中概股私有化退市市场紧盯获利机会

11月15日，国人通信宣布公司董事会已收到一份来自其董事会主席兼首席执行官高英杰提交的收购建议函。这是继盛大网络之后，最新披露的一起海外上市中国企业拟私有化的案例。　　当前，欧美经济持续不景气，规避风险成为投资者的主要目标，中国概念股普遍遇冷，股价持续走低、估值大幅下降。加之一些企业上市之后，经营管理受到种种掣肘，一些海外上市中国企业开始寻求私有化退市。　　私有化退市逐渐成风　　据了解，上市公司私有化是资本市场一类特殊的并购操作，与其他并购操作的最大区别是，其目标是为了使被收购的上市公司除牌，由公众公司变为私人公司。通俗来说，就是控股股东把小股东手里的股份全部买回来，扩大已有份额，最终使这家公司退市。　　据了解，国人通信是国内领先的射频技术及产品开发商、无线网络覆盖产品与解决方案提供商，2006年3月在美国
纳斯达克上市，高英杰在收购建议函中提出，希望收购国人通信已发行在外的除了高英杰和管理层及其关联人士以外的股票，收购价格是每股美国存托凭股3.1美元现金(相当于每股普通股0.124美元)。　　此前，10月17日，2004年5月在纳斯达克上市的盛大网络宣布，收到公司首席执行官陈天桥提交的初步非约束性建议函，希望以每股美国存托股41.35美元(相当于每股普通股20.675美元)现金收购其家族尚未持有的盛大网络的全部剩余流通股。　　“寻求私有化退市的海外上市中国企业，有些是遇到了一些问题，但低估值是产生私有化动力的主要原因。”博信资本合伙人安歆表示。　　“在美国上市只是企业发展的一个手段，没必要看得太复杂。企业发展到一定阶段，根据需要考虑私有化退市是很正常的。这说明
中国市场在进步，企业的选择增多了。”贝塔斯曼中国总部首席执行官龙宇表示。　　私有化并非“灵丹妙药”　　无论海外上市中国企业寻求私有化退市的过程，还是其私有化退市完成之后的出路，均存在较多难题。　　有业内人士表示，对企业来说寻求私有化退市将面临很高的成本，同时过程漫长、时间上无法控制，就其接触过的一些企业来说，有的已经超过一年时间。另外，还面临估值不确定的因素，“你不知道市场什么时候开始反弹，如果美国市场回暖使得企业估值反弹，企业可能会考虑终止私有化进程”。　　“企业应该清楚，私有化并非灵丹妙药，一旦启动私有化进程，财务成本会非常高，有时会‘吃掉’一半的年利润。在杠杆比较高的条件下，企业运营方式也会较以前发生很大变化，能不能适应并保证顺利发展是很大的问题。”拜伦·罗仕表示。　　一些业内人士表示，在目前的法律框架下，海外上市中国企业完成私有化退市之后，如想回归境内A股上市，其风险及不确定性均比较大。　　罗仕证券亚洲股权资本市场总监马骏认为，如果在企业的主要业务中出口所占比重较大，留在美国市场对其业务会有较多的帮助。但对于整体市场都在国内的企业，还是到港股上市比较好。　　“私有化退市毕竟是一种比较激进的方式，目前仍有很多中国企业希望继续留在美国市场，因为市场总会有回暖的一天。对于这些企业，现在正是练内功的时候，比如改善公司内部治理结构，甚至进行一些管理层结构的调整等。”拜伦·罗仕表示。　　为市场带来套利空间　　无论海外上市中国企业寻求私有化退市的过程及后果如何充满不确定性，其将为投资者带来的获利机会是实在的。　　据了解，此次国人通信私有化交易的建议收购价格较其11月11日股票收盘价和过去60日加权平均价也分别溢价21.1%和45%。在当前中国概念股市场整体低迷的情况下，消息公布之后，仍刺激该公司股价出现大幅上涨。　　清科研究中心近期发布的报告指出，海外上市中国企业私有化将为企业、股东和机构投资人带来多种获利机会。由于收购溢价的存在，刺激二级市场股价走高，将为股东带来抛售套现的机会。私有化之后再上市还将给企业提供一次“凤凰涅槃”的机会，可以消除二级市场股价低迷对企业形象带来的负面影响；私有化之后公司经营权集中，有利于进行改革和治理，重新布局；另寻市场再次上市后，企业也有望获得更高的市场估值。　　同时，实现私有化退市需要大量资金，收购者需要寻求投资机构的支持。由于拟私有化退市的企业往往估值较低，为投资机构提供了理想的入股机会。而企业私有化退市的之后如果再登陆其他交易所上市，可能呈现出可观的资本增值空间，预期收益可靠性较高。