青云创投掘金真环保叶东建言需警惕行业过热

11月17日，据美国商务部预计，到2020年，中国可再生能源市场份额将达到1000亿美元。毫无疑问，在无锡尚德、江西赛维、金风科技等公司创造财富故事的传说中，以及奥巴马来华访问的政治氛围中，清洁技术已经成为国内最炙手可热的行业之一。　　而提到清洁技术，就不能不提到青云创投。作为国内最早成立并专门关注清洁技术的基金，青云创投不仅见证了中国清洁技术的发展，而且也是其中最重要的推动者之一。　　深谙产业链　　其实，青云创投最早也没有打算专门从事清洁技术投资。　　“8年前我还在美国硅谷从事创投的时候，看到众多中国企业登陆
纳斯达克，我就感觉中国的经济在世界上将扮演一个举足轻重的角色。现在回过头来再看，中国作为最重要的新兴市场的角色果然印证了我的预感没有错。那么在中国经济的崛起当中，中国的VC将在世界处在一个什么样的位置呢？”带着几分对中国未来的希望，叶东当时就决定要回国做创投。　　但是，回国后还要延续在美国做创投的思路吗？　　在当时的大背景下——2001年叶东回国的时候，美国的互联网泡沫使许多投资互联网的创投公司血本无归，但在整个创投界，TMT依然是众多创投关注的热点。　　“其实，我最初也想到的是TMT领域，毕竟一提这个领域，在国外很多LP都非常熟悉，更容易获得LP的认可。但转眼一想，如果中国未来的VC要在国际市场上扮演一个同经济一样重要的角色，那么就需要在全世界最大的产业当中立足，而这个最有可能发生在中国的产业就是环境与能源——作为世界工厂，中国有世界上排放最大的污染源，同时也是能源需求最大的国家之一。”回忆最初的决定，叶东详细解释了自己的“三步思考”。　　然而作为行业最早的进入者，8年下来，叶东也经历了各种滋味，“那时候从事清洁技术的创投都是‘下里巴’人，被很多人看不起。在基金成立之初，在LP的指导之下，公司才最终决定专门从事清洁技术。但在最初，对于环境鉴定的SNE体系，由于没有经验，大家好坏分不清楚，因此我们不仅要花时间精力，而且还要专门花专家鉴定费用，由此来鉴定所投资的公司是否环保，然后最终才能决定投资，这让我们错过了很多不错的公司。坦诚来说，最开始的时候我也一样有抵触情绪，但是现在回想起来，其实在追求财务回报的同时，如果能最大程度上满足社会利益，坚持下来，也是非常值得做的一件事情。”叶东回忆说。　　时间改变了一切，如今清洁技术的火热，我们可以从一组数据中得出清晰的印象。根据清科研究中心发布的《2008年中国清洁技术行业投资研究报告》显示，中国清洁技术行业已经成为新的投资热点：从2006至2008年，中国清洁技术市场的VC/PE年投资额从4.67亿美元增至13.00亿美元，年均增长率为67.0%.　　从最初的“下里巴”到如今成为各大创投的“宠儿”， 叶东也迎来了收获，近两年，其投资的公司也到了退出收获的时间点。然而，行业的火热同时也预示着更加激烈的竞争，在利益驱使下，各路创投在清洁技术领域，早已施展了“十八般武艺”，然而这些并没有让叶东感到竞争带来压力，“作为成熟的投资人，其实并没有非常大的难度，因为我们通过这8年的努力，已经对环境投资建立起了一整套完整的体系，这是我们经营中的一部分，同时也更符合长远的需要。此外，经过几年经验的积累，我们不仅能够判断出项目是否环保，而且根据行业表现出的迹象，也能够一定程度上把握整个产业链上的暗流，判断出这个行业中的冷门与热门。”在叶东看来，任何行业都有冷门，清洁技术也并不例外，只有深度把握产业的动向，才能应对市场的风云变幻。[page]　　识别真环保　　“Doing Well By Doing Good”（“利成于益”），这是青云创投的投资理念，同时也是众多VC、PE选择进入清洁技术领域最好的理由。　　从2003年始， “关于对申请上市的企业和申请再融资的上市企业进行环境保护核查的通知”（环发[2003]101号）、“关于进一步规范重污染行业生产经营公司申请上市或再融资环境保护核查工作的通知”（环办〔2007〕105号），以及“上市公司信息披露管理办法”（中国证券监督管理委员会令第40号）、“关于重污染行业生产经营公司IPO申请申报文件的通知”（中国证券监督管理委员会发行监管函[2008]6号）等等一系列规定，将环保与上市公司的申请直接联系在了一起。　　而除了能够决定公司是否上市之外，环保目前也成为上市公司股票变动的重要影响因素之一。“在二级市场，根据统计数据，上市公司的行动纲领中如果增加了环境保护相关条件，无疑将会受到二级市场基金的追捧。”叶东告诉记者。　　“如果发布上市公司环境信息，肯定会对其股票的市场表现有影响。”信达证券首席分析师刘明军告诉记者。　　“在投资之前，我们首先要对企业是否环保做出全面的评估报告，然后再逐步淘汰一些表面环保，但实际上是‘伪环保’的项目，比如采矿、化石等领域内的项目我们是绝对不投资的，还有垃圾焚烧类的项目，虽然这都与环境紧密相连，但实际上这些项目会对环境产生很大的污染。而对于‘龙门’煤层气这种项目，就会对环境产生绝对的好处，这个项目可以将垃圾填埋气、沼气等生物质气，以及瓦斯/煤层气、焦炉煤气、冶炼尾气等工业废弃气体变废为宝，进行深度利用。”叶东详细解释了投资中的“可为”与“可不为”。　　与此同时，谈起这个行业的发展空间，坚持了8年的叶东显然也有意将其进行到底。“清洁技术领域大有可为，因为其实只要是可持续发展的交通、生态农业等行业都属于清洁技术的范围，包括传统行业当中的衣、食、住、行，如果在其基础之上添加一定的技术和服务，通过一定的改造，就变成了新经济，它涵盖了TMT等多个领域，比如通信的基站建设、手机中的接口等问题，其实这都属于清洁技术。”　　然而，面对1000亿美元的巨额市场，以及蜂涌而上的投资机构，叶东虽然乐观，但也同样担心行业的过热现象，“现在看清洁技术正在逐步变热，处于产生泡沫的时期，然而每次泡沫的产生破裂背后，这个行业才会最终更健康、更成熟，因此如果一旦行业出现洗牌，虽然对个体公司而言是一个悲剧，但对于整个行业来说，其实是件大好事，因为一部分公司的离去使行业得到了更新，新加入者进入的门槛也高了，整个行业也会更加高效，竞争最终降低了成本。”