。如今有许多企业渴望着资本的滋润，但他们尚不清楚私募股权投资基金到底喜欢投资什么样的项目，“我的企业有可能得到PE（私募股权投资基金）的眷顾吗？”，许多人这样问。优势资本日前在“资本市场与科技企业投融资论坛”上披露的择“偶”标准或许能帮助企业家摸到一点私募股权投资基金的脾气。　　资本青睐五个“优”　　“除了房地产，我们投资所有增长的产业，包括农业、制造业和服务业。我们选择有价值的企业，而不是有利润或有资产的企业”，优势资本透露。　　自2002年在中国开展业务以来，优势资本已投资了40多家中国企业，其中已有4家上市。优势资本投资的原则可概括为：将优势的资本投资到最具市场容量和成长性产业中，门槛较高和商业模式清晰的企业中，执行力最强的那个团队。也就是“五个优势”：优势产业、优势核心竞争力、优势模式、优势阶段、优势团队。　　“优势产业”即要求有足够大的市场容量，足够的市场容量是任何一个企业走向成功的根本，而把握市场机会是一个企业成功的标志。　　不久前，优势资本遇到一家企业，其客户质量很高，大多是世界500强企业，近两年营业额和利润状况也很好，已做到行业第一。但是经仔细研究，优势资本发现，这家企业所处的行业容量很小，光靠这单一产品，两三年后就可能撞到市场天花板。对于这样的项目，只能忍痛割爱。　　“优势核心竞争力”即要求目标企业在行业内具有较高的竞争门槛，并拥有一定的资源壁垒、技术壁垒或市场壁垒，在行业中具有竞争优势。　　“优势模式”是指可复制的赢利模式，目标企业要拥有获得证明的商业模式、成熟的产品或服务，具有竞争力的生产及服务效率，已经建立并获得证明的有效的市场渠道。　　“优势阶段”指有高增长的潜力，目标企业处于成长期和扩张期。不过，对于早期项目，只要是有潜力的，优势资本也乐于参与。优势资本透露，通常而言，私募股权投资基金习惯于做小股东，一般只占全部股权的10%～20%，对于个别早期项目，可能会占股份45%，但不会到控股的程度。“我们对具体的实业经营不擅长，但我们可以从专业角度，通过资本运作帮助企业提升”，优势资本解释道。　　“优势团队”即专业的执行团队。专业、和谐和有经验的管理团队是企业发展的原动力，优势资本要求目标企业的管理层团队完整，拥有丰富的业内经验，管理体系组织合理，高层管理人员保持稳定。　　卖机器不如送机器　　让我们来看一看几个优势资本投资的案例，更直观地观察私募股权投资基金的偏好。　　2006年6月，优势资本向广州御银科技股份有限公司注入1260.15万元,占股7.874%。御银做的是ATM机。优势资本看中御银首先是因为这里面有巨大的市场潜力。据调查，美国ATM机达32万台，中国只有8万台，而中国人口是美国的四五倍，美国人已形成用银行卡的习惯，而中国则刚刚起步，这意味着中国的ATM机发展空间很大。投资御银时，优势资本还有聪明一举：调整商业模式。御银原来的定位是ATM机制造商，经营模式是每卖一台机器赚两三万元钱。这样的企业在资本市场上估值不会很高，市场给出的市盈率最多10倍。而优势资本介入御银后，将其定位调整为“ATM终端网络运营商”，与银行合作，向银行免费提供ATM机，但ATM机上发生的跨行交易费前十笔由御银收取，以后发生额则与银行分成，ATM机使用时间越长，收益越大，银企都获益，这样的商业模式就具有了赢利的持续性和想象空间。结果，2007年11月1日，御银在深交所上市，优势资本的投资回报率高达20倍。　　云南龙生绿色产业有限公司是2006年优势资本与深创投共同投资的一家集茶叶基地种植、良种推广、茶叶生产、销售为一体的集团公司。投资该企业是因为优势资本发现，在中国人尤其是男性喜欢的食品中，有三样东西地位特别重要：烟、酒、茶，前两者都已经有一些很著名的品牌，唯有茶似有空白。优势资本投资龙生，为的是“打造茶叶中的茅台”。据悉，云南龙生绿色产业有限公司已拟于2009年上市。　　优势资本投资惠州雷士光电科技有限公司，是看中了雷士消费品品牌商和渠道商的地位。2006年，优势资本与软银共同向雷士投资2600万美元，目前企业已增值6倍，在行业中处于领先，拟于2009年在美国上市。　　上海麦考林国际邮购有限公司是中国第一家获得政府批准的从事邮购业务的三资企业，涉足邮购及电子商务领域，公司业务覆盖全国各地。优势资本认为这是一个快速增长的行业，所以今年3月，优势资本与红杉资本共同向麦考林投资8000万美元。　　优势资本投资易居中国控股有限公司，是因为被易居的“轻资产的渠道商”特质所吸引。易居是家领先的房地产营销公司，拥有300多家连锁店。优势资本于2007年1月投资易居，2007年8月易居在美国纽约交易所上市，投资回报率达5倍。　　企业规范的推手　　除了带来资本，企业在与私募股权投资基金接洽的过程中还能获得另外的收获。类似御银的提升和培育，对于优势资本来说，是很常见的行为。优势资本认为，私募股权投资基金就应该做价值的发现者、挖掘者、提升者和实现者。　　有私募股权投资基金介入的企业往往比没有私募投资的企业更早地接触现代企业制度，在企业走向公开市场之前，优秀的私募股权投资基金已经教会企业如何保护小股东利益。优势资本曾经接触到一家公司，从财务报表看，2007年赢利状况很不错，但2008年，由于种种因素影响，赢利不会产生大的增长，但是该企业却向优势资本悄悄透露：可以把去年隐匿的利润做到2008年账上，并保证2009年赢利会有大的增长，这样就能实现企业上市标准中有关的赢利要求。优势资本意识到这家企业可能存在关联交易等漏洞，当即敦促企业先进行规范，之后再谈注资合作。　　去年，优势资本接触过一家做男装的大型企业，虽然这家公司利润增长很快，但优势资本却没有马上介入，而是说服其改变以前做内外两本账的做法，老老实实按国家规定交税。　　私募股权投资基金可以帮助企业实现小鱼吃大鱼。有一家做玉米酒精的企业规模不大，但工艺先进，非常环保，连残渣都可以吃。优势资本积极向其注资，并在3个月后帮助它并购了一家相当于它3倍规模的同行企业，实现企业的快速腾飞。　　有家公司原计划在新加坡上市，优势资本介入后帮助其重新选择了资本市场。因为优势资本调查发现，新加坡证券市场的估值普遍较低，而在德国证券市场，该类行业企业却非常受欢迎，而且德国市场又是以企业未来增长预期来进行估值，在德国上市，创始股东的身价就可以大大提升。在资本市场选择方面，私募股权投资基金的专业技能帮助企业少走了不少弯路。